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【看新股】晶科能源申請(qǐng)科創(chuàng)板IPO:分拆上市獲受理 擬募資60億元補(bǔ)齊電池片短板

中國(guó)電力網(wǎng)發(fā)布時(shí)間:2021-08-18 11:34:08

晶科能源股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“晶科能源”或“公司”)的科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)于6月28日獲上交所受理,公司擬公開(kāi)發(fā)行股份數(shù)量不超過(guò)26.67億股,擬募集資金60億元。

公司選擇的具體上市標(biāo)準(zhǔn)為“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣30億元,且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元”,并且公司所屬新能源行業(yè),符合科創(chuàng)板定位的行業(yè)領(lǐng)域要求。

2020年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入336.60億元,同比增長(zhǎng)14.14%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.42億元,同比下降24.57%。

布局光伏產(chǎn)業(yè)鏈“垂直一體化” 2020年歸母凈利潤(rùn)下滑

晶科能源是一家以光伏產(chǎn)業(yè)技術(shù)為核心的光伏產(chǎn)品制造商,目前主要從事太陽(yáng)能光伏組件、電池片、硅片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及光伏技術(shù)的應(yīng)用和產(chǎn)業(yè)化。2020年,光伏組件產(chǎn)品收入在公司營(yíng)業(yè)收入中占比96.63%,是公司主要產(chǎn)品。硅片和電池片產(chǎn)品主要為自用。

圖1:公司主要產(chǎn)品在光伏產(chǎn)業(yè)鏈中的情況

值得一提的是,2020年電池片P型單晶轉(zhuǎn)換效率行業(yè)平均水平為22.80%,公司該指標(biāo)在2020年達(dá)到22.83%,2021年一季度達(dá)到23.20%;2020年電池片N型單晶轉(zhuǎn)換效率行業(yè)平均水平為23.80%,公司該指標(biāo)在2020年達(dá)到24.10%,2021年一季度達(dá)到24.20%。

2018年至2020年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為245.09億元、294.90億元、336.60億元,同比分別增長(zhǎng)-13.23%、20.32%、14.14%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為2.74億元、13.81億元、10.42億元,同比分別增長(zhǎng)7.66%、404.52%、-24.57%,歸母凈利潤(rùn)在2020年度出現(xiàn)下滑。

圖2:2018年至2020年晶科能源營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)

從2020年歸母凈利潤(rùn)下滑原因窺探公司潛在風(fēng)險(xiǎn)

研究發(fā)現(xiàn),導(dǎo)致2020年晶科能源歸母凈利潤(rùn)下滑的主要原因,首先是公司主要產(chǎn)品光伏組件價(jià)格持續(xù)下探,并且上游EVA、玻璃、硅料等主要原材料價(jià)格有所上升。

在產(chǎn)品價(jià)格端,受光伏行業(yè)補(bǔ)貼金額持續(xù)下降倒逼上游組件銷售價(jià)格下降,以及光伏制造技術(shù)進(jìn)步導(dǎo)致的組件每瓦成本持續(xù)下降等因素的影響,公司單晶組件銷售價(jià)格由2019年的2.08元/W下跌至2020年的1.74元/W,下跌16.35%;多晶組件銷售價(jià)格由2019年的1.72元/W下跌至2020年的1.40元/W,下跌18.60%。在原材料價(jià)格端,2020年,硅料、玻璃、EVA膠膜等原輔料環(huán)節(jié)出現(xiàn)較為嚴(yán)重的供需緊張情況,原輔材料價(jià)格上漲明顯。

在公司產(chǎn)品價(jià)格下降、相關(guān)原輔材料價(jià)格上漲的影響下,公司綜合毛利率由2019年的19.92%下降至2020年的14.94%,下降4.98個(gè)百分點(diǎn)。毛利率下降也成為行業(yè)普遍面臨的壓力,以行業(yè)龍頭隆基股份為例,其2020年綜合毛利率同比下降4.28個(gè)百分點(diǎn)至24.62%。

