摘要：12月28日，SOLARZOOM光伏億家在上海舉辦2016分布式光伏項(xiàng)目退出機(jī)制及資產(chǎn)證券化高端峰會(huì)。會(huì)上，光伏億家副總裁馬弋崴詳細(xì)闡述了分布式光伏項(xiàng)目退出機(jī)制的相關(guān)內(nèi)容，并對(duì)資產(chǎn)證券化進(jìn)行了介紹。他認(rèn)為通過互聯(lián)網(wǎng)+平臺(tái)模式，可以幫助分布式光伏項(xiàng)目實(shí)施退出。
尊敬的各位來賓，各位同行，大家上午好!今天非常高興和大家討論一下分布式光伏項(xiàng)目退出機(jī)制和資產(chǎn)證券化之路的主題。
可能在座的各位首先會(huì)問一個(gè)問題——什么是分布式光伏的項(xiàng)目退出機(jī)制?其實(shí)指的是分布式光伏項(xiàng)目的出售和融資。我們通過分布式光伏的標(biāo)準(zhǔn)化體系，把分布式光伏從一個(gè)非標(biāo)準(zhǔn)化的，有較差的流動(dòng)性，不被社會(huì)所認(rèn)可的實(shí)體資產(chǎn)變成一個(gè)由金融機(jī)構(gòu)、由用電企業(yè)、由全社會(huì)大眾認(rèn)可的，具有較強(qiáng)的流動(dòng)性，可以分拆的金融資產(chǎn)的全過程，我們把它叫做分布式光伏的項(xiàng)目退出。整個(gè)行業(yè)已經(jīng)陸陸續(xù)續(xù)感受到集中式電站的發(fā)展，經(jīng)過過去的三到四年已經(jīng)進(jìn)入到尾聲時(shí)期。包括補(bǔ)貼的拖延、限電，包括電價(jià)在最近兩年大幅的下降，包括今年上半年到下半年以來新出現(xiàn)指標(biāo)的缺口問題，都成為了我們集中式電站長(zhǎng)期發(fā)展的制約因素。但我們認(rèn)為，分布式光伏一定是成為未來光伏主要的發(fā)展方向，尤其是其中自發(fā)自用余電上網(wǎng)分布式。
我們說自發(fā)自用余電上網(wǎng)分布式有兩個(gè)主要的優(yōu)勢(shì)，第一個(gè)它能夠和用戶側(cè)的需求匹配，較少受到電網(wǎng)調(diào)度的制約和影響。第二個(gè)在用戶側(cè)實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，所以分布式光伏能夠以更快的速度進(jìn)行平價(jià)上網(wǎng)。我們既相信分布式光伏會(huì)成為未來光伏發(fā)展最重要的一個(gè)發(fā)展方向，也認(rèn)為在整個(gè)未來“十三五”，包括更長(zhǎng)的長(zhǎng)期，我們國(guó)家能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，尤其是朝著能源的安全性、經(jīng)濟(jì)性的方向發(fā)展過程中，分布式光伏一定會(huì)起到不可或缺的作用。
今天演講分為三個(gè)部分，第一個(gè)部分，我們首先討論一下分布式光伏行業(yè)的基本趨勢(shì)，尤其是站在今天的起點(diǎn)上，我們看到了自發(fā)自用余電上網(wǎng)分布式存在一些行業(yè)的痛點(diǎn)，目前為止發(fā)展還是比較緩慢的。第二個(gè)，看看用互聯(lián)網(wǎng)+平臺(tái)模式，如何幫助分布式光伏實(shí)現(xiàn)退出，把分布式光伏從一個(gè)專有性的資產(chǎn)變成一個(gè)通用性資產(chǎn)的過程。第三個(gè)，展望一下未來，等到分布式光伏未來遍地開花的時(shí)候，我相信分布式光伏的融資一定會(huì)不斷的更新，在這樣的時(shí)間上，我們認(rèn)為資產(chǎn)證券化可能是未來非常重要的組成部分。我們今天通過三個(gè)方面的討論，幫助大家梳理一下未來五年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間如何來發(fā)展分布式光伏。
分布式光伏行業(yè)的基本趨勢(shì)
