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光伏漲價潮下的贏家與輸家

能源發(fā)展網(wǎng)發(fā)布時間:2021-09-13 00:00:00

2021年僅剩不到三分之一,光伏行業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈漲價潮仍無休止跡象。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈自上而下大致分為硅料、硅片、電池片及組件四個制造環(huán)節(jié),加上電站開發(fā),共五個環(huán)節(jié)。

今年以來,在硅料緊缺的帶動下,硅片、電池片報價持續(xù)上揚,組件價格居高不下,全產(chǎn)業(yè)鏈掀起漲價潮。面對高價,終端電站開發(fā)商采購意愿減退。1月-6月,國內(nèi)光伏新增裝機同比增長22.6%至14.1GW。由于去年同期基數(shù)低,這一增速遠(yuǎn)低于業(yè)內(nèi)預(yù)期。

對比略顯蕭條的裝機市場,一漲皆漲的光伏制造端都賺錢了嗎?顯然不是。這場史無前例的漲價風(fēng)波重新劃分了行業(yè)各環(huán)節(jié)的利潤,企業(yè)盈利能力也根據(jù)業(yè)務(wù)布局出現(xiàn)分化。

久旱逢霖的硅料

硅料企業(yè)賺大錢是意料之中的事。

上半年,四大硅料巨頭均刷新史上最高中報利潤紀(jì)錄

以硅料老大通威股份為例,上半年該公司多晶硅滿產(chǎn)滿銷,產(chǎn)能利用率126.5%,產(chǎn)品平均毛利率高達(dá)69.39%,去年同期僅為27.7%。

硅料即多晶硅,為光伏產(chǎn)品的主要原料,其經(jīng)過熔化鑄錠或拉晶切片后做成硅片,進(jìn)而用于制造光伏電池、組件。

今年以來,硅料成為全產(chǎn)業(yè)鏈中供給最稀缺、價格漲幅最大的環(huán)節(jié)。根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會(下稱“硅業(yè)分會”)統(tǒng)計,單晶致密料均價由1月的8.72萬元/噸上漲到6月的21.24萬元/噸,增幅為143.58%。

硅料持續(xù)漲價的支撐因素在于,硅料與硅片之間龐大的產(chǎn)能差。

當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)鏈呈“頭尾小、肚子大”的紡錘形結(jié)構(gòu),終端的電站建設(shè)需求與上游的硅料產(chǎn)能匹配,中游三個制造環(huán)節(jié)均產(chǎn)能過剩,其中以硅片端最甚。

今年約58萬噸的硅料總供給基本匹配200GW的電站安裝需求,不存在緊缺;所謂緊缺是相對于產(chǎn)能300多GW的硅片端而言,硅料、硅片兩端龐大的產(chǎn)能差是推高硅料價格的主要原因。

硅料、硅片端產(chǎn)能差距為何如此夸張?

不同于其他三個制造環(huán)節(jié),硅料生產(chǎn)屬化工行業(yè),對投資、技術(shù)及安全監(jiān)管等方面的要求更高,是進(jìn)入門檻最高的環(huán)節(jié),且產(chǎn)能釋放速度慢、產(chǎn)能彈性小。在此輪利好周期之前,該行業(yè)長期處于微利乃至虧損的狀態(tài),鮮有資本問津。

即便在今年如此火熱的行情之下,硅料端也不見新玩家進(jìn)入,擴產(chǎn)仍以老玩家為主,且擴張的新產(chǎn)能也遠(yuǎn)不及其他制造三端。

反觀硅片端,自2016年開始,單多晶之間的技術(shù)代差帶來了數(shù)年的超額利潤,催生出了A股最賺錢的公司之一隆基股份(SH:601012)。另相對硅料而言,該環(huán)節(jié)建設(shè)周期短、進(jìn)入門檻低,疊加“雙碳”目標(biāo)的刺激,除了已有龍頭動輒幾百億元投資的擴產(chǎn),新玩家們也蜂擁而入。

進(jìn)入三季度后,由于硅料檢修企業(yè)復(fù)產(chǎn),以及硅片端開工率下調(diào),硅料價格出現(xiàn)一個多月的緩慢下行,但仍徘徊在20萬元/噸的高位。8月中上旬開始,隨著下游訂單的增加,硅料價格企穩(wěn)回升。根據(jù)硅業(yè)分會9月7日最新報價,單晶致密料成交均價已重歸21萬元/噸高位。

