中利科技:中標(biāo)大連萬達1億訂單,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健推進
中利科技 002309
研究機構(gòu):國聯(lián)證券分析師:馬寶德 撰寫日期:2016-01-12
事件:1月6日晚,公司公告稱,大連萬達商業(yè)地產(chǎn)股份有限公司通過其電子商務(wù)平臺“綜合體成本模塊全程信息化管理平臺-招標(biāo)管理子系統(tǒng)”公布了2016年度電纜集中采購招標(biāo)活動中公司的中標(biāo)情況。本次中標(biāo)項目為2016年度電纜集中采購招標(biāo)(標(biāo)段一),中標(biāo)金額約人民幣1億元,具體以最終簽署的合同為準(zhǔn)。
中標(biāo)大連萬達1億訂單,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)順利開局。電纜業(yè)務(wù)是公司的傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù),是公司立身之本,約占公司總營收的30%。這次中標(biāo)大連萬達電纜集中采購招標(biāo)1億元項目,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)順利開局。
根據(jù)公司公告披露整理,2015年全年,公司出售光伏電站項目約715MW。公司通過按照注冊資本轉(zhuǎn)讓項目公司股權(quán),獲取EPC總承包合同,賺取EPC部分的利潤。由于公司光伏組件、電纜等產(chǎn)品自產(chǎn)自供,建設(shè)成本低于行業(yè)平均成本,EPC利潤比較豐厚。公司依托強大的項目開發(fā)能力和EPC總承包能力,開創(chuàng)了光伏電站轉(zhuǎn)讓的新模式。
進軍互聯(lián)網(wǎng)金融,再添贏利增長點。蘇南互聯(lián)網(wǎng)的經(jīng)營范圍包括資產(chǎn)證券化商務(wù)信息咨詢(不含證券投資咨詢);財務(wù)顧問及財務(wù)咨詢;互聯(lián)網(wǎng)金融信息咨詢;資產(chǎn)管理等。互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)主要涉及眾籌、第三方支付以及與當(dāng)?shù)卣献髀?lián)合小微企業(yè)做互聯(lián)網(wǎng)金融。蘇南互聯(lián)網(wǎng)將在北京、上海自貿(mào)區(qū)、蘇南等地區(qū)設(shè)立多家分(子)公司,進一步提升公司的綜合競爭力和輻射范圍。
泰國光伏電池組件產(chǎn)能投產(chǎn),海外布局提速。泰國騰暉一期500MW光伏電池、500MW光伏組件在泰中羅勇工業(yè)園區(qū)投產(chǎn),成為中國在泰國首家正式投產(chǎn)的規(guī)模型、科技型光伏電池及組件工廠。泰國騰暉的投產(chǎn)有助于公司進一步開拓東南亞及全球光伏業(yè)務(wù),實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟效益,并有效規(guī)避“雙反”;公司光伏產(chǎn)業(yè)鏈將得到進一步優(yōu)化,光伏業(yè)務(wù)的綜合競爭力將得到進一步提高。
維持“推薦”評級。我們預(yù)計公司2015年-2017年將實現(xiàn)收入138.78元、159.58元、178.01億元,實現(xiàn)凈利4.36億、4.93億、5.77億元,對應(yīng)EPS分別為0.76元、0.86元、1.01元,對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為20.17倍、17.94倍、15.18倍??紤]到公司在光伏行業(yè)的龍頭地位,以及布局多項創(chuàng)新業(yè)務(wù),維持“推薦評級”。
