重視“碳中和”趨勢下環(huán)保子板塊投資機(jī)會

2020年9月22日，國家主席習(xí)近平在第七十五屆聯(lián)合國大會中提出，中國將采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于2030年前達(dá)到峰值，努力爭取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。我們認(rèn)為“碳中和”目標(biāo)將是相當(dāng)長時間內(nèi)中國發(fā)展的重要主線，以環(huán)保為代表的部分產(chǎn)業(yè)將具備更為堅(jiān)實(shí)的長邏輯，本周我們對環(huán)保板塊中明確受益于碳中和大方向的細(xì)分板塊進(jìn)行梳理。

核心觀點(diǎn)

▍“碳中和”方向明確、政策緊迫，推進(jìn)節(jié)奏或?qū)⒓铀?/strong>

2020年以來，我國“碳中和”相關(guān)政策頻繁發(fā)聲，體現(xiàn)出我國降低碳排放強(qiáng)度的決心，國家能源轉(zhuǎn)型發(fā)展提速，碳減排大方向十分明確。此外，“碳達(dá)峰”至“碳中和”僅用30年，政策緊迫性較強(qiáng)?！吨袊L期低碳發(fā)展戰(zhàn)略與轉(zhuǎn)型路徑研究》報告中指出，歐、美從碳達(dá)峰到碳中和，有50-70年過渡期，我國僅為30年。生態(tài)環(huán)境部應(yīng)對氣候變化司司長李高表示，很多發(fā)達(dá)國家實(shí)現(xiàn)碳排放達(dá)峰是一個技術(shù)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的自然過程，而我國是為應(yīng)對全球氣候變化自我加壓、主動作為，要采取更加有力的政策措施。

▍建議關(guān)注強(qiáng)碳減排屬性細(xì)分板塊：新能源環(huán)衛(wèi)、垃圾焚燒

新能源環(huán)衛(wèi)：一方面，環(huán)衛(wèi)作業(yè)的怠速特點(diǎn)帶來了更多碳排放。以宇通重工18t洗掃車為例，洗掃速度約為3至20 m/s，對應(yīng)10.8km/h至72km/h，怠速作業(yè)明顯。在特殊的怠速作業(yè)特征下，燃油環(huán)衛(wèi)車油耗水平相對較高，碳排放量相對較大。另一方面，作為重要公共領(lǐng)域用車，環(huán)衛(wèi)車具有較強(qiáng)的示范作用。我國目前環(huán)衛(wèi)車保有量占機(jī)動車比例約千分之一，在如此量級下，我們認(rèn)為環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域新能源的推廣核心邏輯在于環(huán)衛(wèi)車的強(qiáng)示范效應(yīng)。根據(jù)工信部《新能源專用車推薦目錄》，新能源環(huán)衛(wèi)車2019年占比已從第一批的14.5%提升至第8批的54.1%。在碳減排大方向下，2020年以來產(chǎn)業(yè)驅(qū)動政策密集出臺，力度強(qiáng)且規(guī)劃明確?！缎履茉雌嚠a(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021－2035年）》提出，到2035年公共領(lǐng)域用車全面電動化。在政策驅(qū)動力走強(qiáng)、自身經(jīng)濟(jì)性持續(xù)改善的趨勢下，我們預(yù)計2025年新能源環(huán)衛(wèi)裝備需求量或?qū)⑦_(dá)到5.2萬臺，對應(yīng)新增裝備中的滲透率約29%。

