?光伏電站是一項新型投資方式，在其長達(dá)20多年的運營期間，除去不可抗力等會造成電站毀損滅失的風(fēng)險因素，其長期收益是非常穩(wěn)定客觀的，因此吸引了越來越多的投資者。但光伏電站投資也具有前期投資成本大、回收期較長的特點，這一點也極大限制了投資者的投資信心。一般而言，電站收益來自企業(yè)電費、上網(wǎng)電費和度電補貼收入，但風(fēng)險則貫穿于整個電站項目建設(shè)及運營期間，所以在項目實施前必須做好項目投資評估工作。
一、直接影響電站收益的因素
電站收益=企業(yè)電費+上網(wǎng)電費+度電補貼收入
其中，企業(yè)電費=發(fā)電量×自發(fā)自用比例×企業(yè)電價
上網(wǎng)電費=發(fā)電量×余電上網(wǎng)比例×上網(wǎng)電價
度電補貼收入=發(fā)電量×度電補貼
由上述公式，電站發(fā)電量及電價水平(度電補貼為全國統(tǒng)一，企業(yè)電價及上網(wǎng)電價則因地域不同而差別，此處均稱電價水平)和自發(fā)自用比例是影響電站收益最重要的三個因素。
1、電站發(fā)電量
電站發(fā)電量與太陽輻照量、光伏組件轉(zhuǎn)換效率以及光伏組件年發(fā)電衰減率相關(guān)。輻照量是評判某個地區(qū)是否適合投資光伏電站的重要自然因素，我國一類資源區(qū)太陽能資源豐富，同等條件下電站發(fā)電量遠(yuǎn)高于三類資源區(qū)。另外，組件的轉(zhuǎn)換效率也是影響電站發(fā)電量的重要因素，單晶硅組件轉(zhuǎn)換效率高于多晶硅組件轉(zhuǎn)換效率，但單晶硅組件成本較高，目前分布式光伏發(fā)電市場仍以多晶硅組件為主。
一般而言，在電價水平及電站自發(fā)自用比例相同的情況下，單位發(fā)電量越高，電站收益越大。
2、電價水平
目前大多省市的一般工業(yè)及大工業(yè)用電執(zhí)行峰平谷電價以及峰平谷發(fā)電時段比例，而上網(wǎng)電價則按當(dāng)?shù)厝济簷C組標(biāo)桿上網(wǎng)電價計算。在單位發(fā)電量及電站自發(fā)自用比例相同的情況下，電價越高，電站收益越大。
3、自發(fā)自用比例
自發(fā)自用比例與企業(yè)年用電量、年發(fā)電量、每天工作時間、年假期天數(shù)、休息時廠房設(shè)備是否負(fù)荷等因素相關(guān)，自發(fā)自用比例越高(即企業(yè)使用光伏電力的用電量越高)，電站收益越高。
一般而言，發(fā)電量水平及電價水平是確定項目開發(fā)區(qū)域的重要因素，而當(dāng)?shù)卣闹С至Χ燃敖?jīng)濟發(fā)展水平也是很重要的參考指標(biāo)。在確定了項目開發(fā)區(qū)域后，關(guān)于某個單體項目是否值得投資，則著重需評估該項目預(yù)計的自發(fā)自用比例并基于發(fā)電情況和電價情況計算該項目的內(nèi)部收益率。
二、風(fēng)險控制流程
在評估某個單體項目時，對其每一個階段和過程都需要進(jìn)行嚴(yán)格的控制，特別是簽訂合同能源管理節(jié)能服務(wù)協(xié)議之前的項目前期評估，主要是從技術(shù)、財務(wù)及法律角度評估項目的可行性。同時項目實施及運營階段的控制也很重要，它直接關(guān)系整個項目的實際盈利能力。歸納而言，單體項目需進(jìn)行以下階段的評估和控制：
(一)前期評估
1、初步開發(fā)：針對單體項目需根據(jù)企業(yè)的行業(yè)條件、屋頂條件、企業(yè)用電情況、企業(yè)經(jīng)營狀況、信用度、房屋及土地產(chǎn)權(quán)等情況來初步評估該項目是否具有繼續(xù)開發(fā)的必要。
2、技術(shù)評估：從屋頂結(jié)構(gòu)及承載、電氣結(jié)構(gòu)及負(fù)荷等技術(shù)方面判斷項目的可實施性，同時評估計算該單體項目的裝機容量、單位發(fā)電量及自發(fā)自用比例等基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，從而形成初步技術(shù)方案，并為財務(wù)評估提供依據(jù)。
