2016年，鋰電行業(yè)投資延續(xù)2015年持續(xù)火爆的狀態(tài)，資本市場(chǎng)投資并購(gòu)案例繼續(xù)呈現(xiàn)井噴狀態(tài)，在其他行業(yè)投資趨緩的下顯得格外突出。2017年開(kāi)年科達(dá)潔能、奧特佳相繼發(fā)布公告擬收購(gòu)鋰電行業(yè)相關(guān)標(biāo)的，顯示市場(chǎng)對(duì)行業(yè)仍積極看好。
2016年資本市場(chǎng)重大并購(gòu)案例
從2016年資本市場(chǎng)幾大并購(gòu)案例看，主要呈以下幾個(gè)特征：
1、估值主要分布在13-14倍PE（2016業(yè)績(jī)承諾）
除了東方精工并購(gòu)普來(lái)德以及億緯鋰能并購(gòu)武漢孚安特，其余并購(gòu)案例估值均在13-14倍區(qū)間。一方面是因?yàn)樽?015年以來(lái)行業(yè)整體呈爆發(fā)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，一級(jí)市場(chǎng)價(jià)格也隨之水漲船高；另一方面并購(gòu)雙方在進(jìn)行價(jià)格談判的時(shí)候既要考慮自身的預(yù)期，還要考慮市場(chǎng)接受度，能否獲得股東大會(huì)及監(jiān)管順利通過(guò)。因此在設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)和價(jià)格的時(shí)候估值區(qū)間趨于統(tǒng)一，也是綜合各方利益的一個(gè)平衡考慮。
2、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)多采用現(xiàn)金加發(fā)行股份收購(gòu)的方式
由于交易通常涉及金額較大，上市公司多采用發(fā)行股份的方式進(jìn)行收購(gòu)，緩解現(xiàn)金壓力。同時(shí)發(fā)行股份也可以實(shí)現(xiàn)上市公司和標(biāo)的股東的深度綁定，有利于公司后續(xù)發(fā)展。
3、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中被收購(gòu)方多會(huì)進(jìn)行未來(lái)三年業(yè)績(jī)承諾
由于2015年下半年以來(lái)動(dòng)力電池呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)行業(yè)前景極為看好，但相關(guān)標(biāo)的的歷史業(yè)績(jī)相對(duì)普通，以歷史業(yè)績(jī)進(jìn)行估值的話(huà)并不能很好的體現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Γ磥?lái)三年的業(yè)績(jī)承諾既是雙方對(duì)行業(yè)前景看好的信心彰顯，也是提振投資者信心，提高市場(chǎng)接受度的變通方式。另外在過(guò)會(huì)標(biāo)準(zhǔn)默認(rèn)為13-14倍的情況下，業(yè)績(jī)承諾也成為交易對(duì)價(jià)設(shè)計(jì)的一個(gè)重要可調(diào)節(jié)參數(shù)。
值得警惕的是，有些并購(gòu)案例為了獲得較高估值，可能在業(yè)績(jī)承諾上有夸大處理，投資者需仔細(xì)甄別。
4、復(fù)牌后股價(jià)都能迎來(lái)較大的漲幅
從案例數(shù)據(jù)看，復(fù)牌后相關(guān)公司個(gè)股在二級(jí)市場(chǎng)都能迎來(lái)一波炒作，漲幅驚人，參與者短期獲利豐厚。
預(yù)計(jì)2017年鋰電行業(yè)仍將成為資本市場(chǎng)焦點(diǎn)，并購(gòu)大戲仍將持續(xù)上演。其中蘊(yùn)含著較好的投資機(jī)會(huì)，但同時(shí)也要注意回避風(fēng)險(xiǎn)。
1、對(duì)并購(gòu)交易的估值及并購(gòu)?fù)瓿珊蟮膮f(xié)同效應(yīng)要審慎觀察、仔細(xì)甄別
一方面要考察交易的估值合理性，另一方面要對(duì)交易雙方原有業(yè)務(wù)及并購(gòu)后的未來(lái)發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行分析，對(duì)于基于市值管理為目的的并購(gòu)案需提高警惕。
2、并購(gòu)案短期對(duì)股價(jià)刺激之后，市場(chǎng)可能重歸理性，投資者不宜追高
并購(gòu)案例完成后相關(guān)上市公司股價(jià)往往經(jīng)歷一波快速上漲，在面對(duì)這樣的投資機(jī)會(huì)時(shí)，投資者宜保持理性，在市場(chǎng)環(huán)境好的情況下，股價(jià)上漲幅度及持續(xù)性相對(duì)較好，但是在市場(chǎng)環(huán)境偏弱的情況下，一字板開(kāi)啟的位置往往就是股價(jià)見(jiàn)頂?shù)奈恢谩?/p>
2016年下半年以來(lái)，受新能源汽車(chē)市場(chǎng)增速不及預(yù)期及中小創(chuàng)市場(chǎng)估值調(diào)整影響，鋰電行業(yè)相關(guān)上市公司股價(jià)調(diào)整幅度較大。沒(méi)有實(shí)質(zhì)業(yè)績(jī)支撐的相關(guān)公司，估值將很難再回到前期高點(diǎn)。
對(duì)于已完成并購(gòu)的相關(guān)公司，對(duì)照2016年業(yè)績(jī)承諾，實(shí)際業(yè)績(jī)超業(yè)績(jī)承諾的公司值得重點(diǎn)關(guān)注。而部分業(yè)績(jī)遠(yuǎn)不達(dá)標(biāo)的公司則要回避。
3、隨著時(shí)間推移，行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的稀缺關(guān)系將逆轉(zhuǎn)
2015年下半年以來(lái)，隨著鋰電行業(yè)的迅猛發(fā)展，行業(yè)內(nèi)公司通過(guò)直接IPO，并購(gòu)等方式進(jìn)入資本市場(chǎng)的案例越來(lái)越多，一級(jí)市場(chǎng)上潛力標(biāo)的減少，二級(jí)市場(chǎng)相關(guān)標(biāo)的增多。從估值角度看，由于一級(jí)市場(chǎng)可發(fā)掘優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的減少和二級(jí)市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的增多，一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差將呈收斂態(tài)勢(shì)。隨著行業(yè)發(fā)展逐步走向成熟，這種態(tài)勢(shì)將愈發(fā)明顯，2017投資者投資要從概念投資轉(zhuǎn)變?yōu)闃I(yè)績(jī)投資，成長(zhǎng)投資。
