1月24日早間，保利協(xié)鑫能源（HK：03800）發(fā)布業(yè)績預(yù)告，這家曾經(jīng)的光伏霸主在經(jīng)過了幾年的臥薪嘗膽以后，在2021年不僅實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，而且歸母凈利潤高達(dá)50億元人民幣，上演了一出“王者歸來”的好戲！要知道，這家公司2020年的凈虧損高達(dá)57億，股價(jià)最低時(shí)僅為0.21元/股。
對于業(yè)績增長的原因，公司謙虛的表示主要受到產(chǎn)品量價(jià)齊升的影響。但對于協(xié)鑫這樣一家擁有上萬名員工、經(jīng)營規(guī)模龐大的制造業(yè)企業(yè)而言，能夠在一年時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，絕非一件易事。
從行業(yè)視角來看，“碳中和”背景下光伏行業(yè)市場需求的大幅提升，以及硅料環(huán)節(jié)與其它產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的供需矛盾所導(dǎo)致的硅料價(jià)格暴漲，是公司2021年業(yè)績實(shí)現(xiàn)大幅增長的宏觀基礎(chǔ)。但宏觀市場環(huán)境對于所有光伏企業(yè)而言，機(jī)會是均等的。那么，為什么協(xié)鑫能夠在現(xiàn)金流幾近枯竭、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高企的不利局面下把握住這次機(jī)會？
| 久經(jīng)沙場的朱共山妙手回春，聚焦硅料主業(yè)的戰(zhàn)略決策有效降低了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為2021年業(yè)績大漲打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)
俗語有云，“火車跑得快，全憑車頭帶”，領(lǐng)導(dǎo)者的戰(zhàn)略眼光，決定了一家企業(yè)能夠走多遠(yuǎn)。
朱共山，作為保利協(xié)鑫的主舵人已有16載有余。在他的治下，公司可謂歷盡滄桑、幾經(jīng)沉浮。遙想當(dāng)年，在2008-2012年硅料市場的極端下行周期中，朱共山逆市擴(kuò)產(chǎn)的戰(zhàn)略決策一舉將公司推向頂峰，2012-2014年間公司市值連續(xù)三年位居光伏行業(yè)首位。
然而，或許是受到逆勢擴(kuò)張大獲成功的影響，公司自2012年以來采取了較為激進(jìn)的財(cái)務(wù)政策，資產(chǎn)負(fù)債率一直保持在70%以上，有息負(fù)債率更是常年保持在40%以上，這為公司日后的發(fā)展埋下了隱患。
2018年，受“531”新政影響，光伏行業(yè)迎來了至暗時(shí)刻，市場需求驟降，超過600家本土光伏企業(yè)破產(chǎn)。而財(cái)務(wù)杠桿過高的協(xié)鑫雖然沒有破產(chǎn)，但也傷的不輕。2018年開始公司的利息保障倍數(shù)甚至不足1倍，毛利率與凈利率更是嚴(yán)重下滑。那幾年，朱共山考慮的已經(jīng)不是賺不賺錢的問題，而是還夠不夠還銀行利息。
雖然協(xié)鑫幾乎已經(jīng)到了破產(chǎn)的邊緣，但朱共山這位久經(jīng)沙場的光伏老兵，還是將協(xié)鑫從懸崖邊上拉了回來。2020年下半年，中國政府正式提出了“碳中和”目標(biāo)，光伏行業(yè)迎來了重生。此時(shí)朱共山果斷調(diào)整公司發(fā)展方向，將戰(zhàn)略重心重新聚焦于硅料主業(yè)，并逐步剝離資產(chǎn)變現(xiàn)能力較弱的電站業(yè)務(wù)，同時(shí)出售部分資產(chǎn)緩解公司的債務(wù)壓力。截至到2021H1，公司的資產(chǎn)負(fù)債率和有息負(fù)債率分別降至61%和25%，利息保障倍數(shù)也提升至2倍以上，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯著下降，這為公司2021年全年業(yè)績的大漲提供了保障——如果不是朱共山的“妙手回春”，恐怕2021年公司的大多數(shù)利潤會被高昂的利息所“吞噬”。