3、財務(wù)評估：通過對項目進(jìn)行初步投資效益分析，考察項目的盈利、清償能力等財務(wù)狀況，判斷該項目是否具有投資價值。一般要求項目內(nèi)部收益率不低于9%。財務(wù)評估的主要經(jīng)濟指標(biāo)如下：
(1)裝機容量：電站裝機容量首先是由屋頂可用面積和變壓器容量決定的，但因電站自發(fā)自用比例越大收益越高，因此企業(yè)用電情況對裝機容量的多少也有限制。在保證基本收益的情況下，電站裝機容量應(yīng)結(jié)合屋頂可用面積、變壓器容量和企業(yè)用電情況來綜合確定。一般需技術(shù)部門進(jìn)行初步設(shè)計和組件排布，同時充分考慮建筑物陰影遮擋等問題，綜合評估項目預(yù)計安裝容量。
(2)首年發(fā)電量：電站每年的發(fā)電量是以一定比例逐年衰減的，必須測量出首年發(fā)電量才能計算每年的發(fā)電情況。影響發(fā)電量的因素除了太陽輻照量和組件轉(zhuǎn)換效率以外，屋頂類型、電站朝向、電站關(guān)閉時間等也會對電站發(fā)電量產(chǎn)生影響。光伏電站是將光能轉(zhuǎn)化為電能，電站接收的光照越多，則發(fā)電效率越高，因此電站朝向、傾角等設(shè)計的科學(xué)性非常重要。就屋頂類型而言，水泥屋面電站可按最佳角度安裝，其發(fā)電量稍高于彩鋼瓦屋面電站。
(3)自發(fā)自用比例：其重要性上文已敘述。
(4)用電電價及電價折扣：用電類型不同其電價也不同。大工業(yè)用電，其屋頂條件好，但有時段電價，因此平均電價較低;而一般工業(yè)用電、商業(yè)用電屋頂面積小，但無時段電價，因此電價相對較高。
(5)單位建設(shè)成本：除電站主要設(shè)備和工程費用外，不同企業(yè)的個體需求也會增加電站的建設(shè)成本，并最終影響收益率。尤其是分布式屋頂電站，受限于建筑物屋頂情況，對建筑物的結(jié)構(gòu)、承重等具有一定要求，部分不達(dá)標(biāo)的屋頂需通過刷漆、換瓦等方式進(jìn)行改進(jìn)，但同時也會相應(yīng)增加電站建設(shè)成本。因此每個單體項目，需技術(shù)部門和商務(wù)部門等綜合評定該項目的單位建設(shè)成本。
4、合同談判及審查
(1)合同能源管理節(jié)能服務(wù)協(xié)議，即EMC合同
EMC合同是光伏電站投資建設(shè)最重要的一份合同，是電站投資建設(shè)的合法性依據(jù)，其合同雙方是投資者和用電人。簽訂EMC合同的目的是為投資者建設(shè)光伏電站并售電給企業(yè)使用，圍繞這一目的延伸出合同雙方的權(quán)利義務(wù)及風(fēng)險分配。合同談判即就雙方的權(quán)利義務(wù)及風(fēng)險承擔(dān)進(jìn)行協(xié)商洽談。合同談判中企業(yè)的幾個重要關(guān)注點分別是，合同期間、電價折扣、屋頂維修責(zé)任、電能質(zhì)量問題、電站搬遷事項及其他違約責(zé)任，如企業(yè)破產(chǎn)等企業(yè)無法繼續(xù)履行合同的情況，等。審查合同亦主要是對其合法性和合理性進(jìn)行分析判斷并進(jìn)行調(diào)整，尤其是上述幾個關(guān)注點。
5、項目評審
上述評估和判斷是各部門獨立進(jìn)行的，在EMC合同簽訂前需進(jìn)行一次系統(tǒng)的項目評審會，要求合同主辦部門、技術(shù)部門、財務(wù)部門及項目管理部門等相關(guān)部門均參與評審。
合同評審會的目的即在于了解該單體項目在技術(shù)、工程施工及后期運營上的可行性、該項目的投資回報、法律風(fēng)險控制的合法合理性等。同時，與其他關(guān)聯(lián)部門進(jìn)行對接，對該EMC合同的權(quán)利義務(wù)進(jìn)行評述，有特殊要求的需進(jìn)行協(xié)調(diào)，以便更明確的履行合同義務(wù)、實現(xiàn)合同權(quán)利，這也是合同評審會的一個重要目的。例如，因光伏電站項目是交由第三方進(jìn)行施工的，在EMC合同中可能對于施工有特殊的要求，若EPC合同主辦部門對該特殊要求不知情，在EPC合同中未對對該要求進(jìn)行處理，則會存在因投資方違反EMC合同而被相對方追究責(zé)任的風(fēng)險。