風(fēng)險提示:競爭激烈?guī)砻氏陆档娘L(fēng)險;電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)不達預(yù)期風(fēng)險;應(yīng)收賬款回收風(fēng)險。
愛康科技:潛龍在淵,蓄勢待發(fā),站在能源互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)口
愛康科技 002610
研究機構(gòu):國聯(lián)證券 分析師:馬寶德 撰寫日期:2016-01-18
光伏電站運營行業(yè)空間巨大,將迎來估值修復(fù)。我國光伏行業(yè)回暖且正引領(lǐng)全球新一輪電站裝機增長,公司所處的電站運營行業(yè)將是空間巨大、盈利穩(wěn)定可觀的行業(yè)。目前光伏能源在我國戰(zhàn)略地位顯著,受政策扶持力度持續(xù)加大,十三五規(guī)劃中到2020年的裝機目標(biāo)將升至150GW。此外,電站運營受造價成本降低、貸款利率下行等利好,盈利能力相當(dāng)可觀,理論內(nèi)部收益率超10%。目前國家能源局以及發(fā)改委正采取多項措施解決棄光限電、補貼拖欠等問題,電站運營行業(yè)的估值有望修復(fù)。
優(yōu)化存量電站結(jié)構(gòu),優(yōu)化未來布局。公司將保留存量的優(yōu)質(zhì)電站并出售部分其余電站,以優(yōu)化存量電站結(jié)構(gòu),并加速現(xiàn)金回流;未來將向補貼降幅較小、無棄光問題的中東部加大開拓力度,優(yōu)化未來的電站布局,以奠定公司穩(wěn)定的業(yè)績基礎(chǔ)。
打造輕資產(chǎn)運營的閉環(huán)回路模式。光伏電站天然具備多重屬性,公司將圍繞光伏電站衍生出多種附加服務(wù),包括運維服務(wù)、評級服務(wù)、碳交易、融資服務(wù)等。目前,第三方運維服務(wù)、碳資產(chǎn)交易已開花結(jié)果,引領(lǐng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級。
逐步布局能源互聯(lián)網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈。愛康科技(002610)的長期目標(biāo)是從能源與金融兩端同時發(fā)力,打造能源互聯(lián)網(wǎng)的全產(chǎn)業(yè)鏈,涵蓋智能發(fā)電、微網(wǎng)、儲能、新能源汽車、充電樁等多項領(lǐng)域。目前,公司正探索從新能源充電樁、新能源汽車運營切入電力消費服務(wù)側(cè)。
給予“強烈推薦”評級。我們預(yù)計公司2015年-2017年將實現(xiàn)收入37.36、50.30、61.13億元,實現(xiàn)凈利1.39億、4.18億、6.65億元,對應(yīng)EPS分別為0.192、0.577、0.917元??紤]到光伏行業(yè)發(fā)展空間巨大,公司正積極謀求業(yè)務(wù)升級轉(zhuǎn)型,切入能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域,我們給予公司2016年30倍PE估值,對應(yīng)目標(biāo)價為17.3元。
風(fēng)險因素:(1)電站運營業(yè)務(wù)推進不及預(yù)期的風(fēng)險;(2)電站后市場服務(wù)開拓風(fēng)險;(3)限電率上升的風(fēng)險
亞瑪頓:新產(chǎn)品的突破與傳統(tǒng)產(chǎn)品的突圍
亞瑪頓 002623
研究機構(gòu):長江證券 分析師:范超 撰寫日期:2015-12-18
事件描述
最近我們對公司進行調(diào)研,最新觀點如下:
事件評論
受益光伏景氣,AR 玻璃出貨迎來高峰。較前兩年的低迷態(tài)勢,14年開始光伏景氣持續(xù)回暖。公司作為龍頭,受益顯著,預(yù)計全年AR 玻璃銷售3200~3500萬平方米,同比增速13.4%~24%。對于明年光伏景氣的判斷,咨詢機構(gòu)預(yù)測增速在11%左右,景氣有望維持。