業(yè)內(nèi)普遍關(guān)心今年接下來幾個月的硅料價格走勢,《財經(jīng)》記者綜合各采訪對象的看法后得出的判斷是:大概率難降也難升,保持高位震蕩運行。

年內(nèi)硅料沒有降價動機。四季度是裝機旺季,加之硅片新產(chǎn)能陸續(xù)釋放,而同期硅料產(chǎn)能幾乎無增量,屆時硅料可能再次形成階段性供不應(yīng)求的局面。但硅料價格繼續(xù)上行的空間非常有限,目前20萬-21萬元/噸的報價已經(jīng)持續(xù)近四個月,上下游博弈出的價格平衡點或就在此區(qū)間。

硅料價格何時回歸正常區(qū)間?隨著新產(chǎn)能釋放,硅料供應(yīng)緊張的局面將在明年,尤其是下半年得到明顯緩解,價格將逐步回歸至10萬元/噸左右的合理區(qū)間。

硅料目前是光伏制造環(huán)節(jié)中唯一不過剩的環(huán)節(jié),但苦盡甘來的硅料企業(yè)在這波周期面前,有些過度興奮。

受價格刺激,國內(nèi)幾乎所有的硅料龍頭都已拋出了不小的擴產(chǎn)計劃。一般來講,硅料項目的投產(chǎn)周期約18個月,產(chǎn)能釋放速度慢、產(chǎn)能彈性也小,開停車成本高昂。一旦終端開始調(diào)整,硅料環(huán)節(jié)將陷入被動。

硅業(yè)分會根據(jù)各主要企業(yè)的規(guī)劃做了初步統(tǒng)計,預(yù)計到2022年底,中國多晶硅產(chǎn)能將擴至72萬噸/年,同期需求量約70萬噸,略有過剩,未來2年-3年產(chǎn)能將持續(xù)釋放。

硅業(yè)分會專家委員會副主任呂錦標(biāo)對《財經(jīng)》記者表示,全產(chǎn)業(yè)鏈過熱是一個重要的不良信號,盲目擴產(chǎn)會造成扎堆踩踏。硅料企業(yè)的擴產(chǎn)節(jié)奏應(yīng)參照光伏終端需求,而非只看制造端下游的需求。

9月6日,瑞銀證券電力新能源分析師嚴(yán)亦舒公開表示,根據(jù)調(diào)研,明年二季度硅料基本可以恢復(fù)供需平衡,屆時硅料價格有可能腰斬至10萬元/噸左右。

硅片短暫的紅利

本輪漲價潮不只為硅料企業(yè)帶去了高利潤,硅片龍頭的口袋也跟著賺鼓了。

以隆基股份為例,根據(jù)半年報數(shù)據(jù)測算,其下屬四家涉及硅片制造的公司創(chuàng)造出了34.14億元的凈利潤,占比70%。

為何硅料漲價,以此為原料的硅片龍頭還賺錢了?

關(guān)鍵原因是:硅片環(huán)節(jié)的高集中度決定該環(huán)節(jié)的龍頭公司具有很強的議價能力,對上可以拿到價格相對較低的硅料,對下可以將成本上漲的壓力按比例轉(zhuǎn)移給電池端。

根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù),截至2020年底,光伏制造端各環(huán)節(jié)前五名公司的市場占有率占比分別為:多晶硅87.5%、硅片88.1%、電池53.2%、組件55.1%。

相比之下,中下游的電池、組件端的成本轉(zhuǎn)嫁能力很弱,利潤被嚴(yán)重壓縮。

在這場漲價潮中,龍頭企業(yè)的利潤因硅片產(chǎn)能大小出現(xiàn)分化。最大贏家是隆基股份這樣的硅片產(chǎn)能大于電池、組件的一體化龍頭。

“硅料漲,則硅片高定價。外售的硅片繼續(xù)保持高毛利,剩余硅片則用于自產(chǎn)電池、組件,和外采高價硅片的組件廠PK,同時獲得硅片利潤和組件的市占率。”一位頭部券商的新能源行業(yè)資深分析師對《財經(jīng)》記者表示。

作為全球最大的光伏硅片和組件生產(chǎn)商,隆基上半年除了賺得硅片的高利潤,組件銷售量增長152%至16.60GW,出貨量繼續(xù)保持行業(yè)第一。

近年來,光伏行業(yè)已進(jìn)入“寡頭”時代,競爭格局發(fā)生了新一輪變化:由此前各賽道內(nèi)單項產(chǎn)品巨頭之間的競爭,轉(zhuǎn)變?yōu)橐惑w化巨頭在融合賽道上的廝殺。

