?吳可仲
作為國內(nèi)低壓電器行業(yè)的龍頭企業(yè)，浙江正泰電器(19.240, -0.02, -0.10%)股份有限公司（以下簡稱“正泰電器”）正通過一系列的資產(chǎn)并購重組，扭轉(zhuǎn)其較為單一的業(yè)務(wù)模式。
6月15日，正泰電器披露的公司債券2016年跟蹤評級報告顯示，2015年，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力持續(xù)加大，正泰電器傳統(tǒng)低壓電器產(chǎn)品銷售出現(xiàn)不同程度的下滑，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 120.26億元，同比下降5.80%，凈利潤也同比下降了4.89%。
聯(lián)合信用評級有限公司的評級報告稱，正泰電器擬收購正泰集團太陽能資產(chǎn)業(yè)務(wù)，加大在太陽能光伏產(chǎn)業(yè)布局，如能完成增發(fā)及后續(xù)并購，正泰電器的資本實力增強、業(yè)務(wù)更加多元化，有助于分散經(jīng)營風(fēng)險；但光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩、棄光限電、電價補貼滯后等一系列風(fēng)險值得關(guān)注。
《中國經(jīng)營報》記者獲悉，在去年11月，正泰電器公布了資產(chǎn)重組預(yù)案，擬發(fā)行股份購買浙江正泰新能源開發(fā)有限公司（以下簡稱“正泰新能源”）股權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)估值為94億元，包含18億元現(xiàn)金增資。目前，該重組預(yù)案已經(jīng)接到了《中國證監(jiān)會行政許可項目審查一次反饋意見通知書》，但正泰電器尚未披露其具體的書面回復(fù)意見。
并購謀轉(zhuǎn)型
公開信息資料顯示，正泰電器成立于1997年8月，是正泰集團核心控股公司，也是中國低壓電器行業(yè)產(chǎn)銷量最大的企業(yè)。
但近年來因國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力持續(xù)加大，經(jīng)濟新常態(tài)下，對低壓電器產(chǎn)品需求的持續(xù)穩(wěn)定增發(fā)帶來了一定挑戰(zhàn)。
受此影響，作為行業(yè)龍頭的正泰電器亦難獨善其身，其傳統(tǒng)低壓電器產(chǎn)品的營收情況也出現(xiàn)不同程度下滑。財報數(shù)據(jù)顯示，2015年正泰電器全年實現(xiàn)銷售收入120.26億元，同比下降5.80%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤17.43億元，同比下降4.88%。其中，低電壓電器主業(yè)營收為117.07億元，同比下滑6.58%，但毛利率同比增加了1.73個百分點。
為了解決業(yè)務(wù)類型單一的掣肘，正泰電器提出，在“十三五”時期，將以成為“全球領(lǐng)先的智慧能源解決方案服務(wù)商”為愿景，通過促進(jìn)傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級，以及培育新興技術(shù)與服務(wù)產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)向能源互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)企業(yè)的跨越式發(fā)展。
為此，正泰電器開始了一系列的并購重組。記者梳理發(fā)現(xiàn)，僅在2015年~2016年1月，正泰電器就完成多項并購。其中，2015 年 8 月，正泰電器出資1.1億元受讓浙江浙大中控信息技術(shù)有限公司10%的股權(quán)，三個月后又發(fā)布預(yù)案，擬以非公開發(fā)行股份的方式收購正泰新能源100%的股權(quán)；2016年1月，正泰電器又先后出資1.56億元和1800萬歐元，分別受讓上海新漫傳感技術(shù)研究發(fā)展有限公司51%的股權(quán)和西班牙公司GRABAT ENERGY， S.L．的10%股權(quán)。
在這其中，尤以正泰新能源的重組預(yù)案最受關(guān)注。根據(jù)正泰電器此前發(fā)布的《關(guān)于購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易的預(yù)案》，正泰電器擬收購正泰新能源100%股權(quán)。
上述重組標(biāo)的資產(chǎn)正泰新能源的預(yù)估值為94億元。同時，正泰電器還擬發(fā)行股份募集配套資金不超過45億元，其中，33億元將用于國內(nèi)外光伏電站項目，10億元將用于國內(nèi)居民分布式光伏電站項目，2億元將用于智能制造應(yīng)用項目。
5月20日，中國證監(jiān)會對該重組預(yù)案提出反饋意見，連發(fā)37問，對涉及的募集配套資金項目建設(shè)進(jìn)度、標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績情況等進(jìn)行問詢，要求正泰電器在30個工作日內(nèi)披露反饋意見回復(fù)。
截至發(fā)稿時，正泰電器尚未公開披露具體的意見回復(fù)情況。對于上述資產(chǎn)重組預(yù)案的具體進(jìn)展事宜，正泰電器證券代表潘浩沒有向記者透露更多的細(xì)節(jié)，其表示，重組工作正在做，進(jìn)展公告都有披露。
標(biāo)的盈利待考
記者了解到，正泰電器擬收購的標(biāo)的公司正泰新能源自2009年起就投資開發(fā)光伏電站，其主營業(yè)務(wù)涵蓋了上游電池及組件的生產(chǎn)、銷售，EPC工程總包，下游電站開發(fā)運營等。在“2016中國光伏電站投資企業(yè)20強”榜單中，正泰新能源以800MW的并網(wǎng)裝機量位列第四位。
在上述重組預(yù)案中，正泰電器承諾，從2016~2018年，正泰新能源的利潤分別不低于7億元、7.5億元以及8億元。
但現(xiàn)實是，正泰新能源此前的盈利情況并不理想。正泰電器向中國證監(jiān)會提交的申請材料顯示，2013~2014年，正泰新能源分別虧損1.21億元和0.74億元，2015年1~11月實現(xiàn)盈利0.70億元。
“現(xiàn)在光伏還沒有實現(xiàn)平價上網(wǎng)，投資商的收益很大程度依賴于政府補貼?！币晃还夥髽I(yè)人士向記者表示，但是現(xiàn)在補貼長期拖欠問題一直沒有得到根治，加上棄光限電形勢也沒有得到緩解，這無疑會加劇盈利風(fēng)險。
記者注意到，正泰新能源部分電站項目恰恰集中在甘肅、青海、寧夏、新疆等棄光限電的重災(zāi)區(qū)。
正泰電器在重組預(yù)案中做出的風(fēng)險提示認(rèn)為，正泰新能源會面臨行業(yè)競爭、棄光限電、政府補貼滯后等行業(yè)風(fēng)險。正泰電器表示，雖然正泰新能源通過電站選址，盡量避免產(chǎn)生“棄光限電”，同時國家電力部門亦通過加強電網(wǎng)建設(shè)，增強電力跨區(qū)域調(diào)度能力，但是在電力輸送能力充分加強之前，正泰新能源的部分已并網(wǎng)電站仍然面臨著一定的棄光限電風(fēng)險。
另外，光伏發(fā)電行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，在光伏電站的開發(fā)建設(shè)中，正泰新能源前期需要投入大量資金。截至2015年9月30日，正泰新能源模擬合并報表口徑下長期借款金額為 74.39億元，資產(chǎn)負(fù)債率為81.25%。
根據(jù)正泰電器的財務(wù)風(fēng)險提示，如果宏觀經(jīng)濟形勢發(fā)生不利變化或者信貸緊縮，未來電站建設(shè)不能通過其他渠道獲得發(fā)展所需資金，正泰新能源的業(yè)務(wù)發(fā)展也可能會在一定程度上受到不利影響。