超薄雙玻今非昔比,有望從幼稚期進入成長期。第一,電站發(fā)電成本倒逼對組件耐候性、長壽化、抗PID 的升級,從天合、阿斯特、比亞迪(002594)、英利等紛紛試水雙玻組件的景象看,超薄雙玻性能優(yōu)越;第二, 公司今年約實現(xiàn)近百兆超薄雙玻的出貨,產(chǎn)品的運行將得到相應(yīng)的數(shù)據(jù),直觀展示組件優(yōu)勢,從而實現(xiàn)更為順利的推廣;展望明年將更進一步的加大對組件的推廣力度,對內(nèi)建設(shè)電站應(yīng)用對外實現(xiàn)銷售。
大尺寸顯示屏蓋板玻璃送樣成功,產(chǎn)線有望2Q16量產(chǎn)。電視機消費升級帶來外部蓋板玻璃需求,目前部分高端大尺寸液晶顯示電視外部開始覆蓋無邊框玻璃大屏,電視機制造商為降低外協(xié)加工環(huán)節(jié)中產(chǎn)生的物流成本,將各地的加工交由公司整合,加工毛利率顯著高于現(xiàn)有產(chǎn)品。行業(yè)成長性方面,據(jù)我們了解超薄蓋板玻璃原先更多的是在手機、平板和觸控筆電上,電視機對其的應(yīng)用是零的突破,成長空間巨大。公司此次切入有望打開市場,分享電視機品質(zhì)升級帶來的紅利。預(yù)測此塊將成為公司重要的業(yè)績貢獻,未來增速可觀。
電站收入錦上添花。去年10月初亞瑪頓(002623)電力投建的5.003MW 并網(wǎng), 今年10月初 5MW 響水縣小尖鎮(zhèn)電站同樣順利實現(xiàn)并網(wǎng),未來隨著自建電站的相繼并網(wǎng),電站業(yè)績增速不可小覷。
看好公司傳統(tǒng)產(chǎn)品的突圍和新產(chǎn)品的突破。測算15~17年EPS0.50元、1.10元、1.90元。對應(yīng)PE105倍、48倍、28倍,給予買入評級。
珈偉股份:光伏與LED雙輪驅(qū)動,未來成長路徑清晰
珈偉股份 300317
研究機構(gòu):中泰證券 分析師:曾朵紅,沈成 撰寫日期:2015-12-03
投資要點
公司擬增發(fā)收購100MW光伏電站并募集配套資金8億元:公司擬以19.44元/股的價格非公開發(fā)行5684萬股,共支付交易對價11.05億元,購買儲陽光伏所持國源電力100%股權(quán);國源電力是甘肅金昌100MW并網(wǎng)光伏電站的項目公司,光伏電站上網(wǎng)電價為1元/kWh。同時,公司擬向不超過5名特定對象非公開發(fā)行股份募集配套資金,募集配套資金總額不超過8億元,其中6億元用于投資新建70MW光伏電站項目,2億元用于補充上市公司流動資金。
國源電力三年業(yè)績承諾均超7000萬元,交易價格相對合理:交易方儲陽光伏承諾,國源電力2016-2018年扣非后凈利潤分別不低于7895萬元、7018萬元、8139萬元,且當(dāng)期期末累積實際凈利潤將不低于當(dāng)期期末累積承諾凈利潤。儲陽光伏認(rèn)購發(fā)行股份完成登記之后的3年內(nèi)逐年解鎖25%、25%、50%。國源電力的100MW光伏電站為全資本金投資,此次收購單價約11.05元/W,考慮到全部換股的交易方式,結(jié)合未來甘肅限電改善的預(yù)期以及與國源電力股東繼續(xù)合作的可能性,本次交易價格相對合理。
國源電力創(chuàng)新商業(yè)模式,直供電促進電力消納:國源電力持有運營的甘肅金昌100MW光伏電站,分為一期50MW和二期50MW,于2013年12月18日達到試運行狀態(tài),并于當(dāng)月并網(wǎng)發(fā)電。國源電力自2013年12月并網(wǎng)發(fā)電以來,受甘肅省地區(qū)電網(wǎng)限電措施的影響,2014年上網(wǎng)電量為7717萬kWh,發(fā)電利用率46.42%,實現(xiàn)凈利潤1165萬元。