? 公司2015年業(yè)績同比增長20.79%符合預期，2016年力爭實現(xiàn)營收32億元;2016年1季度扣非后利潤增長17.69%:公司發(fā)布2015年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入27.24億元，同比增長23.49%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤4.95億元，同比增長20.79%。對應的EPS為1.29元。其中4季度實現(xiàn)營業(yè)收入8.08億元，同比增長15.5%，環(huán)比增長8.58%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.79億元，同比增長13.57%，環(huán)比增長21.55%。
對應的EPS為0.44元。公司2016年經(jīng)營目標為:力爭實現(xiàn)營業(yè)收入32億元。2016年1季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.69億元，同比增長32.68%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.11億元，同比增長40.09%，扣非后凈利潤為0.92億元，同比增長17.69%。對應的EPS為0.27元。
新能源業(yè)務帶動業(yè)績增長，智能電表業(yè)務同比下滑114%;整體盈利能力略有下降:報告期內(nèi)公司智能、節(jié)能、新能源三個板塊實現(xiàn)了較好的發(fā)展，實現(xiàn)營業(yè)收入27.24億元，同比增長23.49%;實現(xiàn)凈利4.95億元，同比增長20.79%。分業(yè)務來看:1)智能業(yè)務方面，公司在國網(wǎng)公司組織的全年3次招標中，合計中標金額10.66億元，名列行業(yè)第二。智能電表業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入16.17億元，同比下降14.12%，貢獻凈利潤2.8億元以上。電表業(yè)務整體毛利率為維持在36.61%，下降了1.4個百分點。2)新能源業(yè)務方面，組件全年外銷182MW，同比增長28.5倍，實現(xiàn)營業(yè)收入6.47億元，同比增長26.2倍，毛利率為18.66%，同比提升了8.88個百分點，貢獻利潤約6000萬元;電站方面，公司累計并網(wǎng)裝機容量近410MW，2015年實現(xiàn)營業(yè)收入1.53億元，毛利率高達77.31%，顯示了極佳的收益性。預計貢獻凈利潤1億元左右。
新能源業(yè)務已經(jīng)成為公司業(yè)績高增長的主要來源。4)節(jié)能業(yè)務方面，工程業(yè)務與代工業(yè)務雙管齊下，全年實現(xiàn)營業(yè)收入1.55億元，同比增長3.41%，毛利率下滑10.68個百分點，預計貢獻凈利潤不到2000萬元。公司整體毛利率為33.08%，同比下降2.89個百分點，整體凈利率為18.17%，下降了0.41個百分點。
加速電站項目并網(wǎng)，2016年力爭新增并網(wǎng)600MW，打造“一體六翼”的東部分布式龍頭:2015年公司新能源板塊突破發(fā)展，分布式光伏電站投資運營版圖不斷擴大。2015年光伏電站建設及并網(wǎng)速度可喜，累計并網(wǎng)超過410MW，其中集中式地面電站規(guī)模135MW，位于內(nèi)蒙古;其余全部為東部分布式光伏電站，重點分布在江蘇、安徽及山東等地區(qū)。而電站運營整體77.3%的毛利率也顯示了公司項目的極高的盈利性。目前，公司在手項目儲備已超1.5GW，其中在設計及在建項目超400MW，均分布在中東部區(qū)域，項目優(yōu)質(zhì)，收益可觀。2016年公司仍將以江蘇為中心，輻射遼寧、華北、河南、云南等六個區(qū)域，形成“一體六翼”新格局，加速實現(xiàn)光伏電站累計并網(wǎng)1GW的目標。預計2016年度上網(wǎng)電量約為4.8億千瓦時，實現(xiàn)電費收入約4億元。
推進發(fā)電側(cè)與用電側(cè)“雙平臺”業(yè)務，搶占能源互聯(lián)網(wǎng)風口:公司能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略聚焦于整合與優(yōu)化分布式可再生能源的生產(chǎn)和能源消費端，打造智慧分布式能源管理云平臺、智慧能效管理云平臺。2016年公司將持續(xù)完善智慧光伏云平臺EasySolar，基于大數(shù)據(jù)分析的智能化運維體系，進一步提升發(fā)電效率及運維效率，目標接入分布式光伏電站超1GW。公司致力于提供線上線下一站式綜合能效服務，在用戶的主要用能負荷點部署能效采集終端，基于林洋智慧能效管理云平臺提供能效大數(shù)據(jù)分析，節(jié)能診斷及咨詢服務，提供全面的節(jié)能改造及碳資產(chǎn)管理服務，打造智慧能效管理云平臺+能效O2O戰(zhàn)略。目標接入重點用戶數(shù)達到1000戶，管理年用電量預計達到30-50億度。公司將進一步推進能源計量及管理、分布式光伏發(fā)電業(yè)務的平臺化建設，實現(xiàn)閉環(huán)共振。在安徽、云南、山東等地設立售電公司，打通上游發(fā)電下游用電的產(chǎn)業(yè)鏈，積極開拓聚焦于園區(qū)的增量配售電業(yè)務，探索能源互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新商業(yè)模式。
擬二次增發(fā)募集28億元投資300MW分布式與智慧分布式能源管理核心技術(shù)研發(fā)項目，已獲發(fā)審委通過:公司已發(fā)布二次增發(fā)預案，擬以30.66元/股的底價非公開發(fā)行不超過9200萬股，募集資金不超過28億元，其中25.3億元投資300MW分布式光伏發(fā)電項目，2.7億元投資智慧分布式能源管理核心技術(shù)研發(fā)項目。二次增發(fā)繼續(xù)加碼分布式光伏，是公司前期項目資源儲備的進一步釋放，也有利于公司實現(xiàn)“成為東部最大的分布式光伏電站運營商”的發(fā)展目標;而智慧分布式能源管理核心技術(shù)研發(fā)項目將融合智能、節(jié)能、新能源三大業(yè)務板塊，實現(xiàn)各業(yè)務鏈條間的互補協(xié)調(diào)及契合式發(fā)展，促進能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務加快推進。
期間費用率降低1.54個百分點，存貨、營收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)降低，資產(chǎn)負債表保持健康:2015年公司期間費用率同比降低1.54個百分點至12.21%，其中銷售費用率降低0.90個百分點至3.59%，管理費用率降低1.16個百分點至8.88%，而財務費用率提升0.52個百分點至-0.25%。因此，在毛利率同比下滑2.89個百分點至33.08%的情況下，凈利率僅下滑0.41個百分點至18.17%。公司2015年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少20天至80天，應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少3天至148天。公司2015年資產(chǎn)負債率為27.56%，顯著低于光伏行業(yè)平均水平，二次增發(fā)之后資金將更加充足。公司2015年經(jīng)營活動現(xiàn)金流為凈流入2.76億元，同比2014年的0.33億元大幅改善。
投資建議:在不考慮增發(fā)攤薄股本的情況下，我們預計公司2016-2018年的EPS分別為1.35元、1.86元和2.25元，對應PE分別為24.6倍、17.9倍和14.8倍，維持公司“買入”的投資評級，目標價41元，對應于2016年30倍PE。