不管是美國(guó)、德國(guó)還是日本這樣海外的光伏大國(guó)，他們的光伏市場(chǎng)發(fā)展戰(zhàn)略都離不開分布式。分布式光伏在這些國(guó)家的占比，少則40%，多的已經(jīng)到70%到80%的水平，中國(guó)可能相對(duì)來說比較低，中國(guó)的分布式可能要剔除到全額上網(wǎng)的分布式。我們看全球范圍有一個(gè)數(shù)據(jù)，就是我們?nèi)魏我粋€(gè)光伏大國(guó)在目前的時(shí)間點(diǎn)上集中式電站的發(fā)電量占到總體社會(huì)發(fā)電量的占比沒有一個(gè)國(guó)家超過2%的水平，但分布式的占比已經(jīng)到5%的水平了。其實(shí)分布式光伏有更強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樗鼉?yōu)先跟用戶側(cè)的需求作匹配，然后再余電上網(wǎng)。在“十三五”電力規(guī)劃里面，我們看到太陽(yáng)能的發(fā)展從150GW下調(diào)到105個(gè)GW，但其中分布式的目標(biāo)是60個(gè)GW，到2020年的保有量。我們可以從國(guó)際比較和國(guó)內(nèi)政策的方向來看，未來分布式光伏一定是中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)的趨勢(shì)。
我們來看為什么到目前為止，分布式光伏從2013年開始，到現(xiàn)在仍然沒有解決。我們看全額上網(wǎng)的屋頂分布式，其實(shí)它和地面的電站或者說全額上網(wǎng)的地面分布式?jīng)]有什么差異，同樣需要把這個(gè)電上到電網(wǎng)，然后傳輸?shù)接脩簦詴?huì)受到限電的影響，同時(shí)它存在補(bǔ)貼供應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)和標(biāo)桿電價(jià)不斷下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。那自發(fā)自用分布式，也就是未來可能成為中國(guó)主流的發(fā)展方向，成為分布式能源最核心的構(gòu)成部分的問題在哪里?我們認(rèn)為核心是主體屬性?？赡苄袠I(yè)內(nèi)大家討論得比較多的，是分布式光伏的屋頂可能會(huì)存在一些產(chǎn)權(quán)的問題，可能會(huì)存在屋頂生產(chǎn)力不足的問題，這些問題不是核心問題，核心是在于主體。主體分為三個(gè)方面，一個(gè)是屋頂業(yè)主，他們會(huì)非常擔(dān)心，給我投資分布式光伏電站的投資商，他們能不能保持25年的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力?如果不能滿足這一點(diǎn)的話，他是非常質(zhì)疑的，他非常擔(dān)心出現(xiàn)漏水、屋頂坍塌等問題。第二個(gè)從投資商的角度來說，必然也會(huì)擔(dān)心屋頂以下的用電企業(yè)，能不能維持比較好的產(chǎn)能利用率，保持比較高的用電水平。同時(shí)，如果說出現(xiàn)企業(yè)拒絕支付電費(fèi)或者拖欠電費(fèi)的話，對(duì)于自發(fā)自用分布式光伏70%的現(xiàn)金流來源于電費(fèi)。當(dāng)然銀行同時(shí)會(huì)擔(dān)心屋頂上房和屋頂下方的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。
我們要改變這樣一個(gè)情況，就是從主體屬性的困境進(jìn)行解圍。從行業(yè)內(nèi)的角度來看，我們可以把分布式光伏的核心痛點(diǎn)總結(jié)為兩點(diǎn)，一個(gè)是優(yōu)質(zhì)的用電企業(yè)非常難以撬動(dòng)，第二個(gè)金融機(jī)構(gòu)的資金能不能良好的撬動(dòng)。
