?市值向300億挺進(jìn)，每股收益將達(dá)0.53元
通威股份(600438,股吧)（600438）繼收購(gòu)?fù)ㄍ履茉?00%股權(quán)和永祥股份99.9999%股權(quán)后，在新能源領(lǐng)域再次“重拳”出擊，斥資近50億人民幣收購(gòu)合肥通威100%股權(quán)；同時(shí)，擬定向發(fā)行27472.5274萬(wàn)股股份，募資不超過(guò)30億元，分別用于合肥通威二期2.3GW高效晶硅電池片項(xiàng)和補(bǔ)充合肥通威流動(dòng)資金?！斑@意味著通威股份再次豪擲80億于新能源領(lǐng)域，如果此次重大資產(chǎn)重組獲得成功，公司總股本將增加至151838萬(wàn)股，再結(jié)合重組后每股收益增長(zhǎng)幅度，以及目前的估值水平，其市值將達(dá)到276億元左右，公司因兩次購(gòu)買(mǎi)新能源資產(chǎn)而使其市值將增長(zhǎng)1.4倍以上?！庇凶C券分析師表示。
預(yù)案：收購(gòu)股權(quán)與定向募資并舉
近日，通威股份發(fā)布的收購(gòu)預(yù)案稱，公司將以10.92元/股的價(jià)格，向通威集團(tuán)發(fā)行45637.9926萬(wàn)股股份，以購(gòu)買(mǎi)其持有的合肥通威100%股權(quán)。根據(jù)公司2015年合并報(bào)表財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、合肥通威2015年合并財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)以及收購(gòu)價(jià)格情況，合肥通威總資產(chǎn)合計(jì)占公司總資產(chǎn)的81.84%，未達(dá)到100%。因此，本次交易不構(gòu)成借殼上市。
本次發(fā)行前，公司總股本為105543.4512萬(wàn)股，通威集團(tuán)持有公司52.75%的股份，為公司直接控股股東，公司的實(shí)際控制人為劉漢元。本次發(fā)行后，通威集團(tuán)持股比例不低于56.71%，仍為公司控股股東，劉漢元仍為公司的實(shí)際控制人。因此，本次交易不會(huì)導(dǎo)致公司控制權(quán)的變化。
本次交易完成后，交易標(biāo)的資產(chǎn)在上市公司資產(chǎn)總額、凈資產(chǎn)額和營(yíng)業(yè)收入的占比分別為81.84%、193.04%和23.35%，本次交易構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，且涉及發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)。因此本次交易需提交證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委員會(huì)審核。同時(shí)，需經(jīng)商務(wù)部反壟斷局核準(zhǔn)。
本次交易對(duì)方為通威集團(tuán)，且通威集團(tuán)為通威股份的控股股東，因此本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，公司召開(kāi)董事會(huì)審議本次交易相關(guān)議案時(shí)，關(guān)聯(lián)董事已回避表決；在召開(kāi)審議關(guān)于本次交易相關(guān)議案的股東大會(huì)時(shí)，關(guān)聯(lián)股東將回避表決。
公司同時(shí)擬以詢價(jià)的方式向不超過(guò)10名符合條件的特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股份不超過(guò)27472.5274萬(wàn)股，募集資金總額不超過(guò)30億元，分別用于合肥通威二期2.3GW高效晶硅電池片項(xiàng)和補(bǔ)充合肥通威流動(dòng)資金?！氨敬文技涮踪Y金以發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)為前提條件，但本次募集配套資金成功與否并不影響本次發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的實(shí)施?！惫痉矫姹硎?，若本次發(fā)行募集資金到位時(shí)間與項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度不一致，公司可以根據(jù)實(shí)際情況以其他資金先行投入，待募集資金到位后予以置換；如若本次配套資金實(shí)際募集資金總額低于擬投資項(xiàng)目的實(shí)際資金需求總量，不足部分由公司自籌解決。
影響：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和潛在風(fēng)險(xiǎn)同在
