隨著新能源汽車的迅速發(fā)展，高速公路跨城際快充網(wǎng)絡(luò)的建立需求越來越急迫。作為目前中國最大的充電樁建設(shè)運營主體，國家電網(wǎng)公司(下稱國網(wǎng))正在加緊布局充電樁市場。國網(wǎng)近日在其官網(wǎng)上表示，《京港澳等高速公路快充網(wǎng)絡(luò)上線運營公告》已于日前發(fā)布，高速公路快充網(wǎng)絡(luò)建設(shè)快速推進，八條高速公路的快充網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)開始上線運營。
8條上線運營的高速公路分別是京滬高速(北京—上海)、京臺高速(山東濟南到福建福州段)、京港澳高速(北京到湖南衡陽段)、沈海高速(山東煙臺到福建漳州段)、青銀高速(山東青島到河北石家莊段)、滬蓉高速(上海到湖北武漢段)、長深高速(江蘇南京到浙江杭州段)、滬昆高速(上海到浙江杭州段).
根據(jù)高速公路快充網(wǎng)絡(luò)服務(wù)指南，每座充電站配置4臺充電樁，可同時為4輛電動汽車進行直流充電，接口標準支持所有符合國家標準的電動汽車，可為其進行直流快速充電。
8條高速公路快充網(wǎng)絡(luò)上線運營加快了新能源汽車的普及，但相比美國充電樁的建設(shè)，國內(nèi)仍有較大差距。
以特斯拉公司為例。從美國舊金山到圣地亞哥(谷歌地圖顯示兩地距離為502英里，1英里=1.6千米)的101公路沿線共有21座充電站，即平均38.4公里有1個充電站。
而按照國內(nèi)京滬高速公路沿線的充電站布局，平均40.7公里有1個充電站。雖然充電站布局密度相差不大，但特斯拉每個充電站內(nèi)平均有10個充電樁可用，國內(nèi)配置是4個，數(shù)量不到特斯拉的一半。
分析認為，隨著新能源汽車推廣力度的加大，充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將進入高峰期。曾中標國網(wǎng)充電樁招標項目的公司有萬馬股份、國電南瑞 、許繼電氣 、中恒電氣 、上海普天、奧特迅等。
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中恒電氣：蓄勢待發(fā)，充電樁業(yè)務(wù)快速發(fā)展
中恒電氣傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為通信電源、電力操作電源和電力軟件等相關(guān)產(chǎn)品，為迎接電力改革分享改革紅利，公司積極布局能源互聯(lián)網(wǎng)，戰(zhàn)略進展頻頻。其中，充電樁業(yè)務(wù)作為儲能裝備不關(guān)鍵用戶的入口，是公司布局整體能源互聯(lián)網(wǎng)戓略體系的重要一環(huán)。 我們認為，依托公司在直流電源產(chǎn)品體系深厚的技術(shù)積累以及能源互聯(lián)網(wǎng)云平臺對線上線下資源整合的優(yōu)勢，同時伴隨國家關(guān)于加快電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的政策驅(qū)動，公司的充電樁業(yè)務(wù)將獲得超預(yù)期發(fā)展。 首次覆蓋，給與“強烈推薦”評級。
投資要點：
天時地利人和，充電樁業(yè)務(wù)超預(yù)期發(fā)展。 充電樁業(yè)務(wù)是公司布局整體能源互聯(lián)網(wǎng)戓略體系的重要一環(huán)，15 年收入約 1.5 億元，我們推測 16 年將超預(yù)期發(fā)展，收入有望達 5 億元，理由有三：(1)天時，國家陸續(xù)發(fā)布促進政策，包括國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加快電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的指導(dǎo)意見》、發(fā)改委發(fā)布《電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展指南》等，一系列政策和標準的落地，將加速電動汽車及充電基礎(chǔ)設(shè)施的快速發(fā)展；(2)地利，公司在直流電源產(chǎn)品體系深厚的技術(shù)積累為充電樁產(chǎn)品提供了足夠的技術(shù)優(yōu)勢，同時公司的能源互聯(lián)網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，為充電樁運營市場打開廣闊的空間；(3)人和，公司頂層資本通過方案，投資 5 億元用于新建新能源汽車智慧充電設(shè)備生產(chǎn)線項目，將進一步提升產(chǎn)能促進業(yè)務(wù)板塊的發(fā)展。
