主要觀點(diǎn):
公司2016年1季度公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為2.26億元,同比增長(zhǎng)44.68%。我們認(rèn)為,公司近幾年來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)主要受益于2014年以來(lái)特高壓建設(shè)顯著加速。我們認(rèn)為特高壓行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展具備長(zhǎng)時(shí)間周期的持續(xù)性,為公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供扎實(shí)的行業(yè)基礎(chǔ)。
雖然目前海外業(yè)務(wù)營(yíng)收占比只有10%左右,但我們認(rèn)為經(jīng)過(guò)此前3年多的品牌推廣和資源積累,在國(guó)家“一帶一路”戰(zhàn)略的大環(huán)境下,隨著與戰(zhàn)略機(jī)構(gòu)投資者GE跨國(guó)結(jié)盟的持續(xù)深入,2016年公司海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步得到業(yè)績(jī)釋放。
公司現(xiàn)金流狀況良好,且企業(yè)文化、運(yùn)營(yíng)模式和發(fā)展規(guī)劃十分穩(wěn)健,并未因?yàn)橘Y金充足而盲目進(jìn)行多元化擴(kuò)張,專注主業(yè)有利于進(jìn)一步提升自身的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和綜合影響力,未來(lái)可通過(guò)EPC、PPP等模式自然而然地介入到新能源相關(guān)領(lǐng)域,發(fā)揮公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì),分享行業(yè)快速增長(zhǎng)的紅利。
投資建議:
我們預(yù)計(jì)在國(guó)內(nèi)特高壓建設(shè)按規(guī)劃進(jìn)度推進(jìn)的前提假設(shè)下,公司2016-2017年的EPS分別為0.206元、0.231元,對(duì)應(yīng)P/E分別為25.82倍、23.04倍。以目前高壓設(shè)備行業(yè)27.52倍的P/E中位數(shù)來(lái)看,公司2016年的估值已較為均衡,進(jìn)一步考慮到二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性減弱對(duì)公司股價(jià)帶來(lái)的不利影響,我們首次給予其“中性”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);匯率風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)等。
