■新能源汽車：新能源車2月銷量短期承壓，后續(xù)未來有望快速復(fù)蘇。2月產(chǎn)銷受到疫情因素影響巨大，2月新能源乘用車批發(fā)銷量1.1萬臺，同比降77.7%。其中插電混動(dòng)銷量0.2萬臺，同比下降84%;純電動(dòng)的批發(fā)銷量0.9萬臺，同比下降76%。2月合資與獨(dú)資新能源表現(xiàn)較強(qiáng)，成為新能源車市重要力量。
外資電池顯著上量，競爭格局更加多樣。2月動(dòng)力電池裝機(jī)量約0.60GWh，同比下降73%，其中，寧德時(shí)代裝機(jī)0.258GWh，占比43%，外資電池企業(yè)松下和LG憑借特斯拉的放量，裝機(jī)量分別為0.125/0.08GWh，市場份額分別為20.8%、13.3%，排名第二和第四名。目前三星SDI、LG、SKI和松下等日韓電池企業(yè)都已經(jīng)成功進(jìn)入推薦目錄，且主要配套乘用車。其中，特斯拉長續(xù)航版本搭載的依然是松下或LG化學(xué)供應(yīng)的三元電芯，預(yù)計(jì)后期上述外資電池企業(yè)配套的車型數(shù)量將進(jìn)一步增加，將與中國電池企業(yè)在2020年展開激烈競爭。
投資建議：盡管2月國內(nèi)銷量和裝機(jī)均有明顯下滑，但我們認(rèn)為這只是短期因素，后續(xù)隨著補(bǔ)貼政策的落地、下游需求的回暖，國內(nèi)市場有望進(jìn)入快速增長。同時(shí)，海外市場在持續(xù)印證高增長潛力，政策扶持+歐洲放量+特斯拉超預(yù)期，成長性確定的新能源汽車勢必成為2020年核心的戰(zhàn)略投資板塊，重點(diǎn)關(guān)注海外占比高的標(biāo)的和特斯拉供應(yīng)鏈等：1)電池環(huán)節(jié)：重點(diǎn)推薦寧德時(shí)代，建議關(guān)注億緯鋰能、國軒高科、欣旺達(dá)等;2)材料環(huán)節(jié)，重點(diǎn)推薦璞泰來、恩捷股份、科達(dá)利、當(dāng)升科技、嘉元科技、新宙邦等;3)特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈：旭升股份、宏發(fā)股份、三花智控;建議關(guān)注德方納米、諾德股份、中科電氣、杉杉股份、星源材質(zhì)等。
■新能源發(fā)電：政策落地早于預(yù)期，光伏需求不會(huì)缺席。近日國家能源局發(fā)布《關(guān)于2020年風(fēng)電、光伏發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，政策落地時(shí)間早于預(yù)期，考慮疫情對項(xiàng)目開展的影響，能源局將平價(jià)和競價(jià)項(xiàng)目申報(bào)的截止日分別由3月中旬和4月底推遲至4月底和6月15日，留給企業(yè)申報(bào)的時(shí)間更加充分。同時(shí)，2019年競價(jià)項(xiàng)目退坡的兩個(gè)節(jié)點(diǎn)“331”和“630”大概率會(huì)進(jìn)行相應(yīng)的延期。預(yù)計(jì)Q3國內(nèi)的需求會(huì)好于此前預(yù)期，全年我們?nèi)跃S持至少40GW裝機(jī)的判斷。
國內(nèi)需求陸續(xù)復(fù)蘇，海外出口有望好轉(zhuǎn)。2月10號開始國內(nèi)已陸續(xù)復(fù)工，且到2月底已過隔離期，國內(nèi)需求在陸續(xù)恢復(fù)。出口方面，根據(jù)我們調(diào)研情況，航運(yùn)在2月底已陸續(xù)恢復(fù)，由于船期一般有30-45天，因此，預(yù)計(jì)3-4月份出口將明顯好轉(zhuǎn)。海外疫情方面，根據(jù)我們對組件和逆變器廠商調(diào)研情況來看，光伏需求所受影響非常有限，訂單、談判照常進(jìn)行，且目前各大組件廠所簽訂單基本超過全年出貨目標(biāo)的一半，大部分集中在上半年交付，目前沒有出現(xiàn)要求取消訂單或延期交付的情況。
