企業(yè)如何走出舉債擴(kuò)張、破產(chǎn)重整的怪圈

發(fā)布時間:2016-10-24   來源:本站編輯

?近年來,煤炭、化工、造船、光伏電池、電解鋁、風(fēng)電設(shè)備、多晶硅、鋼鐵、水泥、平板玻璃、船舶等諸多領(lǐng)域出現(xiàn)投資過熱,產(chǎn)能出現(xiàn)過剩情況。為此,很多企業(yè)經(jīng)營陷入困局,被迫停產(chǎn)、倒閉或被兼并,企業(yè)及投資者蒙受巨大經(jīng)濟(jì)損失,也給國家資源造成嚴(yán)重浪費。

2016年年初,浙江省海運集團(tuán)向舟山中級人民法院提請其子公司五洲船舶的破產(chǎn)清算,這成為造船業(yè)寒潮中第一家倒閉的國有造船廠。

五洲船舶成立于2001年10月,資產(chǎn)總計5.34億元。2015年9月底,涉及工資、貨款及稅費等債務(wù)9.11億元。這家年產(chǎn)能在30萬載重噸左右的國有船廠,最終被法院確認(rèn)為資不抵債。

五洲船舶僅僅是當(dāng)前產(chǎn)能過剩、融資困難的大型制造業(yè)的一個縮影。

2015年一年的時間里,泰州最大的民營造船企業(yè)東方重工、溫州最大造船企業(yè)莊吉船業(yè)、浙江正和造船、江蘇明德重工、江蘇舜天船舶等多家企業(yè),陸續(xù)向當(dāng)?shù)胤ㄔ禾岢銎飘a(chǎn)重整申請。原因大致相同:不能清償?shù)狡趥鶆?wù),資不抵債。

比造船業(yè)更加遭遇“寒冬”的是光伏行業(yè)。2013年3月,無錫尚德這家國內(nèi)最大的光伏企業(yè)宣布破產(chǎn)重整。無錫尚德2001年1月創(chuàng)建,2006年在美國紐交所上市,產(chǎn)能曾躍居國內(nèi)第一、全球第三。創(chuàng)始人施正榮以23億美元的身價成為當(dāng)時中國首富。受歐美等國對中國光伏產(chǎn)品“雙反”、產(chǎn)能嚴(yán)重過剩及競爭激烈等不利因素影響,出現(xiàn)產(chǎn)品滯銷,庫存積壓,造成產(chǎn)能利用不足、成本居高、負(fù)債率大幅攀升,公司經(jīng)營嚴(yán)重虧損,陷入資不抵債的困境。2013年2月底,因拖欠銀行債務(wù)71億元人民幣無償還能力,被無錫市中級人民法院裁定破產(chǎn)重整。

再早幾年,遭遇產(chǎn)能調(diào)整的是紡織行業(yè)。2008年,號稱當(dāng)時中國最大的印染企業(yè)的江龍控股倒閉。江龍控股集團(tuán)2000年成立,2006年9月旗下控股公司在新加坡上市,在短時間成立了多家子公司,在沒有充分考慮擴(kuò)張戰(zhàn)略和企業(yè)資金流是否匹配、對外投資規(guī)模及其結(jié)構(gòu)是否優(yōu)化的情況下,盲目擴(kuò)大規(guī)模。2008年金融危機(jī)導(dǎo)致外需大幅受挫,出口下滑加上用工成本、原材料成本上漲,最終資不抵債,資金斷裂。從公司成立到倒閉,僅短短8年間。

無論是紡織、光伏,還是正在經(jīng)歷淘汰過剩產(chǎn)能考驗的造船業(yè),大型和行業(yè)龍頭企業(yè)的破產(chǎn)都有著一些共同的原因。導(dǎo)致這些企業(yè)及項目投資失敗的極其相似的是,很多企業(yè)一味追求產(chǎn)能和規(guī)模,盲目以進(jìn)入“中國500強(qiáng)”、“中國民營企業(yè)500強(qiáng)”為目標(biāo)。此外,除了地方政府政策導(dǎo)向、國際經(jīng)濟(jì)形勢之外,一些企業(yè)投資風(fēng)險意識淡薄,對于市場預(yù)期增長過于樂觀,盲目跟風(fēng)、舉債擴(kuò)張,忽視不確定因素的考量,加快走上破產(chǎn)倒閉之路??偨Y(jié)起來有三點:

一、投資額估算粗糙。項目投資總額要與項目本身和企業(yè)收益做充分考量。目前,國內(nèi)不少項目對投資額的估算仍比較粗糙,大多只對投資額一次性大略估算,缺乏精確數(shù)據(jù)分析。最新統(tǒng)計結(jié)果表明:國內(nèi)有3/4項目遭遇嚴(yán)重超支。由于投資額粗糙,許多項目在建設(shè)期過程中,不斷追加投資,致使投資額大幅度超出預(yù)算,造成建設(shè)成本猛漲。一些項目出現(xiàn)資金緊張,或被迫砍掉相關(guān)配套項目,或造成進(jìn)度拖延或中途停建。一些項目投產(chǎn)運營后,成本居高不下,債臺高筑,長期虧損,經(jīng)營陷入困境。

二、缺乏競爭優(yōu)勢分析。缺乏對項目進(jìn)行嚴(yán)格地競爭力分析,除了對于項目建設(shè)地選擇只是市場和資源進(jìn)行簡單分析外,缺乏對新建項目技術(shù)、資金、規(guī)模、物流、人才、地域、成本、原料、產(chǎn)品等方面,與周邊同類在建項目、在運營企業(yè)進(jìn)行一一對比,進(jìn)行全面評估和競爭優(yōu)勢的清晰分析,就倉促開工建設(shè),導(dǎo)致項目低水平重復(fù)建設(shè),產(chǎn)品同質(zhì)化。

三、舉債發(fā)展。舉債擴(kuò)張幾乎成了企業(yè)發(fā)展的一個通用辦法。最新統(tǒng)計結(jié)果表明:國有大中型企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率接近70%,很多民營企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率超過100%,總體平均負(fù)債率130%,為全世界負(fù)債率最高的國家之一。高額舉債式擴(kuò)張,加重了企業(yè)負(fù)擔(dān),造成經(jīng)營成本猛增,增大企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。一旦市場出現(xiàn)波動,容易出現(xiàn)資金流斷鏈,企業(yè)會陷入困境,嚴(yán)重時會造成企業(yè)停產(chǎn)或倒閉。

隨著在中國市場競爭的加劇,人工成本、土地成本、物流成本、融資成本等不斷攀升,大多行業(yè)結(jié)束“暴力時代”,進(jìn)入“微利時代”。有統(tǒng)計顯示,世界上80%的企業(yè)倒閉,都是由于投資決策失敗所致,而重大投資決策正確與否直接關(guān)系到企業(yè)生存和發(fā)展。在當(dāng)前全國各地去過剩產(chǎn)能,尋找新投資增長點的同時,應(yīng)該不斷總結(jié)教訓(xùn)。

以殼牌集團(tuán)為例,在進(jìn)行重大投資之前,會對項目做詳盡的不可行性研究報告,采用投資額精確估算、競爭力分析、情景規(guī)劃及風(fēng)險評估等方法,把控投資風(fēng)險,以科學(xué)分析和數(shù)據(jù)決定投資與否。這種財務(wù)保守及理性投資原則,對于企業(yè)應(yīng)對整體經(jīng)濟(jì)調(diào)整所造成的波動是否必要。殼牌的不可行性研究調(diào)查主要有三個步驟:

一、精確的投資額估算,數(shù)據(jù)是投資決策的關(guān)鍵。殼牌投資決策主要遵循三原則:一是經(jīng)濟(jì)形勢分析,二是內(nèi)部因素分析,三是投資規(guī)劃。所謂經(jīng)濟(jì)形勢分析,就是指要認(rèn)清全球經(jīng)濟(jì)走勢,投資要與全球經(jīng)濟(jì)走勢相符,并對生產(chǎn)與銷售的毛利進(jìn)行分析;內(nèi)部因素分析,目的是要保持合理的資產(chǎn)回報率,例如在上世紀(jì)70-80年代,殼牌化工的投資回報率一般不能低于7~8%,而資產(chǎn)負(fù)債率則不能高于20~30%,以保持財務(wù)高度的靈活性;投資規(guī)劃是按殼牌企業(yè)長遠(yuǎn)規(guī)劃進(jìn)行投資。

