發(fā)電量
今年兩會上，李克強(qiáng)總理表示2017年國內(nèi)生產(chǎn)總值增長目標(biāo)在6.5%左右，受經(jīng)濟(jì)逐步回暖的影響，我國用電需求有望持續(xù)增長。而在各類電源種類中，水電、風(fēng)電、光伏等清潔能源受到國家政策的扶持，發(fā)電量有一定程度保障，火電由于整體裝機(jī)過剩且造成污染較為嚴(yán)重，國家政策一再要求火電為清潔能源讓路，整體火電行業(yè)未來盈利狀況仍不容樂觀。
3.火電行業(yè)發(fā)債主體
根據(jù)WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2017年3月10日，電力行業(yè)共有916支存量債券，涉及174家發(fā)債主體。我們以此為基礎(chǔ)，依據(jù)以下標(biāo)準(zhǔn)對發(fā)債主體做進(jìn)一步篩選：(1)企業(yè)以火電業(yè)務(wù)為主;(2)財務(wù)數(shù)據(jù)披露較為齊全;(3)原則上涵蓋五大電力集團(tuán)或其主要子公司、各省能源平臺及地方主要發(fā)電企業(yè)。最終我們選出52家電力企業(yè)，涵蓋7大區(qū)域、22個省份(自治區(qū))。
從企業(yè)性質(zhì)來看，火電發(fā)債企業(yè)多為國企，其中，中央國有企業(yè)30家，地方國有企業(yè)17家，兩者合計占比達(dá)90%。從評級來看，火電發(fā)債企業(yè)的主體評級普遍較高，AAA評級發(fā)債主體29家，占比56%，AA+評級發(fā)債主體11家，占比21%。
針對這52家火電發(fā)債主體，我們分別從盈利能力、資本結(jié)構(gòu)和償債能力三個方面進(jìn)行比較。具體的，我們選出4家資質(zhì)較差的發(fā)債主體兼具以下特征：
(1)2016年3季度的資產(chǎn)負(fù)債率高于80%，且資產(chǎn)規(guī)模不足1000億;
(2)2016年3季度凈利潤同比下滑超過100%或連續(xù)兩年凈利潤虧損;
(3)2016年3季度現(xiàn)金到期債務(wù)比低于樣本四分之一分位數(shù)。
