? 國家發(fā)改委近日發(fā)布《關(guān)于調(diào)整光伏發(fā)電陸上風電標桿上網(wǎng)電價的通知》。通知明確自2017年1月1日之后，一類至三類資源區(qū)新建光伏電站的標桿上網(wǎng)電價分別調(diào)整為每千瓦時0.65元、0.75元和0.85元，比2016年電價每千瓦時下調(diào)0.15元、0.13元和0.13元。同時，明確今后光伏標桿電價將根據(jù)成本變化每年調(diào)整一次。分布式光伏發(fā)電補貼標準維持0.42元/千瓦時不變。
點評：
上網(wǎng)電價下調(diào)幅度低于預(yù)期，利好行業(yè)發(fā)展。前期征求意見稿公布一類至三類資源區(qū)新建光伏電站的標桿上網(wǎng)電價分別為0.55元/千瓦時、0.65元/千瓦時、0.75元/千瓦時,一類至三類資源區(qū)新建光伏電站發(fā)電補貼分別為0.2元/千瓦時，0.25元/千瓦時和0.30元/千瓦時。由于征求意見稿中上網(wǎng)電價下降幅度較大，致使光伏電站的投資回報率明顯下降，將大幅削弱企業(yè)及個人投資建設(shè)分布式光伏電站的意愿，進而造成2017年光伏電站建設(shè)需求大幅下滑。本次最終版電價較意見稿中的價格高出不少，超出行業(yè)預(yù)期，有利于維持光伏行業(yè)2017年整體需求。同時，調(diào)整后的價格將利于優(yōu)質(zhì)企業(yè)維持合理的盈利空間，減少行業(yè)需求劇烈波動的可能，并積極推動行業(yè)內(nèi)優(yōu)勝劣汰的步伐，最終向平價上網(wǎng)的目標平穩(wěn)過渡。
光伏行業(yè)估值處于低位，有望迎來估值修復(fù)。目前光伏行業(yè)PB處于3倍以下，整體估值位于歷史低位，反映的是此前征求意見稿大幅壓縮2017年上網(wǎng)電價和補貼電價后，行業(yè)整體景氣度大幅下滑的預(yù)期。目前我國光伏行業(yè)發(fā)展仍與政府補貼密切相關(guān)，其中上網(wǎng)電價高低對企業(yè)盈利空間的影響巨大。未來雖然光伏上網(wǎng)電價下調(diào)是必然的趨勢，但如果短期內(nèi)上網(wǎng)電價下調(diào)幅度過大，將會影響整個行業(yè)投資回報率，從而造成光伏行業(yè)需求大幅下滑。近兩年，由于我國新能源需求的不斷增長以及國家對能源結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，我國光伏行業(yè)開始逐漸復(fù)蘇，新增光伏裝機量與光伏相關(guān)行業(yè)投資不斷增長。本次最終電價下調(diào)幅度低于預(yù)期為光伏行業(yè)創(chuàng)造了緩沖期，利好行業(yè)整體健康發(fā)展。借助整個行業(yè)的向好，光伏行業(yè)整體估值有望得到修復(fù)。
未來補貼退坡仍將繼續(xù)，提升光伏發(fā)電技術(shù)與效率是關(guān)鍵。
本次光伏上網(wǎng)電價的下調(diào)有利于減輕國家新能源補貼資金增長的壓力，同時降幅的收窄反映出國家支持光伏行業(yè)發(fā)展態(tài)度沒有改變。長期來看，光伏標桿上網(wǎng)電價補貼下調(diào)是實現(xiàn)平價上網(wǎng)的必經(jīng)階段，預(yù)計今后國家將在考慮行業(yè)穩(wěn)定與企業(yè)成本的基礎(chǔ)上逐年下調(diào)上網(wǎng)電價標準。因此，未來光伏行業(yè)的競爭將更多集中在生產(chǎn)成本與轉(zhuǎn)化效率上，具備強大研發(fā)實力，掌握核心技術(shù)，并擁有成本優(yōu)勢的龍頭企業(yè)將持續(xù)受益。
投資建議：長期來看，光伏行業(yè)發(fā)展的趨勢是更低的生產(chǎn)成本和更高的轉(zhuǎn)化效率，因此具備生產(chǎn)成本與轉(zhuǎn)換效率優(yōu)勢的龍頭企業(yè)有望持續(xù)獲益。推薦擬并購江西賽維，完成產(chǎn)業(yè)鏈整合，未來具備光伏核心環(huán)節(jié)-多晶硅片生產(chǎn)與技術(shù)優(yōu)勢的易成新能以及行業(yè)增長穩(wěn)定，單晶硅領(lǐng)域的龍頭企業(yè)隆基股份。
風險提示：（1）成本下降不及預(yù)期；（2）光伏行業(yè)需求出現(xiàn)斷崖式下跌；（3）政策不明朗等。
