2022年，光伏行業(yè)的高景氣度吸引了一批跨界“追光”的上市公司，其中不乏來自醫(yī)療、服裝、乳品、家電、紡織、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的純外行企業(yè)。
他們的跨界有著相似的特點(diǎn)，例如動(dòng)輒拋出與資金實(shí)力不匹配的數(shù)十億甚至百億級(jí)的光伏投資項(xiàng)目，伴隨而來的往往是股價(jià)大漲后的概念炒作質(zhì)疑和監(jiān)管層的火速關(guān)注。
綠康生化（002868）是2022年跨界追光的典型案例，自去年7月宣布通過6倍溢價(jià)收購江西緯科新材料科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“江西緯科”)切入光伏膠膜行業(yè)的計(jì)劃后，其股價(jià)一路上漲，年度漲幅達(dá)381.32%，位列2022年十大牛股(當(dāng)年新股及北交所個(gè)股除外)之首。截至昨日收盤，報(bào)61.22元，總市值94億元。
1月31日，在一度擱置計(jì)劃后，綠康生化宣布完成對(duì)江西緯科的收購，收購落定之際，綠康生化還于日前拋出總投資60億元的光伏投資項(xiàng)目，并于當(dāng)日迎來股價(jià)漲停。
在2022年度預(yù)虧0.93億-1.3億元，貨幣資金不足1億，總資產(chǎn)12.67億(2022年三季報(bào)數(shù)據(jù))的情況下，綠康生化的投資是否可行？對(duì)此，深交所再度下發(fā)關(guān)注函。
連虧兩年后擲60億“追光”
綠康生化是一家專注于獸藥研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，與不少跨界追光的上市企業(yè)相似，綠康生化自身境況不夠理想。
根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，綠康生化連續(xù)兩年處于虧損狀態(tài)，預(yù)計(jì)2022年虧損9300萬-1.3億元，去年同期虧損2604萬元。2022年三季報(bào)顯示，綠康生化貨幣資金3471萬元，總資產(chǎn)12.67億元。
對(duì)于近兩年業(yè)績(jī)的下滑，綠康生化均提到疫情等因素的影響，不過從更長(zhǎng)的時(shí)間線來看，綠康生化主業(yè)增長(zhǎng)在疫情前已顯疲態(tài)。2017-2019年，綠康生化營收處于負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，歸母凈利自2017年起持續(xù)處于負(fù)增長(zhǎng)且幅度擴(kuò)大的狀態(tài)。
在此境況下，近日，綠康生化宣布全資子公司綠康(海寧)膠膜材料有限公司(以下簡(jiǎn)稱“綠康海寧”)擬在海寧市黃灣鎮(zhèn)投資建設(shè)年產(chǎn)8億平方米光伏膠膜項(xiàng)目，預(yù)計(jì)全部達(dá)成100條膠膜生產(chǎn)線，年銷售額達(dá)到100億元，擬總投資60億元。此消息一出，綠康生化當(dāng)天漲停，也隨即收到關(guān)注函。
在關(guān)注函中，深交所提到綠康生化目前的資金及資產(chǎn)現(xiàn)狀與擬投入金額差異巨大，要求說明前述60億元的投資項(xiàng)目是否可行，以及公司是否具備明確、可行的資金來源。此外，深交所亦要求綠康生化再次向市場(chǎng)充分提示該投資項(xiàng)目可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，并說明是否存在迎合熱點(diǎn)炒作股價(jià)的情形。
收購的虧損企業(yè)擔(dān)轉(zhuǎn)型大任
作為一家主營獸藥產(chǎn)品的上市公司，綠康生化跨界光伏的動(dòng)作依賴江西緯科來完成。自2022年7月籌劃通過收購切入光伏膠膜行業(yè)以來，歷時(shí)半年，綠康生化于日前成功將江西緯科納入麾下。
對(duì)于該筆收購，綠康生化溢價(jià)超600%，交易總對(duì)價(jià)9500萬元。
江西緯科成色如何？公開信息顯示，江西緯科成立于2020年3月，位于江西省上饒市玉山縣，2020年繳納社保人數(shù)63人，近兩年處于虧損狀態(tài)。
