光伏重大政策點(diǎn)評(píng):2018年,是終點(diǎn)還是起點(diǎn)?

作者:馬弋葳 發(fā)布時(shí)間:2018-06-04   來源:SOLARZOOM

【政策要點(diǎn)簡(jiǎn)析】

2018年6月1日,發(fā)改委、財(cái)政部、能源局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于2018年光伏發(fā)電有關(guān)事項(xiàng)的通知》,要點(diǎn)如下:

(1)2018年普通光伏電站暫不安排,國(guó)家下文前各地不得安排需國(guó)家補(bǔ)貼的普通電站。

(2)分布式光伏開始進(jìn)行規(guī)模管理,2018年安排10GW。5月31日及以前并網(wǎng)的分布式光伏項(xiàng)目納入規(guī)模管理,未納入國(guó)家規(guī)模管理的項(xiàng)目,由地方依法予以支持(SOLARZOOM注釋:在2018年6月1日以后并網(wǎng)的分布式光伏項(xiàng)目不納入國(guó)家規(guī)模管理,也就沒有國(guó)補(bǔ))。

(3)支持光伏扶貧,在各地落實(shí)實(shí)施條件、嚴(yán)格審核的前提下,及時(shí)下達(dá)“十三五”第二批光伏扶貧項(xiàng)目計(jì)劃(SOLARZOOM注釋:根據(jù)目前的政策,扶貧僅指“村級(jí)扶貧”,2018年以后不再有“集中式扶貧”的概念)。

(4)有序推進(jìn)領(lǐng)者基地建設(shè),今年視光伏發(fā)電規(guī)模控制情況再行研究。

(5)鼓勵(lì)各地根據(jù)消納條件和相關(guān)要求自行安排各類不需要國(guó)家補(bǔ)貼的光伏項(xiàng)目。

(6)自發(fā)文之日起(SOLARZOOM注釋:2018年6月1日起),新投運(yùn)光伏電站、“全額上網(wǎng)”分布式光伏上網(wǎng)電價(jià)降低至0.50/0.60/0.70元/度,“自發(fā)自用、余電上網(wǎng)”分布式光伏全電量補(bǔ)貼降低至0.32元/度,村級(jí)扶貧電站(0.5MW以下)標(biāo)桿電價(jià)不變。

(7)普通光伏電站必須競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo),戶用光伏外的分布式光伏鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo),競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)要將上網(wǎng)電價(jià)作為重要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)選條件。鼓勵(lì)地方加大分布式發(fā)電市場(chǎng)化交易力度(SOLARZOOM注釋:這條政策不具有可執(zhí)行性,因?yàn)榉植际桨l(fā)電市場(chǎng)化交易力度由電網(wǎng)公司確定,電網(wǎng)公司并沒有參與出臺(tái)本政策,而2017年至2018年一季度,全國(guó)電力市場(chǎng)化交易比例穩(wěn)定在20%左右,可見電力市場(chǎng)化改革進(jìn)入了“深水區(qū)”)。

【政策點(diǎn)評(píng)】

(1)本政策出臺(tái)的背景情況是:

a)2016年12月,能源局對(duì)各地違規(guī)“先建先得”的情況予以了嚴(yán)厲批評(píng);但在各種原因下,能源局卻在2017年7月推翻了2016年12月“先建先得項(xiàng)目指標(biāo)從17年指標(biāo)中扣除”的政策,不僅確認(rèn)了上述指標(biāo),而且還下發(fā)了2017-2020年的指標(biāo),由此導(dǎo)致2017年裝機(jī)規(guī)模的“暴增”和補(bǔ)貼缺口的“暴增”。

b)國(guó)家可再生能源基金的資金缺口截止目前已經(jīng)超過1000億,而在2-3年的短期內(nèi)解決補(bǔ)貼缺口問題的各種可能性已基本喪失。

c)2015年3月后并網(wǎng)的項(xiàng)目除扶貧項(xiàng)目外均未納入補(bǔ)貼目錄,至今已經(jīng)超過3年。

d)能源局新能源領(lǐng)域相關(guān)負(fù)責(zé)人過去一段時(shí)間內(nèi)完成了人事變更。

(2)SOLARZOOM智庫認(rèn)為,本次政策的意圖是:

