業(yè)績超市場預(yù)期:報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48億元,同比增長40%,歸上凈利潤2.45億元,同比上升48%,歸上扣非利潤2.45億元,同比增長55.65%。公司業(yè)績超市場預(yù)期。
報(bào)表質(zhì)量略有好轉(zhuǎn),目前處于盈利能力低點(diǎn):公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別下降1.9、5.3個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)用率下降是因?yàn)椴糠盅邪l(fā)費(fèi)用資本化影響。公司應(yīng)收款、票據(jù)環(huán)比有所控制,賒銷比下降12.5個(gè)百分點(diǎn)。公司綜合毛利率從上年同期25%下降6.23個(gè)百分點(diǎn)到18.86%。主要系配網(wǎng)行業(yè)中標(biāo)價(jià)顯著下降。公司總體盈利能力處于低點(diǎn),環(huán)比已有所恢復(fù)。隨著行業(yè)招投標(biāo)政策的變化,公司毛利率將強(qiáng)勁恢復(fù)。
高壓直流將帶來較大業(yè)績彈性:公司在手直流訂單超40億元,預(yù)計(jì)2016年收入確認(rèn)不會(huì)超過10億元,2017年有望確認(rèn)近30億元;未來,海外高壓直流項(xiàng)目、背靠背直流、柔性直流,可能貢獻(xiàn)新增量;公司的直流業(yè)務(wù)盈利能力強(qiáng),將在未來幾年帶來很大的業(yè)績彈性。
配網(wǎng)模式創(chuàng)新有望從摸索走向推廣:配網(wǎng)租賃可能是未來電力投資和建設(shè)中的重大模式創(chuàng)新。公司在配網(wǎng)租賃方面已試水一年多,有可能進(jìn)入推廣和放量階段。公司配用電產(chǎn)品覆蓋面寬,是具有一次、二次解決方案提供能力的企業(yè),在裝備、EPC領(lǐng)域的彈性都比較大。
公司評(píng)級(jí):今年是公司的經(jīng)營拐點(diǎn),特高壓直流將帶來比較確定的增長;配網(wǎng)租賃等創(chuàng)新很可能超預(yù)期。調(diào)整評(píng)級(jí)為強(qiáng)烈推薦,提高目標(biāo)價(jià)為22-25元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:電力需求下降影響裝備投資;公司模式創(chuàng)新低于預(yù)期。
