市場上關于硅料價格“雪崩”的消息層出不窮，一則多晶硅致密料價格低至250元/千克且無人問津的傳聞更是加重市場的看跌情緒。對此，龍頭通威股份、協鑫科技內部人員均已表示否認。據財聯社記者從隆眾資訊分析師處了解到，硅料大廠近期商談的報價依然在300元/千克以上，價格博弈仍在加劇，或于12月中旬會陸續(xù)確定。
不過，根據InfoLink Consulting最新光伏產業(yè)鏈價格數據顯示，多晶硅致密料均價跌至288元/公斤，繼上周環(huán)比下跌2.3%之后繼續(xù)下跌2.4%。中銀證券12月1日研報表示，硅料價格跌幅再次拉大，上游硅料供給持續(xù)增加是主要原因，預計12月硅料產量規(guī)模將環(huán)比提升至10.3萬噸，硅料價格或將繼續(xù)下探。年末將出現近兩年來第一次庫存反轉的信號。
國內光伏產業(yè)鏈由上游硅料和硅片、中游光伏電池和光伏組件、下游發(fā)電應用端三部分組成。對于同樣處于光伏上游的硅片環(huán)節(jié)，價格此前就已率先松動，兩大龍頭隆基、中環(huán)自10月末以來均相繼降價。根據本周最新報價，182硅片均價下跌2.3%，210硅片均價下跌2.6%。
▌硅片競爭加劇 手握α的龍頭占據“食物鏈”頂端
當前，國內硅片市場仍主要由TCL中環(huán)和隆基綠能占據，2021年兩家單晶硅片合計出貨占比約49%。華福證券鄧偉表示，上游供給瓶頸打開或將導致硅片環(huán)節(jié)競爭加劇。不過，考慮三四線企業(yè)將面臨較大壓力，龍頭企業(yè)具有顯著的α，包括技術領先性（單臺爐產、優(yōu)片率等）、高純石英砂保供，因此最終市場份額將再向頭部集中，且一二線龍頭更能留住利潤。
隨硅料硅片價格后期逐漸見頂回落，華福證券12月6日研報認為，光伏需求旺盛已成共識，23年起釋放出的利潤將向產業(yè)鏈中下游傳導，因此后期核心在于判斷硅料價格下跌后哪個環(huán)節(jié)能夠截留住最多的利潤，這需要回歸各個細分環(huán)節(jié)中，競爭格局好的環(huán)節(jié)相對能夠截留更多的利潤。
▌電池片盈利相對高位 異質結電池降本增效路徑清晰
據悉，電池、組件價格取決于需求釋放節(jié)奏，當前產業(yè)鏈在12月組件產出與訂單執(zhí)行方面存在博弈。中銀證券研報預計，短期內未來 2-3 個季度內，相對硅片、組件環(huán)節(jié)電池片環(huán)節(jié)產能更為緊缺，電池片環(huán)節(jié)盈利有望維持相對高位。
根據PV INFOLINK統(tǒng)計，2021年通威股份、隆基綠能、晶澳科技、愛旭股份、天合光能太陽能電池出貨量分別名列全球前五。值得一提的是，天合光能9日公告，與通合新能源及通威太陽能簽訂139.7億元單晶PERC電池片長單采購合同。對此，業(yè)內人士認為，電池片長單的出現，或意味該環(huán)節(jié)未來結構性緊缺更加確定，電池廠未來議價能力進一步提升。
進一步來看，華福證券12月8日指出，今年H2以后新建產能以大尺寸新技術產能為主，產能處于爬坡中，23年全年供需狀況相對偏緊，龍頭企業(yè)的盈利能力更強。據其測算，硅料降低10元，對應成本下行3分/W，當前頭部廠家的大尺寸PERC電池片盈利平均為4-5分/W。同時，有行業(yè)人士表示，TOPCon、HJT等N型電池是光伏電池大勢所趨。鄧偉測算，預計23年TOPCon溢價0.05元/W+，降本增效路徑清晰。
根據分析師統(tǒng)計的今年各類電池擴產規(guī)模，以及當前HJT電池項目的產能規(guī)劃情況，目前，晶科能源、晶澳科技、均達股份、天合光能、中來股份、愛康科技、潤陽股份、聆達股份、協鑫集成、明陽智能、東方日升、寶馨科技等多家廠商正在布局生產（具體詳見財聯社此前深度文章 新入局者來勢洶洶！通威電池片漲價幅度已超硅片 18倍跨界牛股130億擴產 行業(yè)競爭格局會否生變？ ）。
▌一體化組件優(yōu)勢顯著 海外市場獲超額收益
對于組件環(huán)節(jié)，鄧偉認為，當上游利潤向中游組件傳導時，國內地面電站項目存在價格競標的情況，單體組件環(huán)節(jié)盈利能力相對較弱，一體化組件龍頭企業(yè)的技術、成本、規(guī)模、品牌渠道等競爭優(yōu)勢顯著，能獲更多的市場份額。此外，海外市場對價格的敏感度相對更低，且對組件的渠道壁壘更高，龍頭有望在海外獲得更高的收益。
據悉，當前隆基股份、晶澳科技、晶科能源、天合光能、阿斯特、東方日升等國內頭部組件供應商均為一體化企業(yè)，產能利用率顯著高于行業(yè)均值，且海外業(yè)務占比較高。
根據數據測算，隨硅料產能釋放，且國內地面電站、東南亞、中東非等市場被抑制的需求釋放，預計2023年全球光伏新增裝機或達350GW。西南證券研報建議關注電池與組件環(huán)節(jié)愛旭股份、隆基股份、天合光能、晶澳科技、東方日升等。光伏組件輔材方面，具體可詳見財聯社此前深度（硅料產能實質性放量！光伏組件輔材環(huán)節(jié)望迎量利雙升，受益上市公司有這些）
▌大型地面電站項目爆發(fā)式放量 逆變器頭部加速出海
業(yè)內人士此前提到，目前國內集中式光伏電站的需求是客觀存在的，但是需要硅料降價才能激發(fā)需求，如果硅料價格降到一定的合理區(qū)間，集中式光伏電站會迎來爆發(fā)式的裝機。
根據公開統(tǒng)計數據，2020年年底，國內主要光伏電站運營商第一至四名分別為國電投（占比11.7%）、華能集團（占比2.5%）、正泰新能源（占比2.2%）、中廣核（占比2.1%）。根據中銀證券測算，在一定成本等前提假設下，若硅料價格持續(xù)下降帶動組件價格由當前的1.98元/W下降到1.80元/W，國內地面電站項目IRR有望提升1.2個百分點至7.7%。
而隨地面電站的需求彈性預期啟動，細分行業(yè)中的逆變器等環(huán)節(jié)亦將用量增加。根據Wood Mackenzie數據，2021年前十大廠商中，國內廠商合計占據67%的全球光伏逆變器市場份額，2021年華為、陽光電源、古瑞瓦特、錦浪科技、固德威、上能電氣均位前十名列。
鄧偉測算并預計，23年硅料降價周期下，國內逆變器頭部廠商將憑借產品和渠道優(yōu)勢，加速出海。預計23年陽光電源、錦浪科技、固德威、德業(yè)股份并網業(yè)務預計分別出貨125/33/22/4GW，市占率有望分別達到37%/10%/7%/1%。（來源：財聯社）
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