減少增量項(xiàng)目補(bǔ)貼缺口,使光伏產(chǎn)業(yè)更加健康發(fā)展。(SOALRZOOM注釋:從國(guó)家的角度看,健康發(fā)展不等于快速增長(zhǎng)或加速度增長(zhǎng),而是風(fēng)險(xiǎn)可控的增長(zhǎng)。但對(duì)于光伏產(chǎn)業(yè)和資本市場(chǎng)而言,對(duì)于“健康”的理解顯然不同)從財(cái)政部參與本次發(fā)文的角度看,我們的這種估計(jì)是站得住腳的。

(3)本次政策的嚴(yán)厲之處在于:

a)屋頂全額上網(wǎng)分布式光伏、自發(fā)自用分布式光伏原先是不要指標(biāo)的,而6月1日以后則納入指標(biāo)管理。今年只給了10GW的分布式指標(biāo),而且大部分在一季度已經(jīng)完成。

b)降電價(jià)的頻率縮短至了5個(gè)月,且采用“突然死亡法”,不再給“寬限期”。

c)普通電站暫不安排、領(lǐng)跑者“視情況而定”。

(4)SOLARZOOM智庫對(duì)2018年光伏全國(guó)新增裝機(jī)量的預(yù)估調(diào)整為:29-43GW。

具體拆分如下:

a)2017年普通電站指標(biāo)項(xiàng)目在2018年完成或統(tǒng)計(jì)入2018年的:6GW,

b)2018年分布式光伏項(xiàng)目(含屋頂工商業(yè)全額上網(wǎng)、屋頂工商業(yè)自發(fā)自用、戶用):10GW,

c)普通電站:0-14GW(SOLARZOOM注釋:當(dāng)前暫不安排,后續(xù)是否重啟不確定),

d)領(lǐng)跑者基地:6GW,

e)村級(jí)扶貧:4GW,

f)特批的輸電通道配套及示范項(xiàng)目:3GW。

需要說明的是,2017年底,SOLARZOOM智庫的預(yù)估量是51GW,主要的下調(diào)量在于三部分,屋頂工商業(yè)全額上網(wǎng)分布式、戶用分布式、普通電站(現(xiàn)在來看,2018年能否重啟存在巨大不確定性)。

(5)考慮到2018年1-2月份的裝機(jī)量(10.87GW)所反映的組件需求其實(shí)在2017年,而2017年1-2月份并沒有特別巨大的量(3.40GW),因此,2017年國(guó)內(nèi)實(shí)際光伏設(shè)備需求約為60GW,而2018年國(guó)內(nèi)實(shí)際光伏設(shè)備需求約為19-33GW。從國(guó)內(nèi)光伏設(shè)備需求的角度看,2018年相比2017年的增速約為-68%至-45%。

(6)對(duì)于收益率的測(cè)算:本次政策中0.05元/度的補(bǔ)貼下調(diào),對(duì)于普通電站項(xiàng)目而言,需要系統(tǒng)成本降低0.40元/W左右方能保證IRR恢復(fù)到此前水平。但這種測(cè)算的意義不大,原因是:

a)普通電站都是要競(jìng)電價(jià)的。

b)光伏產(chǎn)業(yè)如果出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),即使組件價(jià)格下跌導(dǎo)致理論IRR恢復(fù),可能也沒有運(yùn)營(yíng)商再愿意投新項(xiàng)目。

c)能源局對(duì)普通電站項(xiàng)目的態(tài)度是“暫不安排”,何時(shí)重啟不太清楚。

(7)2017年年中以來,SOLARZOOM智庫以各種方式提示光伏產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn),主要邏輯在于補(bǔ)貼缺口問題難以解決。2018年1月,SOLARZOOM智庫更是撰寫了8000字的深度報(bào)告《是季節(jié)性擾動(dòng)還是趨勢(shì)性變化——論光伏行業(yè)所處的周期位置及政策呼吁》,向金融市場(chǎng)的客戶重點(diǎn)提示了產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

目前來看,行業(yè)主管部門正以“主動(dòng)刺穿泡沫”的方式來規(guī)避更大的補(bǔ)貼缺口風(fēng)險(xiǎn),并驗(yàn)證了我們前期的預(yù)判。鑒于當(dāng)時(shí)的深度報(bào)告可能造成行業(yè)恐慌,我們并沒有公開發(fā)布,敬請(qǐng)諒解。但如果各位讀者有需要,可以向SOLARZOOM智庫有關(guān)同事索取當(dāng)時(shí)的深度報(bào)告。