能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略持續(xù)推進，拓展公司增長空間。 為迎接電力改革分享改革紅利，公司積極布局能源互聯(lián)網(wǎng)，戓略進展頻頻：(1)增資普瑞智能，開展用電側(cè)節(jié)能服務(wù)；(2)不南都電源簽署《戓略合作協(xié)議》，進入分布式儲能領(lǐng)域；(3)定增募集資金，開展能源互聯(lián)網(wǎng)云平臺建設(shè)。公司已完成包括用電側(cè)電力監(jiān)測管理、電網(wǎng)側(cè)分布式儲能以及后臺大數(shù)據(jù)云平臺等能源互聯(lián)網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈的布局，同時，率先推出企業(yè)設(shè)備代維、微網(wǎng)電力交易、節(jié)能服務(wù)、電力大數(shù)據(jù)運營、用電 APP 增值服務(wù)等商業(yè)模式。完善的產(chǎn)業(yè)鏈布局和創(chuàng)新商業(yè)模式的探索，劣力公司能源互聯(lián)網(wǎng)戓略落地進入快車道，為公司長期可持續(xù)發(fā)展拓展了廣闊的空間，保守估計公司今年能發(fā)展的能源互聯(lián)網(wǎng)可運營用戶數(shù)將達到兩萬家以上。
首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。我們認為公司能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略在快速推進，充電樁業(yè)務(wù)超預(yù)期發(fā)展，公司業(yè)績將維持高速發(fā)展，未來仍有廣闊的前景。預(yù)計 15-17年 EPS為 0.30， 0.56和 0.87元，對應(yīng) 15-17年的 PE分別為 65x，35x和 22x. 給予 16 年 50 倍 PE，目標價 28.00.
風(fēng)險提示：新能源汽車智慧充電設(shè)備項目進展不達預(yù)期，市場波動風(fēng)險。
國電南瑞：主營業(yè)務(wù)回暖，資產(chǎn)注入可期
3 項傳統(tǒng)業(yè)務(wù)營收穩(wěn)健。(1)公司主營業(yè)務(wù)全面回暖，電網(wǎng)自動化持續(xù)增長，調(diào)度和交易軟件向市級電網(wǎng)推廣，預(yù)計今年會有 100家，單項業(yè)務(wù)可創(chuàng)營收 20 億元。(2)新能源訂單超預(yù)期。新能源EPC 與軟硬件產(chǎn)品比例 7 比 3，今年一半新能源市場在東南亞，回款痛快，還有出口退稅。新能源業(yè)務(wù)營收不容小覷。(3)國網(wǎng)重新布局充換電領(lǐng)域，國電南瑞是主力。我們認為充換電市場仍會以國網(wǎng)牽頭為主流，市場劃分國電南瑞地位顯赫。
2 項新興業(yè)務(wù)極具亮點。(1)國家積極推動實施綠色船舶、綠色港口計劃，港口岸電市場廣闊。公司具備整體解決方案能力，港口岸電是未來一大盈利亮點。(2 )軌交自動化實現(xiàn)突破，綜合監(jiān)控系統(tǒng)市場份額 40%-50%，以電力系統(tǒng)切入逐步延伸，軌交自動化EPC 與信號系統(tǒng)是未來又一大盈利亮點。
重組漸進極具想象空間。公司承諾今年解決中電普瑞、普瑞特高壓和南瑞繼保的同業(yè)競爭問題。三家公司均是優(yōu)良資產(chǎn)，僅南瑞繼保去年營收 50 億。 我們認為將與中電普瑞和普瑞特高壓整體上市、與南瑞繼保資產(chǎn)重組。公司受國改電改共同推力，一旦資產(chǎn)注入成功，盈利將翻倍增長，極具想象空間。
