(一)歐洲風(fēng)電全球領(lǐng)先，但光伏產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)力較弱的兩條根本原因
1)自然資源：歐洲緯度較高，北臨波羅的海和北海，風(fēng)力資源得天獨(dú)厚，是全球最適合風(fēng)電開發(fā)的地區(qū)之一，風(fēng)速常年在10m/s以上，容量和發(fā)電時(shí)間相同的情況下，風(fēng)機(jī)在歐洲運(yùn)行的發(fā)電量通常比國內(nèi)高30%;相比之下，高緯度地區(qū)的光照強(qiáng)度較低，北歐地區(qū)光照強(qiáng)度僅1000-1200kWh/㎡/a，能量回收年限約為1.3年，遠(yuǎn)高于國內(nèi)的0.95年，可見歐洲光伏的自然資源條件相對較弱。2)工業(yè)基礎(chǔ)：風(fēng)電屬于重工業(yè)行業(yè)，歐洲的重工業(yè)基礎(chǔ)較強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈也較為發(fā)達(dá)，為風(fēng)電企業(yè)的成長提供了優(yōu)質(zhì)的土壤;相比之下，光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)具備較強(qiáng)的相關(guān)性，而歐洲半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈較為匱乏，難以為光伏企業(yè)的發(fā)展提供支撐。同時(shí)，風(fēng)電和光伏同屬可再生能源，存在一定的相互替代性，因此歐洲逐漸形成了重風(fēng)電輕光伏的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)。
(二)歐洲近期的能源政策解讀
2014年，歐盟制訂2030年的可再生能源規(guī)劃目標(biāo)為27%，近年來歐盟不斷上調(diào)該目標(biāo)，2018年上調(diào)為32%，2021年上調(diào)為40%;而距離上一次修改目標(biāo)后僅10個(gè)月，2022年5月歐盟公布了“REPowerEU”行動(dòng)計(jì)劃，再次提議將目標(biāo)上調(diào)至45%，同時(shí)計(jì)劃2030 年風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)480GW，光伏裝機(jī)量2025 年超過 320GW，2030年接近 600GW。鑒于歐盟曾頻繁上調(diào)政策目標(biāo)，我們認(rèn)為本次目標(biāo)依然較為保守，歐洲風(fēng)電與光伏的實(shí)際增速大概率會(huì)超出預(yù)期。
(三)國內(nèi)風(fēng)電零部件企業(yè)的機(jī)遇
1)歐洲主機(jī)廠業(yè)績承壓，尋求低成本供應(yīng)鏈的需求更加迫切，鋼價(jià)上漲+電價(jià)飆升背景下，更加凸顯國內(nèi)風(fēng)電企業(yè)的成本控制能力：全球風(fēng)電市場競爭激烈，全球龍頭Vestas的風(fēng)電設(shè)備利潤率下滑嚴(yán)重，依靠風(fēng)電運(yùn)維服務(wù)勉強(qiáng)支撐業(yè)績，Siemens Gamesa連續(xù)兩年虧損，即將面臨退市私有化。歐洲風(fēng)電主機(jī)廠業(yè)績承壓下，選用更低成本零部件的需求更加迫切，國內(nèi)風(fēng)電零部件企業(yè)迎來較好的切入時(shí)機(jī);疊加疫情影響+天然氣供應(yīng)短缺+俄烏戰(zhàn)爭，歐洲鋼價(jià)、電價(jià)不斷上漲，更加凸顯國內(nèi)風(fēng)電企業(yè)的成本控制能力，我們認(rèn)為在塔筒、法蘭、鑄件三個(gè)環(huán)節(jié)，國內(nèi)風(fēng)電零部件企業(yè)存在較好切入歐洲市場的時(shí)機(jī)。
2)風(fēng)電軸承：風(fēng)電零部件國產(chǎn)化的最后一環(huán)，有望加速開啟國產(chǎn)替代：風(fēng)電主軸軸承、齒輪箱軸承的國產(chǎn)率仍處于較低水平，舍弗勒、斯凱孚兩家歐洲軸承巨頭仍在國內(nèi)市場中占據(jù)較大的市場份額，在歐洲企業(yè)生產(chǎn)成本大增的情況下，國內(nèi)風(fēng)電軸承企業(yè)有望加速開啟風(fēng)電軸承的國產(chǎn)替代。
(四)歐洲光伏市場的增量空間
2021年歐洲光伏各環(huán)節(jié)產(chǎn)能占全球比重分別為：單晶硅12.34%、硅片0.12%、電池片0.48%、組件4.83%，而歐洲的光伏新增裝機(jī)量全球占比19%，可以看出歐洲光伏各環(huán)節(jié)的產(chǎn)能均遠(yuǎn)不及裝機(jī)的需求，進(jìn)口依賴度較高。另一方面，歐洲光伏設(shè)備企業(yè)規(guī)模較小，且多為半導(dǎo)體設(shè)備商開拓的副業(yè)，產(chǎn)品在性價(jià)比及生產(chǎn)效率上均落后于國內(nèi)光伏設(shè)備企業(yè)。我們認(rèn)為，在歐洲光伏需求不斷提升的背景下，中國光伏產(chǎn)品及設(shè)備或?qū)⒃跉W洲市場迎來發(fā)展契機(jī)。
(五)投資建議：
我們看好國內(nèi)塔筒、法蘭、系泊鏈等風(fēng)電零部件的歐洲市場拓展，以及看好軸承及滾子國產(chǎn)替代的進(jìn)程加速。
風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電光伏裝機(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);關(guān)稅提升的風(fēng)險(xiǎn);第三方數(shù)據(jù)偏差風(fēng)險(xiǎn);市場空間測算與實(shí)際存在偏差的風(fēng)險(xiǎn)。
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