2015年2月,國源電力與金川集團簽訂的《金昌市新能源電力直接消納合同》約定,自2015年2月11日至2015年12月31日,金川集團從國源電力直接消納總電量4000萬kWh,實際供電量可以上下浮動10%;國源電力向金川集團銷售的電量先行以1元/kWh(含稅)的價格與國家電網(wǎng)甘肅省電力公司結(jié)算,然后由國源電力以現(xiàn)金向金川集團支付上網(wǎng)結(jié)算電價與就地消納電價的差額0.27元/kWh。換言之,2015年2月11日至2015年12月31日,國源電力以0.73 元/kWh(含稅)的售電電價向金川集團直供電3600-4400萬kWh,促進電力消納、改善限電情況。2015年1-8月,國源電力上網(wǎng)電量為8720萬kWh,發(fā)電利用率為79.49%,實現(xiàn)凈利潤3935萬元。
完成收購華源新能源,進軍光伏電站EPC與運營:2015年8月,公司完成向振發(fā)能源、灝軒投資發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買華源新能源100%股權(quán),將主營業(yè)務(wù)拓展至光伏電站EPC和投資運營領(lǐng)域。公司以13.82元/股的價格,向振發(fā)能源非公開發(fā)行8321萬股股份(對價11.5億元)并支付現(xiàn)金對價2億元購買其持有的華源新能源75%股權(quán),向灝軒投資非公開發(fā)行3256萬股股份(對價4.5億元)購買其持有的華源新能源25%股權(quán),振發(fā)能源、灝軒投資的股份鎖定三年。華源新能源擁有電力工程施工總承包三級資質(zhì),從事光伏電站EPC業(yè)務(wù),并通過下屬子公司高郵振興和金湖振合持有兩座裝機容量各100MW的光伏電站。2013年,華源新能源開始從事光伏電站EPC業(yè)務(wù),除了少量零星的管樁、成品組件銷售業(yè)務(wù)外,主要有濱海20MW、高郵20MW、金湖20MW、射陽30MW、盱眙20MW等5個共計110MW光伏電站項目EPC業(yè)務(wù),2013年實現(xiàn)營業(yè)收入8.73億元、凈利潤8237萬元。2014年,華源新能源新增泗洪109.9MW、金昌100MW等兩個大型光伏電站項目EPC業(yè)務(wù),2014年實現(xiàn)營業(yè)收入11.44億元、凈利潤2.05億元。交易方振發(fā)能源、灝軒投資承諾,華源新能源2015-2017年扣非后凈利潤分別不低于2.59億元、3.35億元、3.66億元。華源新能源交易價格18億元,收購估值約2014年8.8倍、2015年6.9倍,價格相對較低。此外,華源新能源收購?fù)瓿芍?,振發(fā)能源成為公司實際的二股東(實際控制人即一致行動人合計持有公司41.78%股權(quán))。
打造國內(nèi)一流的光伏電站EPC品牌承包商:基于華源新能源的光伏電站EPC資質(zhì)和團隊,配合公司注入的人力資源和團隊,公司力爭打造國內(nèi)一流的光伏電站EPC品牌承包商。華源新能源擁有完整的光伏電站EPC建設(shè)團隊,且已有大型光伏電站建設(shè)的實際經(jīng)驗;上市公司自成立以來,一直深耕光伏行業(yè),近二十年來經(jīng)營光伏行業(yè)中上游業(yè)務(wù),在光伏電池及組件領(lǐng)域與全球光伏領(lǐng)先企業(yè)保持長期的技術(shù)與業(yè)務(wù)合作,生產(chǎn)出全球標(biāo)桿品質(zhì)的太陽能電池組件,對光伏電站所需部件的品質(zhì)擁有很強的控制能力。公司通過將多年來在光伏行業(yè)中上游的積淀和華源新能源在光伏行業(yè)下游電站建設(shè)的經(jīng)驗相結(jié)合,有望在華源新能源現(xiàn)有電站建設(shè)能力的基礎(chǔ)上進一步提升。2016年起,預(yù)計公司每年EPC建設(shè)規(guī)模有望超過300MW(不含自建運營項目)。
