2021 年前三季度受煤價(jià)高漲影響整體業(yè)績出現(xiàn)下滑：
根據(jù)WIND 數(shù)據(jù)，2021 年前三季度，公用事業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入11671 億元，同比增長20.78%。其中，發(fā)電及電網(wǎng)板塊實(shí)現(xiàn)營收9971 億元，同比增長20.26%；燃?xì)饧肮岚鍓K實(shí)現(xiàn)營收1700 億元，同比上漲23.88%。盈利能力方面，公用事業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤544 億元，同比下降39.34%。該板塊歸母凈利潤在28 個(gè)申萬A 股一級行業(yè)中位列第24 位，盈利能力排名出現(xiàn)下滑。其中，發(fā)電及電網(wǎng)和燃?xì)夤岚鍓K扣非歸母凈利潤分別同比下降45.92%和同比增長108.53%。
細(xì)分板塊分析：
燃?xì)獍鍓K： 2021 年前三季度燃?xì)獍鍓K營業(yè)收入為1649.06 億元，同比增長25%，扣非歸母凈利潤為81.12 億元，同比增長106%。據(jù)卓創(chuàng)資訊，2021 第三季度LNG 指數(shù)呈現(xiàn)明顯的上升趨勢，在成本端對相關(guān)企業(yè)造成了一定壓力，但燃?xì)獍鍓K扣非歸母凈利潤同比上升的企業(yè)超過70%，反映了燃?xì)獍鍓K企業(yè)整體運(yùn)營及盈利能力的提升。同時(shí)，新奧股份在去年三季度進(jìn)行資產(chǎn)重組，由于去年新奧能源利潤計(jì)入非經(jīng)常性損益，導(dǎo)致今年公司扣非歸母凈利潤大幅增長，為燃?xì)庑袠I(yè)今年業(yè)績大幅增長的主要貢獻(xiàn)來源之一。
火電板塊：2021Q3 全國煤炭供需緊張，煤炭價(jià)格大幅上升，對火電板塊整體產(chǎn)生了較大的成本壓力。盡管在電力需求推動(dòng)下，整體營業(yè)收入7301.16 億元，同比增長24%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤10.95 億元，同比大幅下降97%。預(yù)計(jì)在國家發(fā)改委發(fā)布的關(guān)于煤電交易價(jià)格浮動(dòng)范圍擴(kuò)大政策等電改措施的持續(xù)推進(jìn)背景下，火電板塊業(yè)績壓力有望得到緩解。
水電板塊：2021 年前三季度來水整體偏枯的問題對水電板塊整體業(yè)績造成一定負(fù)面影響，2021Q3 實(shí)現(xiàn)營收及扣非歸母凈利潤分別為1199.43 和338.52 億元，分別同比增長3%和下降9%。
其他發(fā)電板塊： 2021 年前三季度，風(fēng)電和太陽能發(fā)電量分別為4715、2491 億千瓦時(shí)，同比分別增長41.6%和24.5%，新能源發(fā)電整體發(fā)展迅猛。截至2021年9 月，風(fēng)電裝機(jī)容量達(dá)到3.0 億千瓦，同比增長32.8%。太陽能裝機(jī)容量達(dá)到2.8 億千瓦，同比增長24.6%。從業(yè)績上看，2021Q3 其他發(fā)電板塊中重點(diǎn)關(guān)注的15 家上市公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1073.88 億元，同比增長25%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤179.00 億元，同比增長34%。
電網(wǎng)板塊：2021 年前三季度電網(wǎng)板塊增速放緩，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入396.62 億元，同比小幅下降1%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤合計(jì)20.46 億元，同比增長35%，其中業(yè)績下滑較大的桂東電力主要受到電廠流域來水減少及煤價(jià)爆漲的影響。
整體上看，相比于2021 年上半年，第三季度受外部因素影響，電網(wǎng)板塊增速放緩。
供熱及其他板塊：受到原材料價(jià)格上升以及下游用戶因“能耗雙控政策”限產(chǎn)導(dǎo)致熱負(fù)荷需求下降的影響，2021Q3 供熱板塊業(yè)績出現(xiàn)了明顯下滑?？偁I收50.84 億元同比下降2%，扣非歸母凈利潤則同比下降19%。
投資建議：市場電價(jià)上浮疊加煤炭價(jià)格下降預(yù)期，火電業(yè)績未來有望改善；新能源運(yùn)營仍為長期優(yōu)質(zhì)賽道。新能源運(yùn)營板塊當(dāng)前重點(diǎn)推薦“核電+新能源”雙輪驅(qū)動(dòng)的【中國核電】，同時(shí)長期建議關(guān)注轉(zhuǎn)型新能源的火電龍頭【華能國際(A+H)】【華潤電力(H)】【福能股份】以及A 股新能源運(yùn)營龍頭【三峽能源】。水電板塊建議關(guān)注分紅有承諾、集團(tuán)機(jī)組陸續(xù)投產(chǎn)的【長江電力】以及分紅比例大幅提升的【川投能源】。燃?xì)獍鍓K推薦天然氣一體化產(chǎn)業(yè)鏈稀缺標(biāo)的【新奧股份】。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全社會(huì)用電量增長不及預(yù)期、煤價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行、電價(jià)調(diào)整不及預(yù)期、來水不及預(yù)期、新能源裝機(jī)增速不及預(yù)期、天然氣消費(fèi)增速不及預(yù)期、LNG 價(jià)格持續(xù)高漲
（文章來源：安信證券）
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