隆基股份在硅片環(huán)節(jié)建立起絕對優(yōu)勢后,立即向下游開拓,此前多集中在美股上市的傳統(tǒng)組件商因融資能力受限,向上加碼一體化的速度相對較慢。

天合光能((SH:688599)、晶澳科技(SZ:002459)分別交出了回A后的第一份、第二份半年報,根據(jù)IHS統(tǒng)計,2020年全球光伏組件出貨量前四分別為:隆基股份、晶科能源、天合光能、晶澳科技。

天合光能實現(xiàn)營收201.9億元,同比增長60.91%;凈利潤7.06億元,同比增長43.2%。

晶澳科技實現(xiàn)營收161.9億元,同比增長48.8%;凈利潤7.13億元,同比增長1.8%。

晶澳科技上半年營收低于天合光能,而凈利潤與之相當(dāng),是因為擁有硅片產(chǎn)能,而天合光能需要負(fù)擔(dān)外采硅片成本。

組件商是否介入硅片端屬于各企業(yè)戰(zhàn)略選擇,目前無法定論孰優(yōu)孰劣。只是單從此輪漲價潮來看,光伏企業(yè)的垂直一體化程度與其成本控制能力成正比,產(chǎn)業(yè)鏈較短的組件企業(yè)更容易因供應(yīng)鏈價格波動導(dǎo)致利潤受損。

另一典型案例為東方日升(SZ:300118),該公司上半年出現(xiàn)了五年以來的首次中期虧損,虧損0.91億元。

長期以來,東方日升在光伏制造端的布局僅局限于電池和組件兩端,且兩端產(chǎn)能匹配度有較大差距。截至2020年底,其電池、組件產(chǎn)能分別為6GW-7GW、14GW。同行龍頭則多布局三端,且并不斷拉平各環(huán)節(jié)的產(chǎn)能匹配度。

與東方日升產(chǎn)業(yè)鏈布局類似的協(xié)鑫集成(SZ:002506)、億晶光電(SH:600537),上半年分別虧損2.42億元、1.66億元。

有硅片企業(yè)內(nèi)部人士對《財經(jīng)》記者透露,硅料漲價潮下,上半年硅片企業(yè)利潤增長的主要原因是上年硅片存貨的購買成本低,抵消了部分增加的硅料成本。隨著存貨用盡,受制于高價硅料以及新增硅片產(chǎn)能的持續(xù)擠壓,硅片企業(yè)向下轉(zhuǎn)移價格壓力的難度會增大,下半年利潤面臨縮水,部分硅片企業(yè)大概率發(fā)生虧損。

專業(yè)化不敵一體化?

若按一般邏輯,漲價潮中最痛苦的是處于光伏制造環(huán)節(jié)終端的組件商。盡管它們也可以通過漲價抵消上游原材料的成本壓力,但電站開發(fā)商面對高昂的組件價格,會選擇觀望,從而影響組件訂單。

但在此輪漲價潮中,壓力最大的并不是組件端,而是電池端。電池端是目前光伏產(chǎn)業(yè)鏈中競爭最為激烈的環(huán)節(jié),競爭格局較為分散、技術(shù)壁壘較低。“電池端在全產(chǎn)業(yè)鏈中產(chǎn)能較大,且比組件端更需要連續(xù)性生產(chǎn),新進(jìn)入的產(chǎn)能不愿意率先停產(chǎn)或減產(chǎn),都在咬牙堅持一再讓利,目前已無利可讓。”一位頭部電池企業(yè)市場部相關(guān)負(fù)責(zé)人對《財經(jīng)》記者表示。

電池企業(yè)壓力山大,其中又以專業(yè)化電池廠家最甚。今年6月,全球最大的專業(yè)化電池廠愛旭股份(SH:600732)向上游發(fā)難,指控部分企業(yè)刻意營造多晶硅、硅片嚴(yán)重短缺的假象,導(dǎo)致其4月開始開機率驟降至60%。

愛旭股份電池產(chǎn)能僅次于通威股份,但沒有高利潤硅料的幫襯,上半年轉(zhuǎn)虧。該公司電池片銷量同比增長62.98%至8.54GW,卻虧損約0.24億元,去年同期為盈利1.37億元。