(8)從行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展的角度看,雖然本次光伏產(chǎn)業(yè)政策較為嚴(yán)厲,并且可能導(dǎo)致對(duì)行業(yè)參與者而言非常不利的后果,但確實(shí)是“無奈中的最佳選擇”。如果行業(yè)主管部門坐視當(dāng)前行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)而不顧,雖然能讓現(xiàn)在的行業(yè)參與者好受一些,但對(duì)國(guó)家的總盤子而言,必然會(huì)引發(fā)更大的風(fēng)險(xiǎn)。

【對(duì)行業(yè)未來2-3年的前景展望】

(1)歷史上,中國(guó)各大政策性行業(yè)都經(jīng)常呈現(xiàn)“放-亂-收-死”的周期。而目前來看,光伏產(chǎn)業(yè)也沒有逃出歷史的周期律。本次政策的出臺(tái)正是“收”的開始,而未來2-3年的國(guó)內(nèi)的光伏市場(chǎng)必然是比較糟糕的。

(2)當(dāng)前中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)絕不僅僅是2018年光伏設(shè)備需求下滑45-68%這么簡(jiǎn)單,SOLARZOOM智庫認(rèn)為,本次政策的出臺(tái)或?qū)⒅苯訉?dǎo)致光伏產(chǎn)業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)和“硬著陸”,理由如下:

a)H公司作為光伏產(chǎn)業(yè)有一定代表性的“問題”上市企業(yè),在本次政策出臺(tái)后破產(chǎn)的概率或?qū)⒋蠓仙?9%以上。可以預(yù)計(jì),光伏產(chǎn)業(yè)或?qū)⒅噩F(xiàn)“破產(chǎn)潮”,并可能導(dǎo)致相關(guān)供應(yīng)鏈上的連鎖反應(yīng)以及金融機(jī)構(gòu)對(duì)光伏制造環(huán)節(jié)態(tài)度的嚴(yán)厲變化。

b)本次政策的出臺(tái)只能減少增量光伏項(xiàng)目的補(bǔ)貼缺口,而不能減少存量光伏項(xiàng)目的補(bǔ)貼缺口。隨著時(shí)間的推移,2015年3月以來的100+GW光伏電站的補(bǔ)貼缺口只會(huì)越增越大。2018年已經(jīng)出現(xiàn)2015年下半年并網(wǎng)的光伏項(xiàng)目融資普遍逾期的現(xiàn)象(SOLARZOOM注釋:一般融資租賃給光伏電站運(yùn)營(yíng)商2年寬限期,2年內(nèi)只還利息,2年后要開始償還本金),我們估計(jì)2018年全國(guó)各大銀行、融資租賃公司、資本市場(chǎng)都有可能會(huì)全面收緊對(duì)光伏運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)的融資。

c)隨著行業(yè)資金鏈的趨緊,各光伏企業(yè)拋售資產(chǎn)(主要是光伏電站)或?qū)⒊蔀槲ㄒ坏某雎?,而受全行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升的影響,仍有較強(qiáng)資金實(shí)力的央企、國(guó)企運(yùn)營(yíng)商可能還不會(huì)馬上出手,這或?qū)?dǎo)致電站資產(chǎn)交易市場(chǎng)流動(dòng)性的喪失,從而流動(dòng)性溢價(jià)有可能進(jìn)一步上升。

d)在2011-2012年的行業(yè)下行中,歐洲市場(chǎng)的大規(guī)模下滑可以由中美日等國(guó)家的需求來填補(bǔ),而本輪的行業(yè)下行中,全世界范圍內(nèi)不再有更大的市場(chǎng)可以抵補(bǔ)中國(guó)市場(chǎng)的下滑。在2011-2012年的行業(yè)下行中,中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)只是制造業(yè)一個(gè)環(huán)節(jié)的參與,而本輪的行業(yè)下行中,中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)是制造業(yè)、運(yùn)營(yíng)兩個(gè)環(huán)節(jié)參與,兩者交叉感染,互相影響(SOLARZOOM注釋:交叉感染的機(jī)制詳見2018年1月的深度報(bào)告)。因此,SOLARZOOM智庫認(rèn)為,光伏產(chǎn)業(yè)2013-2019中美日印中周期、2004-2019補(bǔ)貼大周期已經(jīng)正式確立進(jìn)入共振向下階段。