已并網(wǎng)、擬收購、在建、擬建電站達390MW,自主開發(fā)將成為未來主要方式:目前,公司通過收購已實現(xiàn)在手并網(wǎng)電站220MW,擬收購已并網(wǎng)電站100MW,擬募集配套資金新建電站70MW,此外已公告儲備項目100MW。2015年初,公司投資設(shè)立上海電站平臺子公司以及全國各地設(shè)立10多個項目公司,進行電站項目的前期開發(fā)工作;隨著公司收購的完成和財務(wù)結(jié)構(gòu)的改善,公司自身的資金實力和融資實力大大加強,通過自主開發(fā)電站來擴大電站持有規(guī)模將成為主要方式;2016年,我們預(yù)計公司自主開發(fā)建設(shè)的電站規(guī)模為300MW左右;公司有望在3-5年內(nèi)成為國內(nèi)領(lǐng)先的電站投資運營商之一。
繼續(xù)深耕LED業(yè)務(wù),拓展智能家居和智能安防業(yè)務(wù):在加碼光伏業(yè)務(wù)的同時,公司亦加快并購整合LED業(yè)務(wù),國內(nèi)業(yè)務(wù)和國外業(yè)務(wù)形成全球經(jīng)營網(wǎng)絡(luò),打造一流的LED照明品牌。公司先后收購國內(nèi)商業(yè)照明著名品牌品上照明、歐洲LED照明業(yè)務(wù)公司Lion & Dolphin A/S,能夠快速彌補在國內(nèi)市場和歐洲市場網(wǎng)絡(luò)布局的弱勢,進一步完善研發(fā)、生產(chǎn)、銷售體系,發(fā)揮海外超市零售渠道、海外工程經(jīng)銷、國內(nèi)渠道銷售、國內(nèi)專案工程渠道的協(xié)同效應(yīng),實現(xiàn)自有品上照明、邁興照明品牌與金霸王品牌多品牌運作。在深耕傳統(tǒng)市場的同時,公司全力推進照明業(yè)務(wù)向智能和互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用方向的升級,并集中力量拓展新的智能家居和智能安防業(yè)務(wù)。目前公司已推出多款智能照明產(chǎn)品,已在北美等地區(qū)進行試銷,試銷情況良好。公司在今年5月份推出的智能安防壁燈,目前已取得數(shù)量比較可觀的在手訂單,未來將進一步加大營銷力度;我們預(yù)計公司的智能家居和智能安防產(chǎn)品有望快速放量,確保公司LED業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。
加強石墨烯技術(shù)研發(fā),以新能源為應(yīng)用方向:石墨烯以其獨特的結(jié)構(gòu)和優(yōu)異的材料性能而廣泛應(yīng)用于物理、化學(xué)及材料學(xué)等領(lǐng)域,其中被寄予厚望的應(yīng)用之一是高光電轉(zhuǎn)換效率的新一代太陽能電池。公司加強石墨烯應(yīng)用技術(shù)研發(fā),以其經(jīng)營的光伏及LED業(yè)務(wù)應(yīng)用為方向,力爭在LED散熱、儲能、石墨烯太陽能電池等技術(shù)研究領(lǐng)域取得進展,并投入商業(yè)應(yīng)用。2014年7月,公司設(shè)立深圳市國創(chuàng)珈偉石墨烯科技有限公司(簡稱“國創(chuàng)珈偉”),研發(fā)石墨烯材料制備技術(shù);2014年9月,與清華大學(xué)簽署“石墨烯-硅薄膜太陽能電池的研究”項目技術(shù)開發(fā)合同。目前,國創(chuàng)珈偉生產(chǎn)的石墨烯粉體產(chǎn)品主要有JIG-AE系列單層石墨烯、少層石墨烯、石墨烯微片;JIA-T系列石墨烯導(dǎo)熱界面產(chǎn)品、石墨烯導(dǎo)熱膏脂、石墨烯導(dǎo)熱散熱涂料與漿料(包含水性與油性),以及氧化石墨烯溶液和JIG-LIB系列用于鋰離子電池的石墨烯復(fù)合正極添加劑。在今年10月份于青島舉行的“2015中國國際先進碳材料應(yīng)用博覽會”上,國創(chuàng)珈偉首次將自產(chǎn)石墨烯粉體和應(yīng)用產(chǎn)品擺上展臺,吸引了眾多觀展商前來交流與探討上下游合作,現(xiàn)場有多家單位與國創(chuàng)珈偉達成合作意向。