盈利預(yù)測與估值： 預(yù)計 2015 -2017 年公司營業(yè)收入達到 105、 128、158 億元；歸屬母公司凈利潤達到 14、 19、 23 億元；每股收益 0.54元、0.77 元、0.94 元，對應(yīng)當(dāng)前股價 PE 為 26.91、18.95 、15.59?？紤]到與中電普瑞、普瑞特高壓、南瑞繼保資產(chǎn)注入或業(yè)務(wù)整合，預(yù)計利潤大幅提升， 給予 25-30X PE，目標價 19-2 3 元，買入評級。
風(fēng)險：資產(chǎn)注入不足預(yù)期；調(diào)度交易平臺推廣不及預(yù)期。
許繼電氣：直流特高壓建設(shè)加速，強烈推薦龍頭許繼電氣
主要觀點：
1、 2014年11月，1個直流特高壓在建；2015年11月，4個直流特高壓核準/在建；預(yù)計2016年11月，約9-10個直流特高壓在建。公司大幅受益。
當(dāng)前，寧東-紹興、酒泉-湖南、山西-江蘇、錫盟-泰州4條800KV直流特高壓在建/核準，預(yù)計未來一年，上海廟-山東800KV、麗江-深圳800KV、準東-華東1100KV，還有數(shù)條未列入治霾工程的特高壓項目將核準。
國網(wǎng)公司明確，正在積極推進數(shù)條跨國直流聯(lián)網(wǎng)工程；習(xí)主席在9月份在聯(lián)合國總部倡議探討構(gòu)建全球能源互聯(lián)網(wǎng)。 預(yù)計2016年11月，將有約9-10個直流特高壓在建，直流特高壓投資增速巨大。
考慮到800kv直流特高壓20-24個月的建設(shè)期，我們預(yù)計，除寧東-紹興工程，以上工程將主要在2016-2017年確認收入。
公司大幅受益直流特高壓。特高壓最核心一次是換流閥、最核心二次設(shè)備是直流控制保護。許繼電氣是國內(nèi)具備特高壓換流閥供貨業(yè)績的四家公司之一，是國內(nèi)具備特高壓直流控制保護供貨業(yè)績的兩家公司之一，技術(shù)實力雄厚，在國家電網(wǎng)公司最近完成的四條特高壓工程中，許繼電氣穩(wěn)定中標。
2、 配網(wǎng)、農(nóng)網(wǎng)投資大幅增加，大幅提升明年利潤。
能源局發(fā)布《配電網(wǎng)建設(shè)改造行動計劃(2015~2020年)》，明確今年全國配電網(wǎng)投資不低于3000億元，預(yù)計比去年增加40%左右，“十三五”期間配網(wǎng)累計投資不低于1.7萬億元，維持高位?？紤]到當(dāng)前已完成投資距投資目標有較大距離，預(yù)計電網(wǎng)公司將加速開展采購、電網(wǎng)建設(shè)。
過去幾年，國網(wǎng)每年完成2批配網(wǎng)設(shè)備的集中招標，而2015年已完成三批配網(wǎng)集中招標，預(yù)計今年還將有第四批招標；南方電網(wǎng)也積極加大農(nóng)網(wǎng)投資改造?？紤]到公司今年利潤基數(shù)較低，考慮到從訂單到確認收入需要數(shù)月，預(yù)計公司業(yè)績將于明年上半年爆發(fā)。
3、 公司有望成為能源互聯(lián)網(wǎng)龍頭，國網(wǎng)充電設(shè)備招標行業(yè)領(lǐng)先。
電改方案明確儲能技術(shù)、信息技術(shù)與微電網(wǎng)、智能電網(wǎng)融合，隨著分布式發(fā)電、特高壓、智能電網(wǎng)、微電網(wǎng)、新能源汽車、信息技術(shù)、儲能技術(shù)的融合，能源互聯(lián)網(wǎng)已成為行業(yè)不可阻擋的趨勢。
而許繼電氣是國網(wǎng)旗下唯一的一次、二次設(shè)備龍頭，在智能電網(wǎng)領(lǐng)域技術(shù)實力、業(yè)績水平為行業(yè)前兩名，在配網(wǎng)自動化招標中均居行業(yè)前兩名。隨著能源互聯(lián)網(wǎng)的推進，許繼電氣將大幅受益，有望成為行業(yè)龍頭。公司在國網(wǎng)充換電設(shè)備招標中，居行業(yè)前兩位。隨著國網(wǎng)重返充電網(wǎng)絡(luò)市場，公司將持續(xù)受益。