我們來看，如果從兩個(gè)維度，一個(gè)是用電企業(yè)主體資質(zhì)的維度，第二個(gè)投資商的資質(zhì)維度。第一類是屋頂?shù)臉I(yè)主和用電企業(yè)以及投資商他們的主體水平都非常優(yōu)質(zhì)的水平，一線的企業(yè)找了一線的投資商干了一個(gè)漂亮的光伏項(xiàng)目，但這些項(xiàng)目的數(shù)量非常少，不能支撐起“十三五”規(guī)劃下54個(gè)GW增量的水平。第二個(gè)用電企業(yè)資質(zhì)比較優(yōu)秀，投資商卻一般，尤其是分布式光伏非常零散，對(duì)于地方、園區(qū)的關(guān)系要求比較高，所以大量的開發(fā)商手中資金并不是充裕，如果我們幫助開發(fā)商項(xiàng)目變現(xiàn)，同時(shí)幫助金融機(jī)構(gòu)找到優(yōu)質(zhì)用電主體的項(xiàng)目，這些項(xiàng)目至少在電改完成前三到五年內(nèi)是非常重要的增量。第三、第四部分用電企業(yè)本身的主體資質(zhì)相對(duì)一般的情況下，在目前國(guó)內(nèi)的金融體系里面，這些項(xiàng)目不太可行。
我們的出路在何方?我們核心要解決用電企業(yè)對(duì)于投資商的主體問題。對(duì)于用電企業(yè)的主體問題，找出那些用電企業(yè)的主體非常優(yōu)質(zhì)，它的財(cái)務(wù)報(bào)告非常健康的項(xiàng)目，重點(diǎn)和這樣一些業(yè)主進(jìn)行溝通。但對(duì)于如何來保證投資商的主體呢?我們就要引入互聯(lián)網(wǎng)+平臺(tái)的模式，讓具有資金實(shí)力最強(qiáng)大的金融機(jī)構(gòu)作為最終項(xiàng)目的終極兜底方，可以解決資金實(shí)力的問題，同時(shí)通過互聯(lián)網(wǎng)+平臺(tái)，提供不僅金融機(jī)構(gòu)認(rèn)可，屋頂企業(yè)也認(rèn)可的分布式光伏體系。通過這樣一個(gè)體系，把項(xiàng)目上的風(fēng)險(xiǎn)都解決掉。能夠讓用電企業(yè)安心的享受25年的清潔低成本的分布式的電力，這是未來核心的解決方案。
我們來看更長(zhǎng)的一個(gè)時(shí)期，我們認(rèn)為在未來三到五年內(nèi)，優(yōu)質(zhì)的用電企業(yè)加上創(chuàng)新型的金融，加上分布式光伏體系，大概有40GW左右的空間。電改完成以后，分布式光伏可以參與電力交易，余電上網(wǎng)賣給周邊同一個(gè)電壓等級(jí)園區(qū)內(nèi)的相關(guān)用戶的，這個(gè)時(shí)候本身的用電企業(yè)如果自發(fā)自用比例下降，也不擔(dān)心，因?yàn)槟阗u給其他周圍鄰居的電價(jià)仍然是比較高的，可以保證分布式光伏投資項(xiàng)目的收益率。我們認(rèn)為，所有的這些大的市場(chǎng)都會(huì)真正的啟動(dòng)。根據(jù)我們的測(cè)算，大概是300到500GW的空間，一般性資質(zhì)的用電企業(yè)，在2020年，整個(gè)“十三五”規(guī)劃提出了電改的方向，在這以后，會(huì)出現(xiàn)這部分的市場(chǎng)。到第三個(gè)階段，當(dāng)光伏和存儲(chǔ)加在一起的時(shí)候，可以看到發(fā)生的變化，我們就能解決在時(shí)間上的錯(cuò)配和波動(dòng)性上錯(cuò)配的問題。我們來測(cè)算一下，大概是6毛錢左右的綜合受電側(cè)的電價(jià)，這個(gè)電價(jià)是所有分布式能源要努力的目標(biāo)。在2018年光伏行業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)4毛錢一度電的成本，未來只要組件價(jià)格降30%，整個(gè)系統(tǒng)端有利潤(rùn)的一定釋放。然后是存儲(chǔ)，我們可以看到有非常大的理由相信，在2020年能夠看到2毛錢一度電的成本，兩者相加的話，就可以實(shí)現(xiàn)綜合的6毛錢。