| 朱共山和協(xié)鑫的骨子里流淌著技術(shù)創(chuàng)新的血液，顆粒硅技術(shù)所帶來的成本優(yōu)勢將成為公司的競爭壁壘
當(dāng)然，朱共山的妙筆還不僅于此。
眾所周知，硅料的生產(chǎn)主要包括改良西門子法和硅烷流化床法兩大技術(shù)路線，前者憑借產(chǎn)品純度高、技術(shù)成熟的優(yōu)勢成為市場主流技術(shù)路線。然而，由于其能耗高、投資強(qiáng)度高且降本潛力有限，因此市場更為看好能耗更低、資本支出更少、生產(chǎn)流程更短且降本空間更大的硅烷流化床法。
十年前，在朱共山的主導(dǎo)下，協(xié)鑫開啟了對于硅烷流化床法的研發(fā)，并于十年后的今天，成功克服了顆粒硅雜質(zhì)多、良率低、跳料等多項(xiàng)技術(shù)難題，并成為行業(yè)首家實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)的企業(yè)。截至2021年末，公司已經(jīng)擁有顆粒硅設(shè)計(jì)產(chǎn)能3萬噸，2022年末產(chǎn)能將超過10萬噸。根據(jù)公司披露的數(shù)據(jù)，顆粒硅的毛利率比傳統(tǒng)的棒狀硅高15個(gè)百分點(diǎn)以上，按照通威股份2016-2020年間硅料毛利率平均35%測算，顆粒硅的毛利率即使在非景氣周期，也將達(dá)到50%以上。
顆粒硅的成功，對于協(xié)鑫的未來發(fā)展有著極為深遠(yuǎn)的意義。首先，硅料環(huán)節(jié)具有顯著的周期性特征，而顆粒硅的成本優(yōu)勢，將成為公司在市場進(jìn)入下行周期后的競爭壁壘?？梢韵胍?，在降低了財(cái)務(wù)杠桿后，疊加成本優(yōu)勢，未來的協(xié)鑫斷然不會再重蹈2018年的覆轍。其次，顆粒硅取得了高瓴等知名投資機(jī)構(gòu)的青睞，不僅僅幫助公司獲得了未來發(fā)展所需資金，更為重要的是這些投資機(jī)構(gòu)背后的人脈以及超前的經(jīng)營理念，將有助于公司進(jìn)一步提升市場競爭力以及經(jīng)營效率。
回首過往，朱共山和協(xié)鑫的骨子里，其實(shí)一直流淌著技術(shù)創(chuàng)新的血液。早在協(xié)鑫創(chuàng)立之初，冷氫化技術(shù)就成為了公司第一代具有代表性的技術(shù)成果，其不僅解決了硅料生產(chǎn)中的環(huán)境污染問題，還顯著降低了生產(chǎn)成本，這也是朱共山當(dāng)時(shí)敢于逆勢擴(kuò)產(chǎn)的底氣。所以，今天的協(xié)鑫成功研發(fā)出顆粒硅技術(shù)亦屬正常，這也是協(xié)鑫成立16年以來歷經(jīng)風(fēng)雨依然屹立不倒的關(guān)鍵原因之一。
| 寫在最后
在歷經(jīng)挫折、涅槃重生之后，朱共山和他的協(xié)鑫也愈發(fā)成熟，未來的每一步，也將更加穩(wěn)健。在“碳中和”的大背景下，協(xié)鑫憑借技術(shù)壁壘和產(chǎn)能壁壘，疊加更為穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策，重返巔峰只是時(shí)間問題。
而對于歷經(jīng)滄桑的朱共山而言，在協(xié)鑫重回正軌以后，利潤已經(jīng)不再是他追求的目標(biāo)。如何幫助世界各國以更低的成本、更短的時(shí)間實(shí)現(xiàn)“碳中和”目標(biāo)，才是他人生的終極追求。
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