近期，受供給彈性減弱、需求回升等因素影響，全球能源產(chǎn)品迎來一輪大幅上漲。數(shù)據(jù)顯示，目前ICE布油的價(jià)格已超過83美元/桶，天然氣價(jià)格在9月漲幅達(dá)36%，國內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格同樣升至高位，9月動(dòng)力煤價(jià)格漲幅達(dá)61%，已突破1500元/噸。如何看待能源產(chǎn)品新一輪漲價(jià)？
本輪能源產(chǎn)品漲價(jià)，需求是部分原因，更多還是由供給推動(dòng)。需求方面，一是隨著歐美地區(qū)疫苗接種率逐漸提高、新型疫苗推出以及經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)，居民出行消費(fèi)回暖，對(duì)石油等能源產(chǎn)品的需求增加。二是隨著北半球臨近冬季，各地區(qū)陸續(xù)開始供暖，能源需求量將進(jìn)入季節(jié)性高峰時(shí)期。特別是目前國內(nèi)電廠存煤較低，現(xiàn)在又是傳統(tǒng)冬煤補(bǔ)庫存時(shí)間，庫存缺口大也使得市場(chǎng)對(duì)動(dòng)力煤的需求維持高位。
相比來說，供給端的約束更重要。一是此前出于環(huán)保等方面考慮，國內(nèi)煤炭生產(chǎn)受限，雖然近期在保供穩(wěn)價(jià)政策下，供給有所回升，但還需要時(shí)間。二是部分能源供給國家的疫情尚未緩解，生產(chǎn)恢復(fù)緩慢。三是美國多次對(duì)俄羅斯向歐洲供應(yīng)天然氣的公司實(shí)施制裁，也對(duì)供給造成一定影響。
總的來說，這輪能源價(jià)格上漲主要原因是供給端有約束，在供給約束情況下，需求波動(dòng)會(huì)帶來更明顯的價(jià)格波動(dòng)。不過，目前多地已開始增加煤炭等供給，強(qiáng)調(diào)不能“運(yùn)動(dòng)式”減碳。國家發(fā)展改革委近期也向市場(chǎng)釋放了促進(jìn)煤炭?jī)r(jià)格回歸合理區(qū)間、促進(jìn)煤炭市場(chǎng)回歸理性的強(qiáng)烈信號(hào)。隨著供給修復(fù)，動(dòng)力煤等能源產(chǎn)品價(jià)格上漲的持續(xù)性有限。
能源產(chǎn)品漲價(jià)，對(duì)企業(yè)和市場(chǎng)有什么影響？
企業(yè)方面，當(dāng)前國內(nèi)一方面上游原材料價(jià)格、能源價(jià)格等不斷上漲，另一方面因?yàn)橄M(fèi)偏弱，價(jià)格向下游傳導(dǎo)得并不順暢。在此情況下，制造業(yè)企業(yè)特別是中小制造業(yè)企業(yè)面臨較大成本壓力。8月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)特別是中下游制造業(yè)的營業(yè)收入利潤率出現(xiàn)下滑。預(yù)計(jì)制造業(yè)成本端壓力短期依舊較大。
比如，為緩解發(fā)電廠面臨的成本壓力，政策開始推動(dòng)電力市場(chǎng)化改革，擴(kuò)大市場(chǎng)交易電價(jià)上下浮動(dòng)范圍。隨著電價(jià)上漲，企業(yè)特別是高耗能企業(yè)的用電成本也會(huì)開始上行。對(duì)于能源相關(guān)企業(yè)而言，能源等大宗商品價(jià)格的上行則能夠推動(dòng)相關(guān)企業(yè)利潤走高。
對(duì)股市來說，雖然能源產(chǎn)品持續(xù)上漲，但是相關(guān)行業(yè)股票價(jià)格漲幅有限，這一定程度上也體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)能源產(chǎn)品價(jià)格上漲的可持續(xù)性還是比較謹(jǐn)慎的。另外，近期國內(nèi)利率有所上行，利率上行對(duì)于股票特別是高估值股票具有一定的沖擊。
面對(duì)持續(xù)上漲的能源產(chǎn)品價(jià)格，相關(guān)舉措還應(yīng)繼續(xù)跟進(jìn)。
目前，多地已開始增加煤炭等產(chǎn)量，后續(xù)可以繼續(xù)對(duì)相關(guān)煤炭生產(chǎn)企業(yè)提供政策支持，增強(qiáng)供給彈性。同時(shí)，發(fā)改、市場(chǎng)監(jiān)管、稅務(wù)等部門可以運(yùn)用有關(guān)法律法規(guī)，對(duì)違反規(guī)定的煤炭生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行懲戒，促進(jìn)煤炭?jī)r(jià)格回歸合理區(qū)間。
受多種因素影響，國內(nèi)煤炭等商品進(jìn)口規(guī)模減少，動(dòng)力煤進(jìn)口量明顯低于過去幾年同期水平。后續(xù)可以加大相關(guān)大宗商品的進(jìn)口。不過，也應(yīng)看到，近期動(dòng)力煤等大宗商品價(jià)格大幅上行，進(jìn)口煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)上漲使得其價(jià)格優(yōu)勢(shì)不再。進(jìn)口煤炭也只能短期內(nèi)緩解能源供給壓力，后續(xù)還要依靠國內(nèi)供給。
此外，還應(yīng)加大對(duì)高耗能行業(yè)的管理力度，通過市場(chǎng)化等方式，減少相關(guān)行業(yè)能源消耗。比如，此次電力市場(chǎng)化改革明確提出，高耗能企業(yè)市場(chǎng)交易電價(jià)不受上浮20%限制。后續(xù)可以繼續(xù)遏制“兩高”項(xiàng)目發(fā)展，減少高耗能產(chǎn)業(yè)的能源需求。
（作者系紅塔證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖）
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