在電價(jià)稍高的成分，就可以實(shí)現(xiàn)受電側(cè)的光伏上網(wǎng)。而且分布式能源，對(duì)于電網(wǎng)的安全性，對(duì)于戰(zhàn)時(shí)電力供給的連續(xù)性上有一個(gè)保障的作用。我們認(rèn)為這是未來整個(gè)分布式能源最終的終極目標(biāo)，把新能源汽車、充電樁等等全部組成起來，這就一個(gè)能源互聯(lián)網(wǎng)的大的戰(zhàn)略格局，這是我們?cè)谖磥砦迥昴軌蚩吹降姆较?，到那時(shí)候分布式光伏的容量大概是1000GW，儲(chǔ)能的容量也要超過1000GW時(shí)。
如何通過互聯(lián)網(wǎng)+平臺(tái)模式幫助分布式光伏實(shí)現(xiàn)退出?
那如何來實(shí)現(xiàn)?我們認(rèn)為通過互聯(lián)網(wǎng)+平臺(tái)模式，可以幫助分布式光伏項(xiàng)目退出。我們認(rèn)為能源最終一定是要金融化的，這是我們未來的方向。由光伏億家為全行業(yè)提供服務(wù)，我們這個(gè)模式的核心是實(shí)現(xiàn)全面的風(fēng)險(xiǎn)控制，最終我們通過有效的風(fēng)險(xiǎn)控制，把分布式光伏資產(chǎn)從一個(gè)專有性的資產(chǎn)變成一個(gè)金融形資產(chǎn)的過程，叫互聯(lián)網(wǎng)+平臺(tái)模式。包括四個(gè)方面，第一類的主體和第二類的主體，用電企業(yè)、屋頂業(yè)主、金融機(jī)構(gòu)，這兩類主體最核心的關(guān)切點(diǎn)在于風(fēng)險(xiǎn)控制，他們會(huì)非常擔(dān)心所有和屋頂相關(guān)的安全性的問題，也包括我們的投資收益能不能達(dá)到預(yù)期，發(fā)電量能不能達(dá)到預(yù)期，這是這兩類的主體。我們通過全方位的風(fēng)險(xiǎn)控制，通過分布式光伏標(biāo)準(zhǔn)化體系，幫助屋頂業(yè)主，金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制的目標(biāo)。同時(shí)，我們有大量行業(yè)內(nèi)的項(xiàng)目開發(fā)商、投資商、建設(shè)商。我們希望看到54GW的裝機(jī)過程中，我們企業(yè)能夠獲得快速的成長(zhǎng)，分布式能源替代傳統(tǒng)能源的企業(yè)當(dāng)中，我們行業(yè)的企業(yè)能夠獲得較快的增長(zhǎng)。
這是關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)+平臺(tái)，最核心的是，當(dāng)投資商已經(jīng)投資了分布式光伏電站項(xiàng)目以后，如何來獲得金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，乃至獲得社會(huì)公眾的認(rèn)可，把分布式光伏的資產(chǎn)變成可交易的資產(chǎn)，這是一個(gè)核心的內(nèi)容。只有通過標(biāo)準(zhǔn)化的建設(shè)，通過主體的嚴(yán)格審查，才能完成這樣一個(gè)過程。
我們也是呼吁整個(gè)行業(yè)，在未來非常長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，至少三到五年內(nèi)，將優(yōu)質(zhì)的用電項(xiàng)目主體作為我們未來最主要的項(xiàng)目方向?？赡苄袠I(yè)內(nèi)的大多數(shù)同仁在平時(shí)去做風(fēng)控的時(shí)候，主要看的是一個(gè)技術(shù)上的屬性，這個(gè)屬性占到權(quán)重的80%、90%的部分。但金融機(jī)構(gòu)來，光伏項(xiàng)目占到70%、80%的比重。由于我們視角發(fā)生的偏差，未來如果重點(diǎn)要發(fā)展分布式光伏，一定要主體屬性放在重要的位置，只有找到優(yōu)質(zhì)的主體，才能使分布式光伏的資產(chǎn)變得更加可靠。