(二)項目實施及建設(shè)
光伏電站項目主要通過招投標(biāo)確定組件供應(yīng)商及EPC方(即項目施工方)，其中組件采購費用和工程建設(shè)費用約各占電站總投資的一半，因此組件采購合同和工程建設(shè)合同的履行狀況十分重要。
(1)組件采購合同：組件交付義務(wù)一般在項目開工后，組件質(zhì)量問題是最值得關(guān)注的履行事項。首先，組件質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)及責(zé)任承擔(dān)需明確;其次，產(chǎn)品監(jiān)造、出廠試驗、驗貨及驗收測試等都要嚴(yán)格按標(biāo)準(zhǔn)及規(guī)定執(zhí)行。
(2)建設(shè)工程合同，即EPC合同：建設(shè)工程合同的基本權(quán)利義務(wù)請參照合同法的相關(guān)規(guī)定，此處不予贅述。在光伏電站項目施工過程中常會出現(xiàn)的問題是，施工方不按規(guī)定操作、隨意踩踏組件。為減少不必要的訴累，在施工過程中應(yīng)加強監(jiān)管，并在合同中約定EPC方的嚴(yán)格責(zé)任。
在光伏電站竣工前，組件損壞的原因可能是多方的，但該責(zé)任具體如何承擔(dān)則較難處理，如果事后通過談判和訴訟解決，會嚴(yán)重延誤工期導(dǎo)致?lián)p失。因此，關(guān)于組件質(zhì)量問題的風(fēng)險承擔(dān)，投資方可與EPC方和組件供應(yīng)商共同協(xié)商確定一個時間節(jié)點作為風(fēng)險轉(zhuǎn)移時間點。一般買賣合同標(biāo)的物損毀等風(fēng)險在交付時轉(zhuǎn)移，質(zhì)量問題除外。在此可約定(僅供討論)，在組件交付前所有風(fēng)險由組件供應(yīng)商承擔(dān)，交付后由EPC方承擔(dān)，在發(fā)生風(fēng)險事項后EPC方無論原因必須先行賠付或以其他損失最小化方式承擔(dān)責(zé)任，如事后經(jīng)鑒定全部或部分屬于組件供應(yīng)商原因?qū)е碌模珽PC方可再向供應(yīng)商追償。
(三)項目運營維護(hù)
項目的運營維護(hù)工作是否做好，直接影響電站的使用壽命和收益情況。評估運營維護(hù)工作，主要需防止第三人破壞發(fā)電設(shè)備，同時出現(xiàn)故障后要及時修復(fù)。
光伏電站是安裝在用電人屋頂上的，在用電人控制范圍內(nèi)，通常電站設(shè)備被破壞或故障，用電人能比投資人更快發(fā)現(xiàn)并及時反饋給投資人。所以在運營維護(hù)過程中需要注意與用電人穩(wěn)定友好的合作關(guān)系也是電站長期穩(wěn)定運營的重要保障。
三、常見投資風(fēng)險
在上文我們已經(jīng)對整個項目的進(jìn)行了詳細(xì)的分析和評估，包括技術(shù)評估、財務(wù)評估及法律評審等，但這些都是在理想狀態(tài)下對電站的常態(tài)事項進(jìn)行的評估。光伏電站的運營期限長達(dá)20多年，在此期間有許多可控與不可控的風(fēng)險，需要投資者進(jìn)行全面評估，并找出風(fēng)險應(yīng)對措施，最大限度降低電站投資風(fēng)險。以下將對電站投資的最重要幾個風(fēng)險點進(jìn)行分析。
(一)風(fēng)險因素
1、房屋產(chǎn)權(quán)人與用電人不同