垃圾焚燒：從垃圾處理方式對比角度，生活垃圾無害化處置方式主要包括填埋、焚燒、堆肥等。2018年，填埋和焚燒處置產(chǎn)能占無害化處置產(chǎn)能的比例分別為54.6%、41.7%。焚燒相比較填埋具有占地面積小、能源利用高等特點(diǎn)，替代作用逐年顯現(xiàn)，產(chǎn)能占比持續(xù)提升。截至目前，已有多個省市提出“原生生活垃圾零填埋”的規(guī)劃目標(biāo)。預(yù)計到2025年，我國生活垃圾焚燒無害化處理能力將達(dá)100萬噸/日，較2018年新增產(chǎn)能59萬噸/日。根據(jù)測算，相同發(fā)電量下垃圾焚燒碳排放是燃煤的0.335%，垃圾焚燒單噸日處理量產(chǎn)能預(yù)計全年實(shí)現(xiàn)碳減排約104萬噸。在我們2025年100萬噸/日產(chǎn)能的預(yù)期下，預(yù)計年減排量超一億噸。此外，隨著碳排放交易體系的投運(yùn)，CCER或?yàn)槔贌袠I(yè)帶來業(yè)績增量，預(yù)計2025年可為行業(yè)增收近30億。

正文

1. 重視“碳中和”趨勢下環(huán)保子板塊投資機(jī)會

“碳中和”目標(biāo)將是相當(dāng)長時間內(nèi)中國發(fā)展的重要主線，以環(huán)保產(chǎn)業(yè)為代表的產(chǎn)業(yè)將具備更為堅(jiān)實(shí)的長邏輯，本周我們梳理環(huán)保板塊中受益于碳中和大方向的部分細(xì)分板塊。

1.1. “碳中和”方向明確、政策緊迫，推進(jìn)節(jié)奏或?qū)⒓铀?/strong>

“碳中和”大方向明確，政策力度或?qū)⒆邚?qiáng)。2020年9月22日，習(xí)主席在第七十五屆聯(lián)合國大會一般性辯論上提出，中國將提高國家自主貢獻(xiàn)力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于2030年前達(dá)到峰值，努力爭取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。2020年12月，習(xí)主席參加氣候雄心峰會，宣布進(jìn)一步減排目標(biāo)：到2030年，中國單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放將比2005年下降65%以上，非化石能源占一次能源消費(fèi)比重將達(dá)到25%左右。政策頻繁發(fā)聲，體現(xiàn)出我國降低碳排放強(qiáng)度的決心，為國家能源轉(zhuǎn)型發(fā)展按下快進(jìn)鍵。

“碳達(dá)峰”至“碳中和”僅用30年，政策緊迫性較強(qiáng)?！吨袊L期低碳發(fā)展戰(zhàn)略與轉(zhuǎn)型路徑研究》報告中指出，歐、美從碳達(dá)峰到碳中和，有50-70年過渡期，我國僅為30年。生態(tài)環(huán)境部應(yīng)對氣候變化司司長李高表示，很多發(fā)達(dá)國家實(shí)現(xiàn)碳排放達(dá)峰是一個技術(shù)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的自然過程，而我國是為應(yīng)對全球氣候變化自我加壓、主動作為，要采取更加有力的政策措施。

1.2. 建議關(guān)注強(qiáng)碳減排屬性細(xì)分板塊：新能源環(huán)衛(wèi)、垃圾焚燒

1.2.1. 新能源環(huán)衛(wèi)：特殊作業(yè)特征下具備強(qiáng)碳減排屬性，滲透率有望快速抬升

一方面，環(huán)衛(wèi)作業(yè)的怠速特點(diǎn)帶來了更多碳排放。以宇通重工18t洗掃車為例（YTZ5180TXS20D6），根據(jù)參數(shù)，洗掃速度約為3至20 m/s，對應(yīng)10.8km/h至72km/h，怠速作業(yè)明顯。在特殊的怠速作業(yè)特征下，燃油環(huán)衛(wèi)車油耗水平相對較高，碳排放量相對較大。另一方面，作為重要公共領(lǐng)域用車，環(huán)衛(wèi)車具有較強(qiáng)的示范作用。截至2018年末，我國城市、縣城、鎮(zhèn)和鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)車保有量約45.6萬輛，根據(jù)中國公安部統(tǒng)計，2018年中國全國機(jī)動車保有量達(dá)3.27億輛，環(huán)衛(wèi)車占比約千分之一。在如此量級的基數(shù)下，我們認(rèn)為環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域新能源的推廣核心邏輯在于環(huán)衛(wèi)車的強(qiáng)示范效應(yīng)。根據(jù)工信部《新能源專用車推薦目錄》，新能源環(huán)衛(wèi)車2019年占比已從第一批的14.5%提升至第8批的54.1%。