第二個(gè)，通過標(biāo)準(zhǔn)化體系，把整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)降低。如何把主體屬性以及項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，這兩方面的風(fēng)險(xiǎn)降到最低，這時(shí)候分布式光伏能夠做到標(biāo)準(zhǔn)化，通過互聯(lián)網(wǎng)的作用，使整個(gè)行業(yè)的信息更加透明，使這個(gè)行業(yè)健康的發(fā)展。
我們?cè)趺礃訉?shí)現(xiàn)分布式光伏的風(fēng)險(xiǎn)控制?我們認(rèn)為用分布式光伏標(biāo)準(zhǔn)化體系，這個(gè)體系包括七個(gè)主要的組成部分，其中既包括了鑒證平臺(tái)和監(jiān)控平臺(tái)，這兩個(gè)主要是證據(jù)鏈的收集和全生命周期發(fā)電量的跟蹤，也包括我們了全面風(fēng)控方法論。我們?cè)谑虑皶?huì)遇到哪些風(fēng)險(xiǎn)，在事后我們的發(fā)電量會(huì)因?yàn)槭裁窗l(fā)生波動(dòng)。綜合保障保險(xiǎn)，在今年630大會(huì)上，我們當(dāng)時(shí)和中國(guó)最大的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司中國(guó)人保推出了分布式光伏的保險(xiǎn)，可以對(duì)發(fā)電量損失25年期的有一個(gè)保障。
我們通過鑒證平臺(tái)和監(jiān)控平臺(tái)，可以在項(xiàng)目的建設(shè)期、運(yùn)營(yíng)期，可以時(shí)時(shí)的掌握項(xiàng)目的實(shí)際變化，遠(yuǎn)程就可以在線上看到我們項(xiàng)目實(shí)際的情況。包括每天的發(fā)電量，包括每個(gè)月每個(gè)季度發(fā)電量的歸因和最終的現(xiàn)金流價(jià)格表現(xiàn)。
在風(fēng)險(xiǎn)分解歸因部分分為了五個(gè)方面，跟蹤我們的發(fā)電量是否符合模型中測(cè)算的水平。同時(shí)在每個(gè)月，對(duì)于整個(gè)分布式光伏的現(xiàn)金流進(jìn)行一定的合算。
那么控制了風(fēng)險(xiǎn)，用電企業(yè)會(huì)交出我們的屋頂，愿意去建設(shè)分布式光伏。同時(shí)，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，非常愿意提供項(xiàng)目的融資，使得分布式光伏這樣一個(gè)重資產(chǎn)的有了它的資金渠道。對(duì)于我們行業(yè)內(nèi)的企業(yè)來說，我們其實(shí)最看中的是如何實(shí)現(xiàn)價(jià)格變現(xiàn)，如何退出項(xiàng)目。這張圖給出了互聯(lián)網(wǎng)+平臺(tái)模式下分布式光伏項(xiàng)目退出方式。我們只要這個(gè)項(xiàng)目達(dá)到了一定的標(biāo)準(zhǔn)，都可以在達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)候，金融機(jī)構(gòu)對(duì)它進(jìn)行一個(gè)收購(gòu)。這時(shí)候有金融機(jī)構(gòu)認(rèn)可的分布式光伏資產(chǎn)，再去做資產(chǎn)證券化就會(huì)非常方便。