本次交易完成后，通威股份總資產(chǎn)將達(dá)到1555437.20萬(wàn)元，將增長(zhǎng)37.89%；股東權(quán)益將達(dá)到589203.38萬(wàn)元，將增長(zhǎng)30.96%；歸屬于母公司股東權(quán)益將達(dá)到580842.63萬(wàn)元，將增長(zhǎng)31.54%；營(yíng)業(yè)收入將達(dá)到1877339.83萬(wàn)元，將增長(zhǎng)19.22%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)總額將達(dá)到97730.44萬(wàn)元，將增長(zhǎng)82.48%；凈利潤(rùn)將達(dá)到81179.18萬(wàn)元，將增長(zhǎng)86.37%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)將達(dá)到80148.07萬(wàn)元，將增長(zhǎng)88.46%；基本每股收益將達(dá)到0.5301元，將增長(zhǎng)31.57%。
不過(guò)，公司同時(shí)坦言，本次交易客觀上存在著風(fēng)險(xiǎn)，通威集團(tuán)承諾：若合肥通威于本次交易實(shí)施完畢當(dāng)年起至三年內(nèi)（若本次交易于2016年完成，該三年為2016年、2017年及2018年，以此類(lèi)推）2016年、2017年、2018年、2019年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)金額應(yīng)分別達(dá)到39549.89萬(wàn)元、60825.34萬(wàn)元、76940.46萬(wàn)元和82030.39萬(wàn)元。如實(shí)際實(shí)現(xiàn)的歸屬于合肥通威的凈利潤(rùn)未達(dá)到承諾凈利潤(rùn)，則通威集團(tuán)負(fù)責(zé)向通威股份以股份予以補(bǔ)償，股份不足以補(bǔ)償?shù)?，?yīng)以現(xiàn)金進(jìn)行補(bǔ)償。“但上述承諾最終能否實(shí)現(xiàn)將取決于行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的變化和合肥通威管理團(tuán)隊(duì)的經(jīng)營(yíng)管理能力?！?/p>
從交易標(biāo)的資產(chǎn)估值風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，由于標(biāo)的資產(chǎn)主要從事光伏行業(yè)晶硅電池片及組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，其具有較顯著的技術(shù)密集型特性，其價(jià)值不僅體現(xiàn)在評(píng)估基準(zhǔn)日存量實(shí)物資產(chǎn)上，更多體現(xiàn)于被評(píng)估企業(yè)所具備的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)、市場(chǎng)地位、客戶資源、團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢(shì)等方面。標(biāo)的資產(chǎn)選用收益法評(píng)估，其結(jié)果分別為，賬面價(jià)值為80,130.67萬(wàn)元，評(píng)估值為498366.88萬(wàn)元，評(píng)估增值418236.21萬(wàn)元，增值率521.94%?！氨敬谓灰讟?biāo)的資產(chǎn)評(píng)估值較賬面價(jià)值增值較大，可能成為其風(fēng)險(xiǎn)之一?！惫痉矫嬲J(rèn)為。
從標(biāo)的公司的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，光伏發(fā)電項(xiàng)目的收益還是依賴于光伏電站建成后首次并網(wǎng)發(fā)電時(shí)國(guó)家規(guī)定的光伏發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)，該電價(jià)確定后，此后20年均按照該電價(jià)結(jié)算相應(yīng)電站的電費(fèi)收入；歐美等國(guó)出于保護(hù)本國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)的目的，對(duì)我國(guó)光伏企業(yè)提起“雙反”調(diào)查，并對(duì)我國(guó)出口的光伏產(chǎn)品征收較高的“反傾銷(xiāo)稅”和“反補(bǔ)貼稅”；同時(shí)，2014年、2015年合肥通威前5名客戶銷(xiāo)售占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為82.27%和86.81%，在一定程度上存在著對(duì)主要客戶依賴的風(fēng)險(xiǎn)。