4、 盈利預(yù)測與評級看好公司在直流特高壓、配網(wǎng)、充換電網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢地位和發(fā)展前景。預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為0.55元、1.06元、1.48元，對應(yīng)估值分別為37倍、19倍、14倍，維持 “買入”評級。
5、 風(fēng)險提示直流特高壓核準、中標不達預(yù)期，配網(wǎng)中標低于預(yù)期。(國海證券)
萬馬股份：獲國開發(fā)展基金增資，充電樁投建業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)
事件：公司公告①公司、萬馬新能源投資和國開發(fā)展基金共同簽署投資合同，約定國開發(fā)展基金以1 億元對“萬馬新能源投資”增資，用于浙江省智能充電網(wǎng)絡(luò)項目資本金②“萬馬新能源投資”在湖州、江蘇、西安等6 地設(shè)立子公司(合計6000 萬)，在全國范圍內(nèi)推廣充電樁投資建設(shè)
國開基金支持更具政策意義，公司充電樁投建開始全國布局：國開發(fā)展基金于8 月底成立，資金由國開行所發(fā)行的專項金融債募集而來，主要投向軌交基礎(chǔ)設(shè)施等5大領(lǐng)域22 個方向，其可看做國家對以上領(lǐng)域的重點支持，蘊含明顯政策扶持意義，對投資回報率要求不高(國開發(fā)展基金對萬馬新能源增資完畢的10 年后才開始陸續(xù)贖回增資資本，且國開基金并不委派董事加入公司)。本次增資，國開發(fā)展基金將重點支持浙江智能充電網(wǎng)絡(luò)的投建，該目的與新能源投資公司全國投建充電樁的計劃完美契合。獲得增資后的新能源投資全國布局已陸續(xù)啟動，湖州在內(nèi)的6 家投資子公司已基本設(shè)立完成，期待相關(guān)項目落地后該模式在全國范圍內(nèi)的快速復(fù)制。
打造充電樁業(yè)務(wù)閉環(huán)，共營充電網(wǎng)絡(luò)大生態(tài)圈：公司11 月初成立新能源投資公司，致力投資建設(shè)輻射全國的充電樁網(wǎng)絡(luò)，投資完畢后采用移交或持續(xù)運營等靈活方式回收投資；并保證無論何種方式，投資充電樁的后續(xù)運營數(shù)據(jù)均納入公司已有的愛充網(wǎng)絡(luò)平臺，旨在打造“智能設(shè)備制造+服務(wù)網(wǎng)絡(luò)運營+投資建設(shè)充電網(wǎng)”的業(yè)務(wù)閉環(huán)；公司對充電網(wǎng)絡(luò)布局超前，目光高遠，旗下的愛充網(wǎng)2014 年11 月成立以來穩(wěn)步推進，相關(guān)APP 已在IOS 及安卓市場同步上市，已可實現(xiàn)在線查詢、預(yù)約、導(dǎo)航、在線升級、車和地鎖聯(lián)動、在線或無卡(微信)支付等眾多實用功能；并先后與16 個省30個城市及眾多行業(yè)公司開展合資合作，是國內(nèi)領(lǐng)先的充電運營平臺，未來“投資+制造+運營”業(yè)務(wù)鏈形成，公司望實現(xiàn)充電網(wǎng)絡(luò)大生態(tài)圈夢想，掘金潛力無窮的充電樁市場。
配網(wǎng)巨額投資利好公司傳統(tǒng)電纜主業(yè)：能源局牽頭2015~2020 兩萬億配網(wǎng)投資陸續(xù)下達，線纜等一次設(shè)備優(yōu)先收益，第三批次國網(wǎng)公布的各省網(wǎng)配網(wǎng)設(shè)備招標中，公司電纜中標量穩(wěn)定(新增批次已中標1.9 億元)，預(yù)計線纜業(yè)務(wù)后續(xù)持續(xù)受益農(nóng)村與城鎮(zhèn)配網(wǎng)改造。
投資建議：我們預(yù)計公司2015-2017 年EPS 分別為0.35 元、0.57 元、0.86 元(以最新定增預(yù)案攤薄2016 年及之后股本)，按照500 億市值估值，12 個月目標價53 元，維持“買入-A”投資評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車政策低于預(yù)期風(fēng)險，電網(wǎng)建設(shè)投資低于預(yù)期風(fēng)險。(安信證券）