要達(dá)到哪些標(biāo)準(zhǔn)呢?其中最重要的是三點(diǎn)，第一點(diǎn)是用電企業(yè)的主體屬性，我們一定要尋找最優(yōu)質(zhì)的用電企業(yè)來實(shí)施項(xiàng)目的開發(fā)。第二個(gè)，是項(xiàng)目的全方位的風(fēng)險(xiǎn)可控。我們通過分布式光伏標(biāo)準(zhǔn)化體系，對(duì)于整個(gè)項(xiàng)目建前建中建后的管理，就可以實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目上風(fēng)險(xiǎn)把控。第三個(gè)，對(duì)于項(xiàng)目投資的AR，要求有9%的水平。不管在座的各位是項(xiàng)目開發(fā)商、投資商還是金融機(jī)構(gòu)，或者說用電企業(yè)和建設(shè)商以及行業(yè)內(nèi)的供應(yīng)商，都可以加入到我們的平臺(tái)，我們可以參與到互聯(lián)網(wǎng)的平臺(tái)，通過線上線下結(jié)合的方式，幫助大家實(shí)現(xiàn)各個(gè)環(huán)節(jié)鏈的價(jià)值。
分布式光伏未來前景廣闊
我們?cè)賮砜匆幌挛磥?，未來我們認(rèn)為分布式光伏要能夠真正把分布式能源重要組成部分的替代火電，金融一定是非常重要的支持。通過資產(chǎn)證券化可以幫助分布式光伏，包括整個(gè)分布式能源有一個(gè)大的發(fā)展，要解決如何實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化。其實(shí)資產(chǎn)證券化的定義，也是一種傳統(tǒng)的融資方式，這種融資方式核心點(diǎn)，和傳統(tǒng)的銀行融資或者說債券的融資、股票融資差異點(diǎn)在哪里?它是以未來現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，而不僅以主體。有了資產(chǎn)證券化，不管是分布式光伏，還是分布式能源，還是更多新興產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)，可以使金融的資金進(jìn)入到實(shí)體，對(duì)于重資產(chǎn)的新興產(chǎn)業(yè)能夠有一個(gè)非常好的持續(xù)資金的供給。
我們國(guó)家的資產(chǎn)證券化，從2005年開始試點(diǎn)，到目前為止，大概是1.6萬億的發(fā)行量，存量大概是1萬億。目前從企業(yè)發(fā)行的債券加上銀行貸款加上股票市場(chǎng)的融資，主流的表內(nèi)融資大概是102萬億的水平，資產(chǎn)證券化只占到了1%的水平，所以未來會(huì)成長(zhǎng)很快。在國(guó)外的話，資產(chǎn)證券化在美國(guó)已經(jīng)超過了10%的占比。
資產(chǎn)證券化，一類是銀監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的，更多的是銀行發(fā)行的資產(chǎn)證券化，第二個(gè)是企業(yè)主導(dǎo)。我們光伏是基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)這一塊，包括了發(fā)電收益權(quán)的資產(chǎn)證券化，它又是基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)當(dāng)中的一個(gè)子項(xiàng)，占到整個(gè)企業(yè)發(fā)行5400億的資產(chǎn)證券化存量大概是3%不到的水平。從2006年以來所有國(guó)內(nèi)發(fā)行的和電力相關(guān)的資產(chǎn)證券化的目錄大概是17個(gè)項(xiàng)目。其中從期限的角度來看，目前的資產(chǎn)證券化大概是五年左右，最長(zhǎng)的是8.5年。從主體的角度來說，發(fā)行的都是2A以上的主體。從利率角度來看，隨著這兩年資產(chǎn)證券化快速發(fā)展，從2014年到現(xiàn)在，資產(chǎn)證券化發(fā)行的利率比同等等級(jí)的公司債的溢價(jià)已經(jīng)縮小了1%的水平，它的經(jīng)濟(jì)性已經(jīng)超過了傳統(tǒng)的銀行融資。未來的趨勢(shì)，一旦出現(xiàn)這樣一個(gè)扭轉(zhuǎn)，在資金成本上資產(chǎn)證券化也會(huì)超過銀行的融資。
