近日，發(fā)改委發(fā)布《新能源汽車碳配額管理辦法》（征求意見稿），要求相關(guān)部門、企業(yè)、行業(yè)協(xié)會等在8 月25 日之前反饋書面意見。該管理辦法借鑒了美國加州ZEV 政策，并結(jié)合中國現(xiàn)有的燃油汽車油耗管理辦法；該管理辦法擬于2017 年開始試行，2018 年正式實施。我們對此點評如下。
新能源汽車產(chǎn)業(yè)駛?cè)?.0 時代，建立市場化、法制化長效機制：近日，發(fā)改委辦公廳發(fā)布《新能源汽車碳配額管理辦法》（征求意見稿），明確“遵照國務院領(lǐng)導同志批示精神，為加快建立促進我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的市場化、法制化長效機制，加強對汽車溫室氣體排放的控制和管理，我們研究制定了《新能源汽車碳配額管理辦法》（征求意見稿）。新能源汽車碳配額，是汽車企業(yè)生產(chǎn)（不含出口）和進口的新能源汽車在使用過程中相對于燃油汽車減少的二氧化碳排放量。企業(yè)可以通過生產(chǎn)、進口新能源汽車生成新能源汽車碳配額或從碳排放市場交易獲取新能源汽車碳配額。該辦法自2017 年開始試行，2018 年正式實施?！?/p>
我們認為，碳配額辦法的出臺，體現(xiàn)了政府引導新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展思路的轉(zhuǎn)變，由補貼激勵轉(zhuǎn)為恩威并濟，由過往的財政補貼轉(zhuǎn)為對車企的配額約束，由他驅(qū)到自驅(qū)，有望建立新能源汽車產(chǎn)業(yè)市場化、法制化的長效機制。
仺效加州積分交易制度，配額收益有望覆蓋地補：為推動節(jié)能減排，美國加州于1990 年開始實施ZEV (Zero EmissioVehicle) 零排放車輛積分制度，規(guī)定車企零排放汽車的銷售比例，并建立零排放積分交易體系；當年未達到零排放汽車銷售比例的車企，須向CARB（加州環(huán)保局空氣署）支付每輛車5000 美元的罰款，或向其他公司購買積分。加州ZEV 積分定價由相關(guān)車企自行談判確定，歷史交易價格在2,000 美元／分~9,000 美元／分之間，該價格區(qū)間基本圍繞ZEV 的政府罰金定價5,000 美元／分波動。我們以美國現(xiàn)行ZEV 政策（以下稱“政策A”）和即將在2018 年執(zhí)行的ZEV 新政（以下稱“政策B”）對新能源車積分的計算方式，參照5,000 美元／分的成交參考價進行計算，得到結(jié)論：國內(nèi)典型新能源汽車帶來的碳配額交易收益可以覆蓋地方補貼。雖然意見稿中尚未最終確定配額計算方式和價格，但是基于政府維持新能源汽車行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展的預期，碳配額交易收益可以覆蓋地補是大概率事件。
純電動車補貼強度有望繼續(xù)高于插電混動，純電仍為未來新能源發(fā)展主推方向。意見稿中指出，碳配額是新能源汽車在使用過程中相對于燃油汽車減少的二氧化碳排放量。加州ZEV 積分政策計量標準為新能源車純電續(xù)航里程，與我國碳配額定義殊途同歸。相同技術(shù)水平下，純電動車由于沒有燃油發(fā)動機、油箱等零部件，在純電續(xù)航里程方面將比插電混動車型具有更大優(yōu)勢，意味著純電動車可以獲得更高的碳配額。因此純電動車將是我國新能源汽車發(fā)展的主推方向。
政府保持高參與度，間接指導碳交易積分定價。美國政府機構(gòu)不參與ZEV 積分定價，僅給出每ZEV積分5,000 美元的罰款參考標準，實際ZEV 積分交易價格完全由參與企業(yè)自行談判確定。而我國政府將繼續(xù)保持高參與度，通過掌握一定碳配額或者通過財政資金回購部分碳配額的方式，積極參與碳配額定價。政府通過這種方式，一方面平抑了碳積分價格的不正常波動，避免產(chǎn)生美國ZEV 積分在2,000 美元－9,000 美元大范圍波動的情況；另一方面平衡相關(guān)車企的利益，指導我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。
高強度懲罰政策有望加速推進車企轉(zhuǎn)型。目前披露的征求意見稿中指出，“燃油汽車規(guī)模企業(yè)每年應向國務院碳交易主管部門提交不少于其上年度應繳的新能源汽車碳配額。燃油汽車規(guī)模企業(yè)未按時履行新能源碳配額清繳義務的，對不足的配額量，由國務院碳交易主管部分會同相關(guān)部門按照清繳截止日前一年配額市場均價處以3-5 倍的罰款，同時在其下一年度生產(chǎn)或獲取的配額中扣除。逾期不繳納罰款的，每日按罰款數(shù)額的3%加處罰款?！痹搼土P力度遠高于美國ZEV 政策限定每積分5000美元罰金的強度。高強度懲罰政策下，預計車企轉(zhuǎn)型加入新能源汽車陣營的速度將明顯加快。
按產(chǎn)銷量比例計算碳配額，新能源車企純者愈強。征求意見稿中指出，新能源汽車碳配額數(shù)量以燃油汽車產(chǎn)銷量和新能源汽車比例年度要求折算得出，即在售產(chǎn)品中新能源產(chǎn)品產(chǎn)銷比占比越高者，越容易滿足配額需求。這一過程中，新能源汽車業(yè)務占比越高者越受益。
靴子落地，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈迎來確定性：2016 年上半年受國家清查騙補、地方補貼政策遲遲沒有落地等影響，新能源汽車推廣進度不及預期。另外石家莊市政府發(fā)布取消新能源汽車補貼政策的通知，對市場情緒面產(chǎn)生一定負面影響。2016 年7 月新能源乘用車銷量29,479 輛，環(huán)比下降13%；其中純電動乘用車銷量20,318 輛，環(huán)比減少18%。近日蘭州市已經(jīng)審核發(fā)放首批新能源汽車補貼資金，疊加發(fā)改委此次發(fā)布《新能源汽車碳配額管理辦法》（征求意見稿），說明前期國家層面對新能源汽車的騙補核查和補貼調(diào)整已經(jīng)進入最后階段。新能源汽車產(chǎn)業(yè)中期負面影響已經(jīng)得到釋放，市場將在政策落地的確定性中迎來拐點。
電動化替代加快，純者為王、強者愈強。碳配額制的施行，意味著新能源汽車產(chǎn)業(yè)游戲規(guī)則的改變，對新能源汽車的補貼將由過去單一的依靠財政，轉(zhuǎn)變?yōu)檎c燃油車企共力。對車企而言，衡量電動汽車與傳統(tǒng)汽車的天秤將傾，電動汽車的替代步伐有望顯著加快。我們認為，在新能源汽車即將開啟的新一波征程中，純度（新能源汽車業(yè)務占比）愈高的企業(yè)將愈發(fā)受益，已占有相當市場份額并享有品牌美譽度的企業(yè)有望花開更勝，建議關(guān)注電動車新星杉杉股份，電動物流車龍頭東風汽車、科泰電源，動力電池王者國軒高科、鵬輝能源、長信科技，以及充電樁新銳和順電氣、中恒電氣。
風險提示：1)政策不及預期的風險；2)電動車銷售不及預期的風險。