作為全球最大的光伏硅料、電池生產(chǎn)商,通威股份上半年的業(yè)績增長主要來自于硅料的暴利,從而抵消了電池的拖累。上半年,通威股份單晶電池毛利率僅11.65%,多晶硅料毛利率為69.39%。

愛旭股份對于未來依然保持樂觀態(tài)度。該公司認(rèn)為,伴隨硅料、硅片新增產(chǎn)能自四季度起的陸續(xù)投產(chǎn),產(chǎn)業(yè)鏈供需價格恢復(fù)平衡,原料價格也將回歸至正常水平,公司經(jīng)營業(yè)績會逐步得到改善。

除了原料價格的波動,專業(yè)電池廠商們還需面對行業(yè)一體化趨勢的沖擊。目前只做光伏組件的企業(yè)已喪失發(fā)展能力,“電池+組件”“硅片+電池+組件”是主流模式,這意味著未來第三方電池業(yè)務(wù)的市場規(guī)模將持續(xù)萎縮。

目前看來,光伏行業(yè)玩家大部分選擇一體化路線,基本上都保證了兩至三端的業(yè)務(wù)布局,企業(yè)間也是競爭合作并存。不一定100%自給自足,而是根據(jù)市場變化來調(diào)整內(nèi)部各環(huán)節(jié)的生產(chǎn)比例,如此才能化解市場風(fēng)險。

光伏行業(yè)歷來存在專業(yè)化和垂直集成兩條路線。這兩種發(fā)展道路各有優(yōu)劣,如何選擇,考驗企業(yè)的判斷力。

第一輪一體化熱潮發(fā)生在十多年前。當(dāng)時在“擁硅為王,達(dá)產(chǎn)成金”的引誘之下,原本專注電池、組件生產(chǎn)的尚德、賽維等紛紛向硅料擴張,并逐漸拓寬至全產(chǎn)業(yè)鏈,產(chǎn)能迅速擴張。最終由于產(chǎn)能嚴(yán)重過剩,疊加金融危機、歐美“雙反”打擊,行業(yè)形成了供大于求兩倍以上的畸形市場環(huán)境,這些一體化巨頭均以破產(chǎn)而告終。

2013年后,光伏制造業(yè)因產(chǎn)能過剩喪失吸引力,同時在補貼政策的刺激下,下游電站開發(fā)成為新風(fēng)口,急于突圍的光伏制造企業(yè)紛紛入局,比如協(xié)鑫,后又紛紛被重資產(chǎn)拖累,被迫斷臂求生。

眼下這輪一體化競賽有何不同,會不會悲劇重演?

2016年,單晶替代多晶的大潮正式開啟,隆基股份、中環(huán)股份兩大龍頭迅速形成了單晶硅片雙寡頭壟斷的產(chǎn)業(yè)格局。與此同時,隆基股份為了給自身產(chǎn)能尋找出口,成為首家由硅片擴張到電池、組件端的光伏企業(yè),并在2018年成為全球組件出貨量第四,這撥動了所有傳統(tǒng)組件商的神經(jīng)。因為不愿受制于人,傳統(tǒng)組件商也紛紛開始建設(shè)上游的電池和硅片產(chǎn)能。

事實證明,只顧短期逐利的強行“一體化”,最終都導(dǎo)致企業(yè)陷入困境。

當(dāng)下這輪一體化有所不同,多是建立在專業(yè)分工的基礎(chǔ)之上,出發(fā)點在于為主業(yè)服務(wù)。

隆基股份總裁李振國曾對《財經(jīng)》記者表示,關(guān)鍵并不在于模式的選擇,而在于企業(yè)在某一環(huán)節(jié)具不具備核心競爭力。目前光伏行業(yè)內(nèi)做垂直一體化的偏多,這也是行業(yè)競爭度不夠充分的體現(xiàn)。

當(dāng)下的市場環(huán)境也與上兩輪行業(yè)周期大相徑庭。一體化模式在市場下行時面臨較大壓力,如今市場需求仍在迅猛增長,短期之內(nèi)不存在急劇下降可能,或許仍是打造一體化的合適時機。

瑞銀預(yù)計,國內(nèi)下半年需求會逐漸復(fù)蘇,預(yù)測光伏裝機量為55GW-60GW左右。嚴(yán)亦舒表示,即便是成本居高不下,最近幾周需求仍有復(fù)蘇的跡象,組件和電池的開工率已回升至95%左右。這主要是受前兩年遞延項目并網(wǎng)期限以及國企新能源開發(fā)的任務(wù)壓力刺激。

來源:《財經(jīng)》

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