(3)SOLARZOOM智庫認(rèn)為:

a)本輪周期下行的終點(diǎn)對(duì)于中國(guó)光伏電站運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)而言,大概在2019年下半年附近。屆時(shí),隨著央企、國(guó)企運(yùn)營(yíng)商的出手,光伏電站將逐步恢復(fù)流動(dòng)性。

b)本輪周期下行的終點(diǎn)對(duì)于中國(guó)光伏設(shè)備景氣而言,大概在2021年以后,之所以中國(guó)光伏設(shè)備景氣見底的時(shí)間會(huì)晚很多,原因在于:第一,制造業(yè)還在大規(guī)模的擴(kuò)產(chǎn);第二,2020年后中國(guó)將不再有扶貧項(xiàng)目;第三,就算平價(jià)上網(wǎng)到來,無須補(bǔ)貼的市場(chǎng)化需求不會(huì)像補(bǔ)貼需求那么有爆發(fā)力,德國(guó)市場(chǎng)就是最好的例證。

c)全球光伏制造業(yè)需求的回暖將早于中國(guó)市場(chǎng),光伏制造業(yè)新周期大概從2020年左右啟動(dòng),原因在于:第一,新興市場(chǎng)的平價(jià)上網(wǎng)需求正在啟動(dòng);第二,未來兩年光伏系統(tǒng)的成本將大幅下降;第三,未來兩年的油價(jià)將處于高位,甚至有可能在地緣政治的推動(dòng)下創(chuàng)新高。

(4)對(duì)于當(dāng)前光伏行業(yè)的企業(yè)客戶(尤其是民營(yíng)企業(yè)),SOLARZOOM智庫的建議是:

a)降價(jià)出售產(chǎn)品,

b)如有存貨,盡快拋售存貨,無論是原材料還是產(chǎn)成品,

c)在大幅降價(jià)后若還不能清空存貨,則應(yīng)大幅減產(chǎn),

d)嚴(yán)格審查對(duì)下游客戶的任何賒賬,并加速現(xiàn)金回籠,

e)在合法、合規(guī)的前提下,盡可能延緩一切對(duì)外支付的時(shí)間節(jié)點(diǎn),

f)對(duì)于非核心部門,通過人員數(shù)量控制和單位人員支出控制兩方面的手段降低整體人員支出,

g)全面停止擴(kuò)產(chǎn),

h)拋售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)(如電站或子公司股權(quán))以獲得“保命的”現(xiàn)金流,

i)加強(qiáng)與金融市場(chǎng)的溝通,避免被“抽貸”。

總而言之,當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)客戶的一切行為當(dāng)圍繞“現(xiàn)金流”三個(gè)字而展開。

(5)對(duì)于希望戰(zhàn)略性布局光伏行業(yè)的央企、國(guó)企運(yùn)營(yíng)商,SOLARZOOM智庫的建議是:加強(qiáng)與希望出售資產(chǎn)的業(yè)主之間的溝通,并對(duì)光伏電站作充分的盡調(diào),待市場(chǎng)出清后果斷出手。

(6)對(duì)于當(dāng)前光伏行業(yè)的資本市場(chǎng)客戶,SOLARZOOM智庫的建議是:建議以周期的眼光看待光伏產(chǎn)業(yè),不要抱有任何幻想,待“光伏產(chǎn)業(yè)實(shí)體基本面充分出清+資本市場(chǎng)預(yù)期充分調(diào)整”后再重新參與市場(chǎng)。

(7)對(duì)于當(dāng)前光伏行業(yè)的銀行、融資租賃客戶,SOLARZOOM智庫的建議是:“自上而下、自下而上”兩個(gè)維度重新審視光伏產(chǎn)業(yè),宏觀上針對(duì)補(bǔ)貼拖延年限、光伏制造業(yè)需求下滑幅度、光伏設(shè)備價(jià)格下跌程度等因素做敏感度分析,微觀上對(duì)于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金占比、現(xiàn)金收付款比例、技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)、戰(zhàn)略選擇的恰當(dāng)性、風(fēng)險(xiǎn)控制措施的得當(dāng)性、其他金融機(jī)構(gòu)的態(tài)度等指標(biāo)予以審視。對(duì)于優(yōu)質(zhì)企業(yè),應(yīng)給予必要的信任,避免“一刀切”。

