《投資時(shí)報(bào)》研究員 余飛
追漲殺跌。
浙江明牌珠寶股份有限公司（下稱明牌珠寶，002574.SZ）跨界房地產(chǎn)時(shí)上演過的相同操作，是否會(huì)在光伏投資上重來一遍？
2月4日，明牌珠寶披露公告稱，公司擬在柯橋經(jīng)開區(qū)管委會(huì)管理區(qū)域內(nèi)投資建設(shè)日月光伏電池片“超級(jí)工廠”項(xiàng)目。項(xiàng)目計(jì)劃總投資約100億元，總用地面積約380畝，其中項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資65億元。
據(jù)悉，這個(gè)共投資百億的項(xiàng)目將分兩期實(shí)施，一期建設(shè)10GW產(chǎn)能的TOPCon技術(shù)電池片，二期建設(shè)6GW產(chǎn)能的TOPCon技術(shù)電池片及4GW產(chǎn)能的HJT技術(shù)電池片。
值得注意的是，就明牌珠寶目前的現(xiàn)金、規(guī)模體量來說，這筆百億規(guī)模投資實(shí)施起來并不容易。據(jù)公司2022年三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其貨幣資金余額為11.07億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為7.55億元，與擬投入金額差異巨大。
明牌珠寶這個(gè)百億規(guī)模的投資項(xiàng)目立項(xiàng)、論證及籌劃過程如何？本次大額投資的可行性又如何？日前，深交所向明牌珠寶下發(fā)關(guān)注函，要求公司結(jié)合主營業(yè)務(wù)發(fā)展情況，以及在光伏業(yè)務(wù)方面的人才和技術(shù)積累情況做出說明。
此外，關(guān)注函要求明牌珠寶進(jìn)一步說明本次投資決策是否審慎合理，是否有利于提升公司經(jīng)營質(zhì)量，公司是否存在迎合熱點(diǎn)炒作股價(jià)的情形。
曾因跨界大虧
明牌珠寶成立于2002年，最初靠代工起家，后獨(dú)立品牌做大，2011年正式登陸深交所。公司核心業(yè)務(wù)是對(duì)“明”牌珠寶品牌的連鎖經(jīng)營管理，珠寶首飾產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。
從成立到上市期間，明牌珠寶趕上了行業(yè)的好時(shí)候。
2003年央行放開對(duì)于黃金制品的管制，自此黃金珠寶行業(yè)步入高速發(fā)展的十年，限額以上金銀珠寶類商品零售總額從2003年的162.7億元，增長(zhǎng)至2013年2959.3億元。但2013年開始，黃金價(jià)格大幅下跌，帶動(dòng)“搶金潮”透支黃金珠寶消費(fèi)，行業(yè)增速下降，整個(gè)珠寶行業(yè)步入調(diào)整期。
而從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，上市十多年的時(shí)間里，明牌珠寶除了掛牌深交所當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤2.51億元，緊隨其后的就是2014年實(shí)現(xiàn)凈利潤2億元。其他時(shí)間里，公司利潤大部分時(shí)間都在億元以下，2020年甚至大幅虧損。
行業(yè)下行，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)吃力，讓明牌珠寶在2015年前后萌生跨界思路。2015年，明牌珠寶向房地產(chǎn)邁出第一步，公司斥資7億元收購房地產(chǎn)電商平臺(tái)蘇州好屋25%的股權(quán)。一年后，明牌珠寶又斥資24億元收購蘇州好屋剩余股權(quán)。
不過，公司跨界顯然是追在了高點(diǎn)，房地產(chǎn)調(diào)控之下，蘇州好屋未能完成業(yè)績(jī)承諾。2016年至2018年，蘇州好屋實(shí)現(xiàn)凈利潤1.31億元、1.45億元、1.88億元，與業(yè)績(jī)承諾的三年完成7.5億元凈利潤相差甚遠(yuǎn)。
2019年后，在蘇州好屋連續(xù)虧損之下，明牌珠寶對(duì)蘇州好屋分別計(jì)提了1.78億元、3.04億元的股權(quán)投資減值準(zhǔn)備，這也導(dǎo)致公司2020年業(yè)績(jī)巨虧。2019年至2021年，明牌珠寶分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.29億元、25.1億元和35.82億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤5778.79萬元、-2.57億元和1.37億元。
2022年，明牌珠寶或不得不面臨繼續(xù)虧損的局面。1月31日，公司發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)全年?duì)I收34.5億元至35億元，凈利潤虧損9500萬元至1.4億元，同比下滑169.36%至202.21%。