圖3:2018年至2020年晶科能源與可比公司綜合毛利率

財(cái)務(wù)費(fèi)用上升是公司2020年歸母凈利潤(rùn)下滑的又一原因。2020年,公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為9.40億元,同比增加160.10%。該年度公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率為2.79%,遠(yuǎn)高于公司招股書(shū)中列示的4家可比公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率平均值。

圖4:2018至2020年晶科能源與可比公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率

公司財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅上升,一是由于公司境外銷售收入占比較高。報(bào)告期內(nèi),公司境外銷售收入分別為185.57億元、244.60億元和273.85億元,占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為76.50%、83.50%和82.51%。因境外銷售收入占比較高,2020年公司因外匯匯兌產(chǎn)生損失為3.42億元。二是因?yàn)楣緜鶆?wù)融資占比較高,利息支出較多。報(bào)告期內(nèi),公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為77.25%、79.94%和75.24%,在行業(yè)可比公司中處于較高水平。

母公司晶科能源控股已于紐交所上市

截至2021年3月31日,晶科能源實(shí)際控制人為李仙德、陳康平及李仙華,三人合計(jì)持有晶科能源控股18.17%的表決權(quán),并通過(guò)晶科能源投資持有發(fā)行人73.28%的表決權(quán)。

本次公開(kāi)發(fā)行前,晶科能源投資持有公司股份數(shù)量為58.62億股,持股比例為73.28%,是公司的控股股東。中信建投投資持有公司689.60萬(wàn)股,占總股本的0.0862%,是公司唯一的國(guó)有股東。

圖5:晶科能源公開(kāi)發(fā)行股票前后前十大股東情況

此外,晶科能源投資控股股東為晶科能源控股,是晶科能源的母公司。晶科能源控股已于2010年5月在美國(guó)紐約證券所上市。截至7月15日收盤(pán),晶科能源(JKS.N)收?qǐng)?bào)60.26美元/股,總市值逾28億美元。

募資擴(kuò)產(chǎn)補(bǔ)電池片短板產(chǎn)能 全球產(chǎn)能利用率較低

晶科能源此次擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)26.67億股,發(fā)行股份數(shù)量不超過(guò)發(fā)行后總股本的25%,擬募集60億元投向年產(chǎn)7.5GW高效電池和5GW高效電池組件建設(shè)項(xiàng)目(以下簡(jiǎn)稱“高效電池及組件項(xiàng)目”)、海寧研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中高效電池及組件項(xiàng)目擬使用募集資金金額為40億元,占此次擬募集資金總額的66.67%,是此次募資的主要投資項(xiàng)目。

圖6:晶科能源公開(kāi)發(fā)行募投項(xiàng)目情況

高效電池及組件項(xiàng)目可補(bǔ)齊公司電池產(chǎn)能短板。報(bào)告期內(nèi),公司電池片產(chǎn)能低于硅片和組件產(chǎn)能,電池片供應(yīng)緊張,產(chǎn)能利用率持續(xù)處于較高水平,需要對(duì)外采購(gòu)電池片以保證大量的組件訂單。該項(xiàng)目建成后,預(yù)計(jì)可新增電池產(chǎn)能7.5GW/年,新增電池組件產(chǎn)能5GW/年,鞏固公司“垂直一體化”產(chǎn)能。

但是全球光伏行業(yè)經(jīng)過(guò)十多年發(fā)展,出現(xiàn)了階段性和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩的情況。根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù),2020年全球光伏電池片產(chǎn)能為249.4GW,而全球光伏電池片產(chǎn)量?jī)H163.4GW,產(chǎn)能利用率約65.52%;2020年全球光伏電池組件產(chǎn)能為320GW,全球光伏電池片產(chǎn)量?jī)H163.7GW,產(chǎn)能利用率約51.16%。

圖7:2020年全球光伏產(chǎn)品產(chǎn)能及產(chǎn)量

因此,光伏行業(yè)可能面臨競(jìng)爭(zhēng)性擴(kuò)產(chǎn)所帶來(lái)的產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn),可能會(huì)導(dǎo)致公司募投項(xiàng)目產(chǎn)品價(jià)格不合理下跌、盈利下降等風(fēng)險(xiǎn)。

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