做資產(chǎn)證券化，光伏發(fā)電收益權(quán)ABS對(duì)于我們行業(yè)有什么意義?第一個(gè)我們可以實(shí)現(xiàn)更高比例的融資。光伏是重資產(chǎn)，對(duì)于快速發(fā)展的投資商來說，可能面臨資金的壓力，如果我們手上有非常好的項(xiàng)目，手上資金不夠的話，做ABS可以解決這樣一個(gè)問題。通過資產(chǎn)證券化，我們是把未來多年的現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)，如果達(dá)到十年左右的現(xiàn)金流貼現(xiàn)回來，我們可以實(shí)現(xiàn)百分之百的價(jià)格融資，這是在不受資金約束的情況下快速發(fā)展分布式光伏非常重要的保障。第二個(gè)，ABS的融資成本，已經(jīng)逐步逐步開始降低了，但現(xiàn)在由于ABS流動(dòng)性還是比較差的，信息披露不夠完善等，包括金融機(jī)構(gòu)還不習(xí)慣于以現(xiàn)金流的方式看這些項(xiàng)目，這就導(dǎo)致了ABS還存在流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性的溢價(jià)。第三點(diǎn)，ABS可以鎖定一個(gè)長(zhǎng)期的利率，因?yàn)楣夥馁Y產(chǎn)一拿就是25年，它的融資最好是五年、八年的水平。從9月份以來，整個(gè)國(guó)內(nèi)的債券市場(chǎng)出現(xiàn)大幅度的下跌，未來會(huì)不會(huì)進(jìn)入一個(gè)全球的利率上升大趨勢(shì)?美國(guó)也好，歐洲也好，已經(jīng)全面進(jìn)入負(fù)利率的時(shí)代，如果未來包括以石油為核心的價(jià)格上升，以及我們看到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的利率上升，我們光伏行業(yè)該怎么辦?這時(shí)候我們通過ABS鎖定五年八年的利率，這樣會(huì)帶來非常大的優(yōu)勢(shì)。這三點(diǎn)是我們?nèi)プ鯝BS非常重要的原因。
我們?cè)賮砜纯磭?guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀。到目前為止，我們的ABS仍然是基于主體，而不是基于未來現(xiàn)金流。所有的投資人非常顧慮的一個(gè)問題就是在一點(diǎn)，ABS的流動(dòng)性非常差的，包括在信息披露上，很多企業(yè)對(duì)于ABS具體資產(chǎn)事項(xiàng)沒有具體的披露，這時(shí)候就要引入互聯(lián)網(wǎng)+平臺(tái)，來幫助這些金融機(jī)構(gòu)發(fā)掘資產(chǎn)，比如說分布式光伏資產(chǎn)是怎么樣的，通過打通信息的渠道，最終實(shí)現(xiàn)ABS是更多的基于現(xiàn)金流而不是基于主體，這是非常重要的核心任務(wù)，最后再把流動(dòng)性提高起來。
我們來看看分布式光伏做ABS，和傳統(tǒng)的電力或者集中式的電站做ABS有什么不一樣?第一個(gè)方面，項(xiàng)目的分散度非常高，6兆瓦以下的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于4000萬，一般做ABS的規(guī)模水平大概是5個(gè)億，也就是說一個(gè)ABS的項(xiàng)目，至少有十個(gè)項(xiàng)目放在里面，所以資產(chǎn)可以充分的分散。這時(shí)候真正實(shí)現(xiàn)了每個(gè)資產(chǎn)都是2A的主體，加在一起就是2A+或者是3A的主體，通過ABS可以進(jìn)一步降低我們的融資成本。第二個(gè)好處，分布式光伏的ABS，仍然帶有非常強(qiáng)的主體屬性，這個(gè)主體屬性不指的投資商的主體屬性，而是用電企業(yè)的主體屬性。