通常,殼牌的項目建設(shè)分為三個階段,即項目定義階段、項目建設(shè)階段、項目運營階段。在項目定義階段,即投資決策期,根據(jù)殼牌投資決策原則,要做出±30%、±20%、±10%三次投資額估算。30%估算為項目機(jī)會研究,±20%估算為初步可行性及基礎(chǔ)設(shè)計研究,±10%估算則為最終決策的關(guān)鍵依據(jù)之一。三次投資額估算一次比一次精確,保證在投資建設(shè)前準(zhǔn)確地知道要花多少錢。如果投資回報率達(dá)要求,項目才開始建設(shè),否則項目立即中止。

以殼牌南海石化合資項目為例。在項目定義階段,殼牌就對該項目進(jìn)行基礎(chǔ)性研究,進(jìn)行了±30%、±20%的投資額估算,最終±10%投資額估算為43億美元,達(dá)到了投資回報率的標(biāo)準(zhǔn),才開始動工建設(shè)。實踐證明該項目初期投資估算額與實際發(fā)生額十分接近,為42億美元,精確度為97%,這個結(jié)果充分體現(xiàn)了殼牌精細(xì)化管理的功力。十年運營結(jié)果表明,該項目為國內(nèi)行業(yè)內(nèi)收益最高企業(yè)之一。

2004年底,殼牌與神華簽署協(xié)議,雙方約定共同開發(fā)煤炭間接液化項目,預(yù)計總投資60億美元。然而,殼牌經(jīng)過評估,認(rèn)為該項目風(fēng)險高,資產(chǎn)投資回報率達(dá)不到殼牌的標(biāo)準(zhǔn),于2007年退出。

二、競爭力分析,找到競爭優(yōu)勢。在產(chǎn)品同質(zhì)化的今天,企業(yè)產(chǎn)品競爭優(yōu)勢,即成本優(yōu)勢、差異化優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢等,進(jìn)入“藍(lán)?!笔瞧髽I(yè)生存發(fā)展的關(guān)鍵。如果不能找到自身的競爭優(yōu)勢,在“紅?!敝袕P殺,可能很快被市場淘汰出局。

在殼牌的投資決策過程中,競爭力分析是一個極其重要的環(huán)節(jié)。比如南海石化項目的建設(shè)初期,殼牌對當(dāng)時中國大陸行業(yè)內(nèi)的正在運營企業(yè)、在建設(shè)項目、潛在進(jìn)入者等競爭對手進(jìn)行仔細(xì)分析,包括專利技術(shù)、產(chǎn)品差異、生產(chǎn)規(guī)模、運營可靠性、融資成本、投資成本、原料成本、人工成本、土地成本、安裝成本、物流成本、產(chǎn)品覆蓋區(qū)域等因素。正是通過這種全方位的橫向比較的競爭力分析,找到了自己的競爭優(yōu)勢所在,凸顯項目及產(chǎn)品差異化,做到了知己知彼,避免高度產(chǎn)品同質(zhì)化,低水平重復(fù)建設(shè)。

三、情景規(guī)劃法,不打無準(zhǔn)備之戰(zhàn)。情景規(guī)劃是一套在高度不確定的環(huán)境中,幫助企業(yè)進(jìn)行高瞻遠(yuǎn)矚的方法。它的作用是構(gòu)建預(yù)言與未來的橋梁。情景規(guī)劃分析就是對于市場未來不確定性及可能出現(xiàn)的各種情景,包括未來環(huán)境和現(xiàn)狀一樣情景、未來悲觀情景、未來樂觀情景進(jìn)行一一假設(shè)和描述,加以評估和分析,并針對這些假設(shè)問題制定出相應(yīng)的措施。這樣風(fēng)險一旦出現(xiàn),可以從容應(yīng)對,有備而戰(zhàn),管控風(fēng)險。

20世紀(jì)70-80年代,殼牌運用情景規(guī)劃法,成功實現(xiàn)重大投資決策,是唯一一家二次度過石油危機(jī)的企業(yè)。殼牌的情景規(guī)劃法也讓戴姆勒-克萊斯勒、UPS等許多公司紛紛開始效仿。

目前,無論是大型國有企業(yè),還是民營上市企業(yè),對投資項目的規(guī)劃和風(fēng)險調(diào)研都不夠精準(zhǔn),有時過于浮躁。隨著淘汰過剩產(chǎn)能的不斷推進(jìn),企業(yè)必須要走出盲目跟風(fēng)、舉債擴(kuò)張、產(chǎn)能過剩、破除倒閉、兼并重組的怪圈。


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