2021年-2022年，江西緯科營業(yè)收入分別為2086萬元、8895萬元，凈利潤(rùn)分別為-1316萬元、-1149萬元，截至2022年底，江西緯科凈資產(chǎn)880萬元、負(fù)債總額1.67億元。
對(duì)于高溢價(jià)收購江西緯科的考量，綠康生化曾在關(guān)注函中提到，目前市場(chǎng)上主流封裝膠膜為EVA膠膜，以POE膠膜為主要產(chǎn)品的光伏膠膜企業(yè)較少，江西緯科是可以量產(chǎn)POE膠膜的光伏膠膜公司，已取得晶科能源、固德威等下游組件廠商的相關(guān)產(chǎn)品認(rèn)證或已通過可靠度測(cè)試。
但與此同時(shí)，由于POE膠膜市場(chǎng)規(guī)模較小，江西緯科營收規(guī)模較小，加之成立時(shí)間較短，前期大量的研發(fā)投入導(dǎo)致存在未彌補(bǔ)虧損，使得賬面凈資產(chǎn)偏低。
2020年，江西緯科曾在江西玉山高新區(qū)投資年產(chǎn)3億平方米POE太陽能電池膠膜生產(chǎn)線項(xiàng)目，計(jì)劃建設(shè)生產(chǎn)線23條，投資金額20億元，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年銷售收入30億元。
根據(jù)玉山縣官方平臺(tái)2022年2月公布的信息，該項(xiàng)目一期13條生產(chǎn)線已于2021年竣工并部分投產(chǎn)，在兩期項(xiàng)目全部建成達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo)后，可實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23億元，年納稅8000萬元以上。
起步初期綁定晶科能源？
事實(shí)上，為了完成對(duì)于江西緯科的收購，此前綠康生化曾以一番資產(chǎn)騰挪計(jì)劃為前提。即綠康生化股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓和出售子公司的實(shí)施與收購江西緯科事項(xiàng)互為前提，否則，收購江西緯科不予實(shí)施。
關(guān)于股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓，具體來看，是綠康生化的三名股東合力(亞洲)投資有限公司、富杰(平潭)投資有限公司、北京康閩咨詢管理中心(有限合伙)向杭州義睿投資合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱“義睿投資”)、上饒市長(zhǎng)鑫貳號(hào)企業(yè)管理中心(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)鑫貳號(hào)”)、杭州慈蔭投資合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱“杭州慈蔭”)、肖菡四方轉(zhuǎn)讓合計(jì)36.73%的綠康生化股份。
其中，長(zhǎng)鑫貳號(hào)受讓股份比例為10%，與義睿投資、杭州慈蔭并列為綠康生化第二大股東。
值得留意的是，長(zhǎng)鑫貳號(hào)是紐交所上市公司晶科能源控股有限公司在國內(nèi)設(shè)立的投資平臺(tái)。
在綠康生化收購江西緯科之前，晶科能源與江西緯科在玉山已有重要交集。
2020年，江西緯科20億POE太陽能電池膠膜項(xiàng)目落戶玉山縣，對(duì)于該項(xiàng)投資，彼時(shí)江西緯科總經(jīng)理吳曉嶸在接受當(dāng)?shù)孛襟w采訪時(shí)表示，“上饒晶科能源是我們的客戶，選擇玉山就是看中這里的廣電產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和對(duì)接上饒晶科的產(chǎn)業(yè)鏈布局。”
除了玉山項(xiàng)目，值得一提是，綠康生化近日拋出的60億年產(chǎn)8億平方米的光伏膠膜項(xiàng)目的選址在海寧市黃灣鎮(zhèn)，晶科能源在該地有年產(chǎn)11GW高效電池和15GW高效電池組件智能生產(chǎn)線項(xiàng)目，擬投資超百億，目前建筑主體部分基本完工。
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