我們認(rèn)為要做好分布式光伏的ABS，一定要對(duì)于分布式光伏用電主體有一個(gè)很好的評(píng)估機(jī)制，這也是我們這個(gè)平臺(tái)努力的方向。只有對(duì)于全市場(chǎng)各個(gè)行業(yè)的用電主體的主體屬性有一個(gè)很好的評(píng)估和分析，才能真正幫助金融機(jī)構(gòu)控制風(fēng)險(xiǎn)，穿透資產(chǎn)，達(dá)到現(xiàn)金流的來源，整個(gè)資產(chǎn)就是安全的，而不會(huì)出現(xiàn)美國(guó)在次貸時(shí)候的情況。第三個(gè)，分布式光伏的標(biāo)準(zhǔn)化體系，一定是分布式光伏ABS的一個(gè)前提條件。我們除了主體以外的其它風(fēng)險(xiǎn)，都要通過標(biāo)準(zhǔn)化體系加以控制，同時(shí)來實(shí)現(xiàn)整體項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)可控，這樣的話，就可以做成分布式光伏的ABS。我們這里舉了一個(gè)案例，給了具體的測(cè)算，對(duì)于一個(gè)分布式光伏的項(xiàng)目，有哪些基本的要素，首先從基礎(chǔ)資產(chǎn)來看，一般做電力的發(fā)電收益權(quán)的ABS，通過以稅前收入，用未來五年八年的貼現(xiàn)，更滿足對(duì)資金的需求。發(fā)行期限，最好到十年。未來希望同等級(jí)的公司債的利率從現(xiàn)在1.5逐步逐步往下降，如果降到1個(gè)點(diǎn)甚至0.5個(gè)點(diǎn)的話，ABS的資金有非常有優(yōu)勢(shì)。第三，優(yōu)先和次級(jí)的比例關(guān)系，優(yōu)先級(jí)達(dá)到85%，次級(jí)達(dá)到15%的時(shí)候，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來說是安全的。
這里我們也給出了一個(gè)目前國(guó)內(nèi)唯一一單光伏能源ABS。整個(gè)項(xiàng)目的融資更多的是基于主體，而不基于現(xiàn)金流。它的次級(jí)發(fā)行比例只有2%，不能覆蓋電價(jià)的波動(dòng)。第二個(gè)，它的擔(dān)保非常強(qiáng)，不僅有原始權(quán)益人的差額支付，還有母公司的深圳能源3A級(jí)的企業(yè)提供的強(qiáng)擔(dān)保。所以這一類類似于傳統(tǒng)融資的融資方式。但它的積極意義在于，開創(chuàng)了我們國(guó)內(nèi)ABS的首單，我們知道如何來進(jìn)行ABS。
講到這里的話，今天我主要演講結(jié)束了。但我下面要告訴大家一個(gè)好消息，互聯(lián)網(wǎng)+平臺(tái)今天上線了，為在座的所設(shè)計(jì)的平臺(tái)，通過這個(gè)平臺(tái)，我們可以高效率在線上線下相結(jié)合的方式，對(duì)接資源，幫助項(xiàng)目開發(fā)商更好的找到金融機(jī)構(gòu)，也幫助金融機(jī)構(gòu)，包括投資商找到更好的項(xiàng)目。通過這樣一個(gè)平臺(tái)，來幫助整個(gè)行業(yè)有一個(gè)更快的速度，更健康的方式進(jìn)行發(fā)展。光伏億家作為互聯(lián)網(wǎng)+的平臺(tái)，希望能夠以我們的專業(yè)性、第三方的客觀性、中立性，幫助整個(gè)行業(yè)健康的發(fā)展，引領(lǐng)整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，也幫助我們國(guó)家在“十三五”，甚至未來更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)能源的獨(dú)立性、經(jīng)濟(jì)性、安全性、清潔性來貢獻(xiàn)我們的一份力量。
謝謝大家。
