2021年下半年,預(yù)計(jì)國(guó)際油價(jià)有望季節(jié)性小幅上漲,但長(zhǎng)期可能處于震蕩前行的格局。如果國(guó)際油價(jià)處于高位,新能源或成為受益方。隨著全球能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程不斷推進(jìn),新能源等領(lǐng)域獲得長(zhǎng)期投入,對(duì)傳統(tǒng)能源的沖擊會(huì)不斷加大,尤其對(duì)于石油市場(chǎng)。
多因素推動(dòng)油價(jià)穩(wěn)步上漲
2020年初原油價(jià)格罕見地出現(xiàn)負(fù)值,突發(fā)新冠肺炎疫情是重要影響因素之一。從基本面來(lái)看,世界經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致需求走弱,石油輸出國(guó)組織(OPEC)和俄羅斯減產(chǎn)力度不及預(yù)期,同時(shí)美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)能激增,因此油價(jià)存在下跌基礎(chǔ)。加之疫情影響,從而放大了庫(kù)存危機(jī),存儲(chǔ)成本飆升以及期貨交割合約臨近繼續(xù)施加壓力,使油價(jià)出現(xiàn)暴跌。
2021年油價(jià)穩(wěn)步上漲,一方面,從基本面看,供給方面得益于主要產(chǎn)油國(guó)達(dá)成歷史性減產(chǎn)協(xié)議,從而推動(dòng)油價(jià)上行;同時(shí),需求側(cè)進(jìn)一步回暖企穩(wěn),隨著全球逐漸解封,2021年一季度以來(lái),各行業(yè)消費(fèi)逐步回暖,原油需求增加。
另一方面還需要考慮地緣政治因素對(duì)油價(jià)的影響,主要包含長(zhǎng)期性摩擦與突發(fā)短期性因素。從一季度開始,利比亞國(guó)內(nèi)不穩(wěn)定導(dǎo)致石油出口停擺,加之2021年1月又發(fā)生港口罷工事件,使得其石油生產(chǎn)及出口下降。同時(shí),利比亞國(guó)內(nèi)形勢(shì)仍舊存在變數(shù),生產(chǎn)出口全面復(fù)蘇甚至恢復(fù)到前期水平可能性較小。中東地區(qū)的動(dòng)蕩不容忽視。美伊關(guān)系進(jìn)展同樣影響油價(jià),在一季度臨時(shí)監(jiān)督協(xié)議達(dá)成后,美伊關(guān)系趨于緩和,若后續(xù)美國(guó)放松對(duì)伊朗的制裁,作為石油生產(chǎn)大國(guó),伊朗增產(chǎn)潛力巨大。但伊朗核協(xié)議談判陷入延遲僵局,多方僵持不下,談判時(shí)間不斷延后。
隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)和政治環(huán)境的不確定性和復(fù)雜性不斷提升,世界經(jīng)濟(jì)逆全球化暗流涌動(dòng),單邊保護(hù)主義盛行,可能對(duì)油價(jià)產(chǎn)生影響。出于多方考量,世界各國(guó)均開始試水?dāng)?shù)字貨幣。俄羅斯不僅清倉(cāng)美元資產(chǎn),同時(shí)建立俄版SWIFT,若美俄摩擦升級(jí),俄羅斯表態(tài)未來(lái)可能將放棄石油美元結(jié)算;歐洲多國(guó)也逐步啟用“數(shù)字歐元”等加密數(shù)字貨幣方式以達(dá)到去美元中心化的目的。對(duì)于國(guó)際油價(jià)而言,“去美元”進(jìn)程還需長(zhǎng)期博弈,未來(lái)中短期的影響有限。中短期分析需要將美元指數(shù)納入到影響國(guó)際油價(jià)的核心邏輯中來(lái)。因?yàn)槊涝笖?shù)可能成為影響油價(jià)的關(guān)鍵,回顧美國(guó)自2020年新冠肺炎疫情以來(lái),通過(guò)發(fā)放國(guó)債等措施刺激經(jīng)濟(jì),美元指數(shù)的下跌一定程度上推動(dòng)了油價(jià)上漲。
震蕩行情料持續(xù)
2021年下半年,預(yù)計(jì)國(guó)際油價(jià)有望季節(jié)性小幅上漲,但長(zhǎng)期來(lái)看可能會(huì)處于震蕩前行的格局。
對(duì)于其小幅上漲的判斷是基于歷史經(jīng)驗(yàn),油價(jià)將迎來(lái)季節(jié)性上行趨勢(shì),季節(jié)性價(jià)格上行的主要支撐在于需求利好。一是隨著夏季來(lái)臨,全球逐步步入駕駛旺季,另外空調(diào)等主要消費(fèi)需求攀升;二是伴隨著2021年上半年新冠疫苗的逐步普及,主要?dú)W洲國(guó)家疫苗接種率達(dá)到30%,同時(shí)各國(guó)積累了相應(yīng)的疫情應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn),防控措施相較去年不斷提升,預(yù)期隨著封鎖措施逐步取消,出行需求激增,瀝青燃油和各種能化產(chǎn)品等下游行業(yè)回暖,煉油廠等上游生產(chǎn)繼續(xù)恢復(fù),將大力促進(jìn)原油需求增長(zhǎng);三是石油輸出國(guó)組織及其盟友(OPEC+)原油謹(jǐn)慎增產(chǎn),OPEC+7月會(huì)議初步透露其協(xié)議增產(chǎn)僅為40萬(wàn)桶/日,低于預(yù)期,利好國(guó)際原油價(jià)格上漲,同時(shí),美國(guó)原油庫(kù)存有所下降,奠定了原油價(jià)格上漲的基礎(chǔ)。
