2019年1-9月全國電力工業(yè)生產簡況： 9月份，全國全社會用電量6020億千瓦時，同比增長4.4%，比上年同期回落3.6 個百分點，環(huán)比提升0.8 個百分點；全國規(guī)模以上電廠發(fā)電量5908 億千瓦時，同比增長4.7%，比上年同期提高0.1 個百分點。1-9 月份，全國全社會用電量5.34萬億千瓦時，同比增長4.4%，比上年同期回落4.5 個百分點；全國規(guī)模以上電廠發(fā)電量5.30 萬億千瓦時，同比增長3.0%，比上年同期回落4.4 個百分點；全國發(fā)電設備累計平均利用小時為2857 小時，比上年同期減少48 小時。截至9 月底，全國規(guī)模以上電廠發(fā)電設備容量18.63億千瓦，同比增長5.7%，比上年同期提高0.4 個百分點；1-9 月份，全國發(fā)電新增裝機容量6455 萬千瓦，比上年同期少投產1659 萬千瓦。
用電量：二產回歸常態(tài)，灣區(qū)需求升溫。9 月份，一產用電量同比增長5.8%，比上年同期回落4.5 個百分點；二產同比增長3.6%，回落3.4個百分點；三產同比增長8.5%，回落4.3 個百分點；居民生活用電同比增長3.3%，回落3.7 個百分點。1-9 月份，一產用電增長4.7%，回落5.1 個百分點；二產增長3.0%，回落4.3 個百分點；三產增長8.7%，回落4.8 個百分點；居民生活用電增長6.3%，回落5.3 個百分點。值得注意的是，灣區(qū)領頭羊廣東省的用電增速在上月達到7.8%后，本月再提升至10.2%；而江浙滬三省的用電增速仍低于全國均值。
發(fā)電量：水落火起。9 月份，全國規(guī)上水電發(fā)電量同比下降1.1%，比上年同期回落5.2 個百分點；火電增長6.0%，比上年同期提高2.3 個百分點，環(huán)比提高6.1 個百分點；核電增長17.9%，提高5.1 個百分點；風電下降3.8%，回落17.3 個百分點。1-9月，規(guī)上水電發(fā)電量增長7.9%，提高3.5個百分點；火電增長0.5%，回落6.4 個百分點；核電增長21.1%，提高7.2 個百分點；風電增長8.9%，回落11.2 個百分點。
利用小時：水火互易，核電滿發(fā)。1-9 月份，全國水電利用小時比上年同期增加187 小時、火電減少101 小時、核電增加5 小時（公布值有誤）、并網風電減少45 小時、光伏發(fā)電增加60 小時。9 月份，水電利用小時年內首次出現(xiàn)單月下滑；火電扭轉了連續(xù)6 個月的單月下滑；核電延續(xù)上個月的增長勢頭，全部在運機組（不包括停堆檢修機組）基本處于滿發(fā)狀態(tài)；風電同比減少22 小時；光伏同比增長17 個小時。
裝機容量：新增華電3 臺煤機、臺山核電2 號機組。截至8 月底，全國規(guī)上水電、火電、核電、風電、光伏發(fā)電裝機容量同比分別增長1.2%、4.4%、24.1%、12.5%、12.8%。9 月新投產的重點電源項目包括中廣核臺山一期2 號機組，以及華電在湖北江陵1 臺66 萬千瓦、安徽蕪湖1 臺100 萬千瓦、江蘇句容1 臺100 萬千瓦共3 臺煤電機組。
投資建議：在沒有線損電量的擾動后，二產增速回歸常態(tài)。一產、三產、居民用電增速相比8 月也出現(xiàn)了明顯的改善，帶動9 月用電增速小幅回升。9 月水電增速下滑標志著自2018 年夏季以來的水電高出力期暫時告一段落；期間持續(xù)承壓的火電也迎來了久違的大幅反彈，建議關注全國龍頭華能國際、國電投旗下上海電力。核電利用小時持續(xù)增長，9 月全部在運機組（不包括停堆檢修機組）基本處于滿發(fā)狀態(tài)，推薦享受控股股東全產業(yè)鏈優(yōu)勢的中國核電，以及參股多個核電項目的浙能電力、申能股份，建議關注國內裝機規(guī)模最大的中廣核電力（H）/中國廣核（A）。在無風險利率下行期，經營穩(wěn)健的大水電仍具備較好的配置價值，推薦水火共濟、攻守兼?zhèn)涞膰峨娏?，以及坐擁兩座龍頭水庫、西電東送大灣區(qū)的華能水電，建議關注全球水電龍頭長江電力、湖北能源。
風險提示：1）上網電價降低：電力市場化交易可能拉低平均上網電價；2）利用小時下降：宏觀經濟運行狀態(tài)將影響利用小時數(shù)；3）煤炭價格上升：以煤機為主的火電企業(yè)，燃料成本上升將減少利潤；4）政策推進滯后：電力供需狀態(tài)可能影響新核電機組的開工建設；5）降水量減少：水電的經營業(yè)績主要取決于來水和消納情況。