在實操中，經(jīng)常會出現(xiàn)用電人與產(chǎn)權(quán)人不一致的情況，EMC合同不能對抗產(chǎn)權(quán)人的所有權(quán)，因此必須經(jīng)產(chǎn)權(quán)人同意投資人合法使用廠房屋頂并出具建設(shè)場地權(quán)屬證明，從而排除投資人侵犯第三人權(quán)益的風(fēng)險。具體分析請參見本人另一論題《分布式光伏發(fā)電項目中用電人與產(chǎn)權(quán)人不一致的情形與處理方法》。
2、設(shè)備質(zhì)量問題
光伏組件是光伏發(fā)電站最重要的設(shè)備，一般是獨自招投標(biāo)。而組件較易發(fā)生隱裂、閃電紋等問題，但可能造成上述問題的原因很多，因此設(shè)備尤其是組件的質(zhì)量問題非常值得關(guān)注。組件質(zhì)量問題的風(fēng)險主要在交付后。對投資者而言，雖風(fēng)險不轉(zhuǎn)移，但交付后發(fā)現(xiàn)質(zhì)量問題仍會對投資者產(chǎn)生不利影響，因此，在組件采購合同中要嚴(yán)格規(guī)定保質(zhì)期、質(zhì)量問題的范圍以及發(fā)生質(zhì)量問題后的救濟方式，以便于事后維護(hù)自身權(quán)益。
3、工程質(zhì)量問題
在光伏電站建設(shè)施工過程中，極易因操作不當(dāng)導(dǎo)致設(shè)備損壞等問題，如卸貨、安裝、保管等過程都可能因操作不當(dāng)導(dǎo)致組件損壞，除需加強監(jiān)管外，在EPC合同中也要嚴(yán)格規(guī)定施工方的責(zé)任。
有一種較為常見但重要的情況，組件損壞可能由質(zhì)量問題和操作不當(dāng)共同引致，在這種情況下，難以區(qū)分雙方各自責(zé)任大小，不利于投資者權(quán)益保護(hù)，那么事先約定雙方的權(quán)責(zé)就十分必要了(詳見上文建設(shè)工程合同第二段)。(組件損壞可能由質(zhì)量問題和操作不當(dāng)共同引致，屬于侵權(quán)責(zé)任法規(guī)定的共同侵權(quán)行為，雖然可以通過法律途徑救濟，但本文主要討論電站投資評估事項，旨在通過項目評估在項目實施前最大限度降低各種風(fēng)險和成本，因此此處不予贅述。)
4、電站建設(shè)期延長
在光伏電站投資建設(shè)中，電站建設(shè)期的長短關(guān)系投資到資本化問題和投資回收期問題，電站建設(shè)期越短，就能越早獲得電站收益和資本回報。但實際施工建設(shè)中，經(jīng)常會出現(xiàn)工期過長的問題。究其原因，一是項目施工計劃和施工進(jìn)度沒有控制好，出現(xiàn)設(shè)備供應(yīng)與施工建設(shè)脫節(jié)的嚴(yán)重問題;二是個別項目就維修屋頂未能與屋頂權(quán)屬人達(dá)成一致，極大影響項目正常施工進(jìn)度。因此，在項目開工前，首先需做好項目技術(shù)勘察，就維修事項提前與屋頂權(quán)屬人達(dá)成一致意見，其次必須制定詳細(xì)的施工計劃并嚴(yán)格按照計劃實施。
5、企業(yè)拖欠電費
分布式光伏發(fā)電項目收取電費首先需確定電表計量裝置起始時間和起始讀數(shù)，但因計取電費直接關(guān)系EMC合同雙方利益，在實操中，投資者較難就計取電費的起始時間和起始讀數(shù)與用電人達(dá)成一致。因光伏電站需并網(wǎng)，有供電部門介入，此時可借助其公信力，在EMC合同中約定以供電部門計量的起始時間和起始讀數(shù)為參照。
另外，在電站進(jìn)入穩(wěn)定運營期間后，用電人也可能因經(jīng)營狀況惡化或與投資者產(chǎn)生沖突等原因而拒交或拖欠電費。因此，在項目實施前必須充分了解該用電人的財務(wù)狀況和信用度，綜合評估其拖欠電費的可能性，同時在EMC合同中也要明確約定拖欠電費的違約責(zé)任。
6、電站設(shè)施被破壞