2015年至2021年明牌珠寶凈利潤情況
數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD
需警惕投資事項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)
此前，明牌珠寶計(jì)劃“珠寶首飾+房地產(chǎn)”雙主業(yè)齊頭并進(jìn)，目前來看兩個(gè)產(chǎn)業(yè)均較慘淡。
房地產(chǎn)的回暖尚未見到，珠寶首飾放緩已有時(shí)日。中國珠寶玉石首飾行業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)告指出，初步統(tǒng)計(jì)分析，2022年珠寶行業(yè)總體承壓，增速同比有所減緩。
相比來看，光伏成為受資本熱捧的明星。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，A股上市公司中已有近90家涉光伏企業(yè)發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告，其中預(yù)增及扭虧者超過七成。隆基綠能、通威股份、大全能源、特變電工等4家產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)預(yù)計(jì)凈利潤超過100億元，晶澳科技、錦浪科技等28家企業(yè)預(yù)計(jì)凈利潤增長(zhǎng)上限超過100%。
值得警惕的是，在對(duì)未來市場(chǎng)需求的樂觀預(yù)期下，龍頭企業(yè)再度掀起擴(kuò)產(chǎn)熱潮。
中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021年初至2022年11月，我國光伏規(guī)劃擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目超480個(gè)。據(jù)機(jī)構(gòu)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年行業(yè)新建組件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目規(guī)模已超400吉瓦，龍頭企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)加上新玩家跨界入局，光伏組件總產(chǎn)能預(yù)計(jì)超過800吉瓦，市場(chǎng)過剩風(fēng)險(xiǎn)逐漸增大。
作為重資產(chǎn)行業(yè)，光伏需要的投資規(guī)模大，且技術(shù)更迭迅速，對(duì)于企業(yè)的現(xiàn)金流要求和持續(xù)投入規(guī)劃要求高。而截至2022年三季度末，公司貨幣資金余額為11.07億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為7.55億元。同時(shí)，公司還有短期借款2.32億元。
目前，光伏產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)逐漸加大，后起企業(yè)面臨的壓力也將逐漸升高，如果沒有較好的產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度，公司將承擔(dān)較大市場(chǎng)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，遇到現(xiàn)金流問題，容易陷入困境。
隨著產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，越來越多的光伏企業(yè)進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，行業(yè)已經(jīng)開始擔(dān)憂將有產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)。類似的情形并不是沒有出現(xiàn)過，2008年至2012年期間中國光伏產(chǎn)業(yè)高速擴(kuò)張，全國有300多個(gè)城市上馬光伏項(xiàng)目，光伏企業(yè)爭(zhēng)相擴(kuò)張，導(dǎo)致產(chǎn)能過剩。
而據(jù)第三方機(jī)構(gòu)PV InfoLink預(yù)計(jì)，相較2022年的供不應(yīng)求，光伏產(chǎn)業(yè)將在2023年逐漸轉(zhuǎn)為供應(yīng)過剩，并帶動(dòng)價(jià)格的下跌。
明牌珠寶準(zhǔn)備好了嗎？根據(jù)深交所要求，公司需要充分論述投資是否具有可行性，是否具備明確、可行的資金來源，以及本次大額投資預(yù)計(jì)對(duì)公司資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流、日常生產(chǎn)經(jīng)營等的影響，并充分提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。
評(píng)論