風(fēng)電建設(shè)方案推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)。方案繼續(xù)積極支持分散式風(fēng)電建設(shè)，一要落實(shí)電力送出、消納等條件;二要確保項(xiàng)目在2020年底前能夠核準(zhǔn)并開工建設(shè);三要重點(diǎn)鼓勵(lì)各類在建或核準(zhǔn)后未實(shí)質(zhì)性開工的有補(bǔ)貼風(fēng)電項(xiàng)目自愿轉(zhuǎn)為平價(jià)項(xiàng)目。
投資建議：光伏板塊整體估值水平較低，目前光伏板塊龍頭估值僅15-16倍。無論從行業(yè)現(xiàn)金流、產(chǎn)業(yè)格局優(yōu)化還是橫向?qū)Ρ葋砜矗叱砷L的光伏行業(yè)性價(jià)比優(yōu)勢非常明顯，作為具有全球競爭力的光伏行業(yè)具有提升估值的基礎(chǔ)和實(shí)力。重點(diǎn)推薦：隆基股份、通威股份、錦浪科技、中環(huán)股份、陽光電源、正泰電器，重點(diǎn)關(guān)注晶澳科技、ST愛旭、福萊特、福斯特、捷佳偉創(chuàng)、林洋能源等。風(fēng)電重點(diǎn)推薦：金風(fēng)科技、明陽智能、天順風(fēng)能、中材科技，重點(diǎn)關(guān)注泰勝風(fēng)能、日月股份、金雷股份、天能重工、振江股份、運(yùn)達(dá)股份等。
■電力設(shè)備與工控：電網(wǎng)基建向來是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的壓艙石和助推器。特高壓工程線路長、投資額大、輸送能力強(qiáng)，對產(chǎn)業(yè)鏈帶動(dòng)和撬動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長效果最為顯著。2020年國家電網(wǎng)公司初步安排電網(wǎng)投資4000億元以上，可帶動(dòng)社會(huì)投資8000多億元，整體規(guī)模將達(dá)到1.2萬億元。到3月12日，國網(wǎng)在建3,205項(xiàng)35kV及以上輸變電工程、33項(xiàng)抽水蓄能工程全部復(fù)工復(fù)產(chǎn)，涉及輸電線路7.5萬千米、變電容量3.8億kVA、抽水蓄能裝機(jī)3,785萬千瓦。同時(shí)，155項(xiàng)35kV及以上“三區(qū)兩州”專項(xiàng)工程、27項(xiàng)35kV抵邊村寨專項(xiàng)工程也全部提前復(fù)工。
特高壓線路的建設(shè)交付集中在2020/21年。2020年國網(wǎng)特高壓建設(shè)項(xiàng)目投資規(guī)劃1,811億元，可帶動(dòng)社會(huì)投資3,600億元。目前已有5條特高壓線路進(jìn)行了招標(biāo)，站廳類設(shè)備預(yù)中標(biāo)290億元，擬核準(zhǔn)建設(shè)的7條線路站廳類設(shè)備預(yù)計(jì)在342億元。2020/21年是設(shè)備制造商交付大年，我們估算2019-2022年特高壓主設(shè)備的交付金額預(yù)計(jì)在87、228、283和34億元。短期內(nèi)，電網(wǎng)投資規(guī)模或?qū)⒗^續(xù)保持在高位。
投資建議：從特高壓業(yè)績彈性來看，重點(diǎn)推薦平高電氣、許繼電氣;建議關(guān)注中國西電、特變電工、保變電氣等。面對內(nèi)外部形勢變化，確保安全并提質(zhì)增效仍是電網(wǎng)企業(yè)面臨的艱巨任務(wù)，因此電網(wǎng)數(shù)字化和智能化趨勢只會(huì)加快，從估值和長期發(fā)展走勢來看同時(shí)重點(diǎn)推薦國電南瑞、國網(wǎng)信通、金智科技、正泰電器、良信電器。同時(shí)建議關(guān)注：科士達(dá)、涪陵電力、長纜科技等。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車產(chǎn)銷量及風(fēng)電光伏裝機(jī)量低于預(yù)期;國網(wǎng)投資及建設(shè)力度低于預(yù)期等。
■本周組合：良信電器、國電南瑞、許繼電氣、平高電氣、寧德時(shí)代、璞泰來、恩捷股份、通威股份、隆基股份、錦浪科技、正泰電器。
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