?事件：
特斯拉向太陽城遞交收購要約。2016 年6 月21 日，特斯拉公司董事會向SolarCity 遞交了收購后者的要約。在報價信函中，特斯拉董事會提議收購SolarCity 所有流通在外的普通股，SolarCity 將獲得特斯拉的普通股，這一并購交易價格相當于每股26.5-28.5 美元。
按交易提出之前的特斯拉股價計算，此次收購的交易價格大約28 億美元。
西門子并購歌美颯，新能源板塊加速整合。西門子和歌美颯宣布，將合并旗下風(fēng)力渦輪機業(yè)務(wù)，從而創(chuàng)建全球最大風(fēng)力發(fā)電機制造商，西門子將持有該項業(yè)務(wù)的59%股份，并購預(yù)計于2017 年第一季度完成。
投資要點：
產(chǎn)業(yè)并購致新能源價值重估。特斯拉邀約收購太陽城，西門子整合歌美颯，光伏、風(fēng)電龍頭均選擇在這個時點進行資源整合，我們認為一方面表明產(chǎn)業(yè)資本對新能源行業(yè)未來前景的認可，另一方面是對當下新能源價值的底部判斷。我國新能源行業(yè)經(jīng)歷了幾輪大起大落，目前在二級市場也處于歷史估值低位，中長期看可再生能源對傳統(tǒng)能源的替代空間依然巨大，在國內(nèi)政策催化下新能源產(chǎn)業(yè)有望價值重估。
新能源發(fā)展依然空間廣闊，技術(shù)進步和規(guī)模效應(yīng)雙輪驅(qū)動?！笆濉蹦┢冢覈L(fēng)電裝機僅達到145GW，光伏裝機僅達到43GW；而我國“十三五”規(guī)劃2020 年風(fēng)電裝機達到210GW，光伏裝機達到150GW。受益技術(shù)進步和規(guī)模效應(yīng)，光伏和風(fēng)電投資成本呈下降趨勢。到2020 年，我國地面光伏電站的單位造價有望降至7 元/瓦，我國陸地風(fēng)電電站的單位造價有望降至7.5 元/瓦。
引入市場化機制，新電改將逐步改善新能源消納。近期力圖促進新能源消納的政策頻頻頒布，我們通過多地調(diào)研和政策分析，認為發(fā)電側(cè)通過強制性的新能源保障性收購以及市場化的發(fā)電權(quán)交易可協(xié)同改善新能源消納；電網(wǎng)側(cè)引入調(diào)峰機制、輔助服務(wù)補償機制有望提升調(diào)峰機組的參與動力，引入電儲能參與調(diào)峰有望大幅提升調(diào)峰質(zhì)量，從而帶動新能源消納；用電側(cè)則可通過電能替代，特高壓外送通道建設(shè)，以及完善跨區(qū)電力交易來解決新能源消納問題。
消納改善行業(yè)盈利彈性巨大。新能源全額保障性收購政策要求，光伏發(fā)電一、二類地區(qū)最低全額保障收購標準為1300~1500 小時，風(fēng)電一、二、三、四類地區(qū)最低全額保障收購標準為1800~2000 小時。2015 年全國光電設(shè)備平均利用小時數(shù)1133，如果提升至1500小時盈利將翻倍。2015 年全國風(fēng)電平均利用小時數(shù)為1728 小時，如果提升至1900 小時盈利彈性將接近4 倍。
我國新能源發(fā)展仍有較大空間，國家保障性政策頻出及市場化改革逐步深化將不斷改善新能源消納（發(fā)電權(quán)交易機制、調(diào)峰調(diào)頻輔助服務(wù)補償機制等），經(jīng)測算消納改善后電站運營盈利彈性巨大，我們看好電儲能與新能源結(jié)合后的商業(yè)模式創(chuàng)新，國際巨頭行業(yè)整合將帶來新能源價值回歸，兼顧估值和彈性依次重點推薦太陽能、金風(fēng)科技、京運通、林洋能源、甘肅電投。