【對(duì)行業(yè)未來10-30年的前景展望】

(1)本輪周期出清后,光伏系統(tǒng)成本將達(dá)到3.5元/W左右的水平,LCOE將降低至0.30元/度以下。全球光伏產(chǎn)業(yè)將出現(xiàn)一輪長(zhǎng)度在15年以上的“全球平價(jià)上網(wǎng)大周期”。

(2)2020年后即將啟動(dòng)的這輪光伏“平價(jià)上網(wǎng)大周期”,對(duì)于全球能源格局而言,將同時(shí)啟動(dòng)以“風(fēng)光儲(chǔ)”為核心的第三代能源對(duì)“煤油氣”為核心的第二代能源的替代,這個(gè)周期正是“第三代人類能源消費(fèi)超級(jí)大周期”,周期長(zhǎng)度在100年的級(jí)別上。

(3)SOLARZOOM智庫對(duì)上述“全球平價(jià)上網(wǎng)大周期”、“第三代人類能源消費(fèi)超級(jí)大周期”的最終到來報(bào)以非常樂觀的態(tài)度。

(4)建議有遠(yuǎn)見的客戶能在本輪中周期、大周期共振下行階段做好對(duì)下一輪大周期、超級(jí)大周期共振上行階段的充分準(zhǔn)備。機(jī)會(huì)總是等待有準(zhǔn)備的人!

【筆者的些許體悟】

長(zhǎng)期以來,我們總是以線性思維思考問題,并且有著嚴(yán)重的從眾心理,由此導(dǎo)致各種“滿懷期望”和各種“失望甚至絕望”。今天的光伏政策之所以在各位產(chǎn)業(yè)、資本同行看來“嚴(yán)重低于預(yù)期”,也正是這個(gè)原因。事實(shí)上,要避免這些“失望”的再次發(fā)生,應(yīng)當(dāng)從改變我們的思維方式、行為模式入手。

當(dāng)我們以“歸因分析”的方法重新審視可能導(dǎo)致行業(yè)新增裝機(jī)量變化的原因,任何人都會(huì)認(rèn)定“政策”是一個(gè)重要的驅(qū)動(dòng)因素。但有多少人去分析過國(guó)家以何種目標(biāo)函數(shù)、以何種約束條件、在哪些外部條件下展開決策呢?有多少人分析過在這一盤由“黨和國(guó)家、發(fā)改委、能源局、財(cái)政部、電網(wǎng)、行業(yè)協(xié)會(huì)、央企國(guó)企運(yùn)營(yíng)商、民營(yíng)運(yùn)營(yíng)商、制造業(yè)企業(yè)、火電企業(yè)、電力用戶、銀行及融資租賃公司、資本市場(chǎng)、媒體、社會(huì)大眾、海外國(guó)家政府、海外市場(chǎng)、海外競(jìng)爭(zhēng)者”等近20個(gè)參與方所組成的復(fù)雜博弈中每一方的反應(yīng)函數(shù)和應(yīng)對(duì)策略呢?

當(dāng)我們呼吁以“獨(dú)立思考”的方式參與市場(chǎng),任何人都認(rèn)為不錯(cuò)。但又有多少人能在其他人熱熱鬧鬧、歡天喜地的時(shí)候放棄參與“擊鼓傳花”的游戲,能踐行“在別人貪婪時(shí)恐懼,在別人恐懼時(shí)貪婪”?

確實(shí),SOLARZOOM智庫從2017年年中以來持續(xù)提示行業(yè)風(fēng)險(xiǎn),站在今天的角度上看是對(duì)了,不少客戶還發(fā)來短信和電話祝賀,但面對(duì)著行業(yè)的斷崖式下行,我們并不輕松,也沒法感受到一點(diǎn)點(diǎn)的快樂,原因是我們所有的客戶都正在經(jīng)歷著極為痛苦的考驗(yàn)。我們想說的是,如果歷史可以重來,全市場(chǎng)將如何避免今天這種局面的再次出現(xiàn)?我們每一位行業(yè)參與者,能否在下一個(gè)周期中,稍稍有些風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),稍稍多些前瞻性,稍稍少些線性思維,稍稍展開些獨(dú)立思考?若是能如此,SOLARZOOM智庫才能真正感受到些許安慰,這或許是本篇點(diǎn)評(píng)唯一能讓我們的客戶還有些希望的一點(diǎn)了吧?

2018年,究竟是終點(diǎn)還是起點(diǎn)?我想,每個(gè)人的答案或許并不一樣。

      關(guān)鍵詞:區(qū)塊鏈, 光伏


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