投資建議:結(jié)合華源新能源2015-2017年2.59億元、3.35億元、3.66億元以及國源電力2016-2018年7895萬元、7018萬元、8139萬元的業(yè)績承諾,我們預(yù)計公司2015-2017年歸屬上市公司股東凈利潤為1.45億元、4.54億元、6.45億元,業(yè)績增速高達1673%、213%、42%;在不考慮攤薄股本的情況下,預(yù)計公司2015-2017年的EPS分別為0.38元、1.18元、1.68元,對應(yīng)PE分別為48.0倍、15.3倍、10.8倍;增發(fā)攤薄后(增發(fā)收購資產(chǎn)并募集配套資金,以19.44元/股的價格測算),EPS分別為0.30元、0.94元、1.34元,對應(yīng)PE分別為60.3倍、19.3倍、13.6倍;首次給予公司“買入”的投資評級,目標(biāo)價30元,對應(yīng)于2016年攤薄前25倍PE、2016年攤薄后32倍PE。
風(fēng)險提示:電站備案或發(fā)電量不達預(yù)期;收購或融資不達預(yù)期;收購資產(chǎn)完成業(yè)績承諾存在不確定性;智能家居與智能安防業(yè)務(wù)開拓不達預(yù)期。
拓日新能:業(yè)績符合預(yù)期,四季度有望高增長
拓日新能 002218
研究機構(gòu):長城證券 分析師:施偉鋒 撰寫日期:2015-10-30
公司營收小幅下滑,凈利同比大幅增長,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。公司當(dāng)前組件訂單飽滿,定邊電站推遲并網(wǎng)影響今年營收,外延并購可期。預(yù)計公司年-2017年的EPS分別為0.12元、0.30元、0.42元,對應(yīng)PE為81X、、23X,維持推薦評級。
投資要點
營收同比小幅下滑,凈利同比大幅增長,符合預(yù)期:公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.03億元,較上年同期減少7.57%,實現(xiàn)歸母凈利3055萬元,較上年同期增長195.86 %;其中三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.73億元,較上年同期增長71.15%,歸母凈利1845萬元,較上年同期增長925.07%。該業(yè)績符合預(yù)期。
公司結(jié)構(gòu)優(yōu)化,收入占比發(fā)生調(diào)整:公司前三季度出現(xiàn)了營收同比小幅下滑,凈利同比大幅增長的現(xiàn)象,第三季度又出現(xiàn)了歸母凈利增速顯著高于公司營收增速的情況。以上因素是由于公司報告期內(nèi)制造業(yè)比例下滑,光伏發(fā)電業(yè)務(wù)占比顯著上升,公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)優(yōu)化。 公告組件訂單暫緩,四季度訂單飽滿:公司8月份公告的四川中恒融創(chuàng)投資集團的中標(biāo)項目由于中標(biāo)通知書效力存在問題,暫緩執(zhí)行。由于今年光伏行業(yè)需求旺盛,因此該訂單的暫緩執(zhí)行并不影響公司四季度的訂單情況,當(dāng)前訂單飽滿,滿產(chǎn)運行。
定邊110MW推遲并網(wǎng),影響今年營收:公司定邊的110MW電站未能如期接入外圍電網(wǎng),對公司2015年營收和凈利影響較大,預(yù)計該電站將于11月并網(wǎng)。
外延并購可期:公司由于今年增發(fā)完成,當(dāng)前在手現(xiàn)金較多,且公司在光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈較為完善,除去硅片、電池片、玻璃、組件、支架外,還生產(chǎn)相關(guān)設(shè)備,可選擇的擬并購目標(biāo)較為廣泛,在上述領(lǐng)域的并購可期。
風(fēng)險提示:光伏補貼降低;應(yīng)收賬款風(fēng)險;市場系統(tǒng)性風(fēng)險。