電站設(shè)施被破壞的原因很多(此處主要討論在項目運營階段的電站設(shè)施被破壞，至于項目建設(shè)階段的破壞在前文設(shè)備質(zhì)量問題和工程質(zhì)量問題處已進(jìn)行討論)，如不可抗力、意外事故、人為破壞等，其損失可大可小，小則需維修發(fā)電設(shè)備，大則電站損毀。一般遭受上述不可抗力、意外事故等非人力控制因素破壞的，電站所依附的屋頂也會遭受致命損害，通常這種情況的發(fā)生并非用電人過錯，且用電人自身也遭受極大損失，此時要求用電人承擔(dān)責(zé)任也不實際，因此購買電站財產(chǎn)保險十分重要。而在人為破壞的情況下，則可根據(jù)過錯責(zé)任要求破壞者承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任，而用電人也需盡到通知和減少損失的義務(wù)。
7、用電低于預(yù)期
自發(fā)自用比例低也即用電低于預(yù)期。投資者在項目實施前需了解用電人的行業(yè)發(fā)展前景及用電人自身經(jīng)營狀況，如能在EMC合同中約定最低用電量則能有效避免這一風(fēng)險給投資者帶來損失。但通常情況下，在EMC合同中投資者仍是處于劣勢低位，用電人一般不會接受最低用電量。所以投資者必須在項目實施前精確評估單體項目的自發(fā)自用比例，將該風(fēng)險控制在可控范圍內(nèi)。
8、發(fā)電低于預(yù)期
新建筑物遮擋陽光、系統(tǒng)轉(zhuǎn)換效率降低、組件損壞以及太陽輻照降低等均會導(dǎo)致電站發(fā)電量低于預(yù)期值。首先，購買發(fā)電量保險;其次，對于系統(tǒng)效率可在組件采購合同中作出約定，由供應(yīng)商對系統(tǒng)效率作出保證;第三需要到工業(yè)園區(qū)等機構(gòu)了解園區(qū)發(fā)展規(guī)劃，預(yù)判合同期內(nèi)項目場地周邊的開發(fā)情況，并由技術(shù)部門判斷其對電站發(fā)電情況的影響程度，從而更精確地計算每年發(fā)電量和電站收益。
9、建筑物產(chǎn)權(quán)變更
屋頂業(yè)主破產(chǎn)、建筑物轉(zhuǎn)讓以及國家征收征用等都可能導(dǎo)致建筑物產(chǎn)權(quán)發(fā)生變更。首先投資者需了解用電人經(jīng)營狀況，評估其合同期內(nèi)破產(chǎn)、轉(zhuǎn)讓建筑物等的風(fēng)險，并通過當(dāng)?shù)卣韧緩搅私夂贤趦?nèi)有無征地規(guī)劃等情況;其次，要求用電人在建筑物產(chǎn)權(quán)變更情況下要先與新產(chǎn)權(quán)人達(dá)成協(xié)議，由新產(chǎn)權(quán)人替代用電人繼續(xù)履行合同，即債權(quán)債務(wù)的概括轉(zhuǎn)移。
10、建筑物搬遷
用電人生產(chǎn)發(fā)展等需要以及國家征收征用等均可能出現(xiàn)建筑物搬遷的需要，因此投資者需了解用電單位的發(fā)展規(guī)劃，評估合同期內(nèi)其搬遷的可能性，并在EMC合同中約定發(fā)生建筑物搬遷事宜的，光伏電站隨建筑物搬遷或由用電人提供同等條件的新建筑屋頂給投資者。
(二)解決措施
從對上述風(fēng)險因素的誘因及其解決方法的分析來看，防控上述風(fēng)險主要有三個步驟。一是全面綜合了解各風(fēng)險的成因，將其量化為風(fēng)險成本，并反映在財務(wù)評估模型中，綜合各方面因素評估單體項目的投資收益情況。二是在相應(yīng)的合同中約定出現(xiàn)各風(fēng)險后的救濟方式。三是在項目實施過程中積極預(yù)防上述風(fēng)險的出現(xiàn)。其中前兩個步驟在項目實施前必須完成，如此可將上述風(fēng)險控制在投資者可接受的范圍內(nèi)，并提高投資者的投資信心。
四、結(jié)語
近年來，分布式光伏發(fā)電站投資越來越得到國家和當(dāng)?shù)卣闹С?，加上江蘇、山東、浙江等光伏大省良好的示范效應(yīng)，越來越多資金進(jìn)入分布式光伏發(fā)電投資市場，譬如恒大強勢進(jìn)軍光伏行業(yè)，也再次印證光伏發(fā)電行業(yè)的巨大潛力。但光伏發(fā)電行業(yè)在國內(nèi)仍屬于新興行業(yè)，各方都處于探索階段，未來還充滿許多不確定因素。為了實現(xiàn)電站利益最大化，電站的投資評估必須嚴(yán)而待之。