“碳中和”目標(biāo)為行業(yè)提供長邏輯，2035年公共領(lǐng)域用車全面電動化。在碳減排大方向下，2020年以來產(chǎn)業(yè)驅(qū)動政策密集出臺，力度強(qiáng)且規(guī)劃明確。2020年11月2日國務(wù)院辦公廳印發(fā)《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021－2035年）》，提出到2035年，純電動汽車成為新銷售車輛的主流，公共領(lǐng)域用車全面電動化。在政策驅(qū)動力走強(qiáng)、自身經(jīng)濟(jì)性持續(xù)改善的趨勢下，我們預(yù)計2025年新能源環(huán)衛(wèi)裝備需求量或?qū)⑦_(dá)到5.2萬臺，對應(yīng)新增裝備中的滲透率約29%。

1.2.2. 垃圾焚燒：2025貢獻(xiàn)碳減排或超一億噸，產(chǎn)能占比穩(wěn)步走高

垃圾焚燒低碳屬性明顯，2025預(yù)計年貢獻(xiàn)減排量超一億噸。根據(jù)環(huán)衛(wèi)科技網(wǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)，一千克標(biāo)準(zhǔn)煤及生活垃圾對應(yīng)熱值分別約為7000千卡和1000千卡，假設(shè)單噸標(biāo)煤及生活垃圾燃燒釋放CO2分別約計2493噸及1噸，則相同發(fā)電量下垃圾焚燒碳排放是燃煤的0.335%，垃圾焚燒單噸日處理量產(chǎn)能預(yù)計全年實(shí)現(xiàn)碳減排約104萬噸。在我們2025年100萬噸/日產(chǎn)能的預(yù)期下，預(yù)計年減排量超一億噸。

碳排放交易或帶來業(yè)績增量，預(yù)計2025年CCER將為垃圾焚燒行業(yè)增收近30億。隨著碳排放權(quán)交易體系的投入運(yùn)行，CCER或?yàn)槔贌袠I(yè)帶來額外業(yè)績貢獻(xiàn)。對于以垃圾焚燒發(fā)電為代表的新能源企業(yè)，可通過將“二氧化碳減排量”變現(xiàn)來增厚自身收益。價格層面，預(yù)計CCER的需求將不斷增加，有望帶來CCER交易價格的上升，進(jìn)一步增厚新能源運(yùn)營企業(yè)的盈利。在28.9元/噸的CCER成交價假設(shè)下，預(yù)計一億噸的碳減排量將為行業(yè)帶來增收近30億。

垃圾焚燒替代屬性凸顯，產(chǎn)能占比有望進(jìn)一步提升。生活垃圾無害化處置方式主要包括填埋、焚燒、堆肥等。2018年，填埋和焚燒處置產(chǎn)能占無害化處置產(chǎn)能的比例分別為54.6%、41.7%。填埋在早期因技術(shù)簡單、成本低等特點(diǎn)得到大規(guī)模應(yīng)用，但占地面積較大，與緊缺的土地資源天然具有對抗性，近年來產(chǎn)能增速明顯放緩；焚燒具有占地面積小、能源利用高等特點(diǎn)，對垃圾填埋的替代作用逐年顯現(xiàn)，產(chǎn)能占比持續(xù)提升。截至目前，已有多個省市提出“原生生活垃圾零填埋”的規(guī)劃目標(biāo)，疊加垃圾焚燒具備較強(qiáng)的碳減排屬性，規(guī)劃強(qiáng)度或?qū)⒆吒摺ｎA(yù)計到2025年，我國生活垃圾焚燒無害化處理能力將達(dá)100萬噸/日，較2018年新增產(chǎn)能59萬噸/日。