但后續(xù)國(guó)際油價(jià)震蕩行情可能持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間,這一判斷主要基于以下四方面考量。
一是需要警惕疫情反彈帶來(lái)的油價(jià)調(diào)整。雖然全球疫情防控形勢(shì)總體向好,但不排除變異病毒肆虐或部分地區(qū)防控不當(dāng)使疫情卷土重來(lái)的可能,疫情因素仍需繼續(xù)關(guān)注。若再次發(fā)生此類公共衛(wèi)生事件危機(jī),油價(jià)下跌可能性較大。
二是對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的判斷尚不明朗。各國(guó)為提振本國(guó)經(jīng)濟(jì),施加利好政策以刺激經(jīng)濟(jì)。后市對(duì)原油需求的判斷還需依賴經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程,但目前仍不明朗。即使疫情之后石油需求有所回升,但總體來(lái)看,全球石油需求大不如前。如果市場(chǎng)需求復(fù)蘇緩慢,油價(jià)也因此將持續(xù)面臨一段時(shí)間的下行壓力。同時(shí),國(guó)際油價(jià)上漲反而不利于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。結(jié)合美國(guó)政策風(fēng)向的轉(zhuǎn)變,由于美國(guó)前期量化寬松政策推高了通脹,使得市場(chǎng)陷入膠著狀態(tài),所以今年6月開始,美聯(lián)儲(chǔ)拋出縮減量化寬松的預(yù)期,這暗示未來(lái)美國(guó)貨幣政策可能會(huì)逐步收緊,從而導(dǎo)致美元指數(shù)出現(xiàn)上漲預(yù)期,對(duì)國(guó)際油價(jià)造成負(fù)面影響。
三是產(chǎn)油國(guó)的分歧尚未解決,供給側(cè)波動(dòng)較大。雖然美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商增產(chǎn)力度小,但是原油供給是否會(huì)供大于求仍然是各方擔(dān)憂的問題。在季節(jié)性需求上漲背后,油價(jià)缺口初步顯現(xiàn),原油增產(chǎn)預(yù)期高漲,隨后的需求降溫可能導(dǎo)致供大于求的現(xiàn)象再度出現(xiàn)。是否增產(chǎn)的分歧使OPEC+會(huì)議一再延后。7月最新OPEC+會(huì)議僅達(dá)成初步協(xié)議,近日的初步協(xié)議后續(xù)實(shí)行能否達(dá)成也依然存在變數(shù),因?yàn)闀?huì)議中主要成員國(guó)產(chǎn)生分歧,所以不排除產(chǎn)油國(guó)由于利益沖突,打亂原有協(xié)議計(jì)劃。如果前期部分產(chǎn)油國(guó)削減石油供應(yīng)的計(jì)劃不能繼續(xù)實(shí)施,減產(chǎn)預(yù)期無(wú)法達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期,那么油價(jià)可能再次小幅跳水。
四是國(guó)際油價(jià)的上漲依賴于需求拉動(dòng),隨著全球能源轉(zhuǎn)型,如果國(guó)際油價(jià)處于高位,新能源或成為受益方。一方面,雖然短期內(nèi)新能源在能源結(jié)構(gòu)中的占比還未達(dá)到預(yù)期,但全球能源轉(zhuǎn)型大勢(shì)已定,各國(guó)的長(zhǎng)期目標(biāo)中均為新能源發(fā)展留有一席之地。未來(lái),隨著新能源等領(lǐng)域獲得長(zhǎng)期投入,其對(duì)于傳統(tǒng)能源的沖擊會(huì)不斷加大,尤其對(duì)于石油市場(chǎng)。新能源產(chǎn)業(yè)投資如火如荼,從新能源汽車市場(chǎng)的火爆可見一斑。另一方面,各國(guó)老牌石油天然氣公司已有部分開始入局新能源。因?yàn)閭鹘y(tǒng)能源項(xiàng)目收益率不溫不火,更多投資者著眼于收益率更有吸引力的新能源產(chǎn)業(yè),這也從側(cè)面說(shuō)明,新能源的發(fā)展從長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)影響石油需求,從而影響油價(jià)。(中國(guó)證券報(bào))
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