近期電力板塊在大盤底部震蕩階段表現(xiàn)較為抗跌。昨日電力板塊逆市上漲0.18%。
對此，分析人士指出，優(yōu)質(zhì)電力資產(chǎn)現(xiàn)金充沛、融資渠道通暢，具備較高的安全邊際，且供需格局改善提升資產(chǎn)ROE水平，優(yōu)質(zhì)電力資產(chǎn)盈利價值有望重估。
用電需求持續(xù)改善
據(jù)發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示，今年1-4月全社會用電量同比增長9.3%，高于2017全年2.7個百分點，同期規(guī)模以上電企發(fā)電量同比增長7.7%，高于2017全年2.0個百分點。4月份全國全社會用電延續(xù)一季度快速增長態(tài)勢，同比增長7.8%，較去年同期提高1.8個百分點，比3月份增速提高4.2個百分點。
發(fā)電方面，今年1-4月份，全國發(fā)電量同比增長6.9%，其中火電、核電、風電、太陽能發(fā)電量同比分別增長7.3%、6.5%、22.6%和26.4%，水電受來水影響，發(fā)電量同比下降2.6%。
值得一提的是水電，由于受2017-2018年拉尼娜現(xiàn)象影響，2018年1-4月份降水同比下降5.7%，前4個月全國水電利用小時845小時，同比下降26小時。市場人士表示，根據(jù)以往數(shù)據(jù)，前4個月累計水電發(fā)電量僅占全年25%左右，水電全年表現(xiàn)還是需要觀察6月-10月汛期來水情況。預計2018年水電利用小時同比持平，全年水電發(fā)電量將保持穩(wěn)中有增。
光大證券分析師表示，預計2018年夏季用電高峰部分地區(qū)電力供應偏緊。這是經(jīng)濟發(fā)展階段、電力行業(yè)特性、電源結(jié)構持續(xù)清潔化以及最重要的是，火電行業(yè)持續(xù)了近兩年的行業(yè)性景氣下行導致的并非必然但很有可能出現(xiàn)的結(jié)果。偏緊的電力供應將有效提升火電行業(yè)整體對于自身產(chǎn)品的“定價權”、“議價權”，近期關于煤炭長協(xié)價格的反復博弈已經(jīng)初步預示了這一趨勢。
多因素助漲火電股
應該說，近期電力板塊的上漲原因來自多方面，除了用電需求持續(xù)改善，全國裝機增速放緩也是不容忽視的因素之一。
據(jù)券商研報顯示，煤電供給側(cè)改革持續(xù)推進，嚴控新增從嚴淘汰，2017年全國已淘汰、停建、緩建煤電裝機合計6500萬KW，受此影響，2017年全國裝機增速僅為8%，較上年減少1.2個百分點。申萬宏源預計，煤電受供給側(cè)改革推進，全國裝機增速有望進一步放緩，后續(xù)電力供需格局將會持續(xù)改善，優(yōu)質(zhì)存量電力資產(chǎn)利用小時有望穩(wěn)步回升。
煤價下行預期則是推動電力股上漲的又一因素。中信建投分析表示，2018年煤炭供給較為寬松,煤價中樞將會下移在當前時點,煤價下行已成為火電企業(yè)業(yè)績反彈的最主要推力。
據(jù)其測算，2018年我國煤炭總供給能力或?qū)⑦_到40億噸左右,而下游煤炭需求增速將保持1.3%左右的水平,對應總需求約為38.3億噸。整體來看,今年我國煤炭將大概率由之前的供不應求轉(zhuǎn)換至供略大于求的狀態(tài)。
在行業(yè)配置方面，國泰君安表示，在利用小時、煤價共同向好的推動下，火電已經(jīng)進入盈利能力逐漸修復的大周期上升通道，在目前市場波動加大的背景下，電力配置屬性凸顯，持續(xù)推薦火電板塊。
具體看，本輪火電修復周期呈現(xiàn)出新的特點。首先，核心驅(qū)動因素改變。煤價不再是唯一核心因素，在煤價逐步回歸合理區(qū)間的過程中，利用小時數(shù)的提升也將起到關鍵拉動作用。其次，修復幅度不同。利用小時數(shù)回升較為緩慢，預計未來較難突破5000小時；供給側(cè)改革之后煤價低廉的時代一去不返，同時在國家大力降成本、降電價的背景下電價上調(diào)空間極小，預計火電盈利能力將很難恢復到以前的黃金時期(ROE超過15%)，預計本輪修復之后全行業(yè)ROE將恢復到8%左右的水平。
